摊开世界经济体量的排行榜，一个不容忽视的事实就是：若仅以   GDP   论，美国和中国已然形成了 "G2" 领跑的格局。两者的经济规模都达到了数十万亿美元级别，远远甩开其他经济体。

数据来源：IMF

而这两个超级经济体之所以能够占据全球 40% 以上的经济总量，这背后离不开它们各自拥有的重要资产市场——中国的楼市，以及美国的股市。

为什么这么说？因为对于这两个大国而言，这两大市场不仅仅是经济的晴雨表，更是财富的蓄水池、金融体系的稳定器。我们会在后文中详细介绍。

不过，两者现在的情况都有了一些变化：曾经支撑中国经济增长 " 黄金二十年 " 的房地产行业，正在经历艰难的去杠杆化阵痛；而美国股市，在一路高歌猛进了十多年后，现在也碰到了高利率、估值泡沫，以及全球资本外流的麻烦。

所以，今天我们就来简单探讨一下，有关中国楼市和美国股市的一些问题：

第一，中国楼市对中国经济到底意味着什么？

第二，美国股市如何影响美国乃至全球？

第三，两者当前的面临的核心挑战，以及未来可能的调整方向在哪里？

楼市对中国经济的贡献是什么？

要讲楼市对于中国经济的影响力，我们就先用三个关键数据来了解一下。

数据一：10% 和 30%。

10% 是指房地产业本身在我国 GDP 中的直接占比。这包括开发、销售、租赁、物业管理等。值得注意的是，这个数字不是短期波动值，而是长期稳定在 10% 以上的基准线。在部分经济高速增长年份，甚至突破 13% 大关。也就是说，我国每创造 10 元的 GDP，就有至少 1 元直接来自房地产行业。

但真正令人震撼的是第二个数字：30% 的 GDP 综合贡献。这个数字揭示了房地产作为 " 龙头产业 " 的本质——房地产不仅是一个独立行业，更是一个庞大的经济生态系统。

换句话说，作为 " 龙头产业 "，房地产有一个非常厉害的能力。它能引发数十个关联行业的连锁反应，也就是 " 产业乘数效应 " ——这包括上游的钢材、水泥等；中游的建筑、装修、工程机械等；下游的家电、家居、金融等。

例如，有数据显示，每 100 元房产交易能带动 30-50 元家电家居消费，以及 25%-30% 的银行贷款。

正是得益于这种全方位的产业辐射力，房地产同时驾驭了中国经济的 " 两驾马车 "：在投资端，带动固定资产增长；在消费端，有家电、家居、金融等 " 衍生需求 "。

也正因如此，在过去的黄金二十年里，房地产当之无愧地扮演了中国经济增长 " 第一推动力 "，或者说 " 支柱性 " 的关键角色。

数据二：超 7000 万。

据中国建筑业协会发布 2024 年建筑业发展统计分析显示，截至 2024 年底，全国有施工活动的建筑业企业 168011 个，直接从事生产经营活动的平均人数 5962.07 万人。单看这个数据大家可能没什么深切的感受，我们就拿点其他数据对比。

2024 年 12 月 26 日，第五次经济普查（以下简称 " 五普 "）结果公布，数据显示，2023 年的非农就业人口是 60513.6 万。对比最新 " 五普 " 数据，建筑业就业已占据全国非农就业人口的近 10% ——中国每 10 个非农就业者中，就有 1 个是建筑从业者。这个比例甚至让许多发达国家望尘莫及。要知道，韩国全国人口（5132.6 万）还不及中国建筑就业大军规模。

为什么建筑业能创造如此多岗位？因为房地产依赖人力，自动化程度低。所以，每 1 亿元建筑工程投资，直接创造 60-80 个就业岗位。这也使得房地产带动的建筑业成为仅次于制造业（就业超 1 亿）的第二大就业容纳器。

此外，房地产行业（开发、销售、中介、物业等）自己本身还能直接创造约 2000 万就业岗位，占全国非农就业的 4% 左右。

回到一个经典经济理论，在现代经济治理的坐标系中，就业稳定与物价稳定同等重要。因此，如果将中国经济比作海洋，那么房地产行业无疑是一艘载重近亿吨的超级航母。而这艘航母的独特之处在于：它既需要保持足够的体量来稳定就业大盘，又必须适时调整航向以适应高质量发展的新海域。因为它甲板上是 168011 家建筑企业的生机勃勃，船舱里是近 7000 万人的生计所系，航线上更承载着城镇化进程中劳动力转移的历史使命。

数据三：约 70%。

过去二十年，中国家庭最虔诚的财富信仰是什么？买房。数据显示，房产占家庭总资产的 70% 以上，远高于美国的 35%。这种 " 财富绑定 " 模式带来两个影响：

其一是财富效应。房价上涨时，居民消费信心增强；房价下跌时，消费和投资意愿大幅收缩。例如，2022 年，百城房价指数下降 3.6%，社会消费品零售总额增速骤降至 -0.2%，创除疫情年外最低纪录。

其二是流动性困境。房产变现能力差，一旦房地产市场遇冷，家庭资产负债表可能迅速恶化。据 2023 年贝壳研究院数据显示，房屋从挂牌到成交平均需 97 天，急需变现时通常要折价 15%-20%。这种特性使房产在家庭突发财务危机时，变成 " 看得见摸不着的画饼 "。

更重要的是，从资产与负债平衡角度看，房产也构成负债。有权威机构数据显示，2024 年，全国居民杠杆率为   64.7%，其中房贷占比接近 53%。这种债务结构有两个弱点：

一是利率敏感。LPR 每上调 50 个基点，月供负担增加 6%-8%；下调则是利好。2023 年 " 提前还贷潮 "，就是家庭在修复资产负债表，但代价是消费能力被进一步挤压。二是代际透支。" 六个钱包 " 购房模式，使风险向中老年群体转移。

2007-01 到 2025-01 期间的中国家庭债务

以上三个数据也表明了我们观点：中国楼市很重要，因为十几亿人和数万企业的财富，都与这些钢筋、水泥深度绑定，属于 " 牵一发而动全身 "。而在 " 房住不炒 " 前提下，其核心其实是避免硬着陆。

接下来，我们再看一下美国股市。

为什么美国股市是第四根支柱？

由于美国的综合实力以及文化认同等因素，美国股市与中国的楼市存在一些差异。美国股市不仅对美国本土产生影响，还对全球产生广泛影响。可以说，除了美元、美军、美债之外，" 美国股市 " 是美国全球影响力的第四大支柱，占全球股市总市值的 40% 以上。

美国股市就像一个超强的 " 磁铁 "，吸引大量国际资金流入。很多国际投资者把美国股市当作重要的投资目的地。特别是美国股市表现强劲时，全球资金会大量涌入，其他国家和地区的股市资金就会相对减少。美国财政部数据显示，2023 年，国际资本净流入美国股市市场达 2860 亿美元，这相当于整个瑞士股市的市值。

因为这个原因，全球资产配置和美国股市走势有一定关联。很多国际投资者在资产配置和定价时，会参考美国股市的表现和估值水平。比如，一些新兴市场的股票估值会和美国股市的相关行业或板块比较，从而影响定价。之前英伟达因 AI 算力需求暴涨，台积电和阿斯麦的股价也跟着上涨。

所以，从国际资本角度看，美国股市不仅是一个交易市场，更像是一套全球资本市场的操作系统。其他国家要么选择兼容，要么可能被边缘化。

其次，美国股市对美国科技企业至关重要。我们常听到的纳斯达克、纽交所等，都是美国企业重要的融资渠道。

进一步来看，美国股市为美国企业构建了一套高级的资本与创新循环体系。在这个体系中：初创企业用 PPT 就能获得风险投资→技术突破带来上市机会→股价上涨产生财富效应→吸引更多人才和资本投入创新→催生下一代颠覆性技术。过去十年间，纳斯达克培育了全球超过 50% 的科技独角兽。

最后，美国股市对美国人很重要，就像楼市对中国居民有影响一样。

对普通美国人来说，股市不是遥不可及的赌场，而是实实在在的财富源泉。美联储 2023 年的数据显示，美国家庭财富结构中，金融资产占比超 60%，其中股票和基金占比较大。深交所 2023 年的调查也表明，约 58% 的美国家庭直接或间接持有股票，这一比例远高于中国的 10%。

比如，很多美国人通过 401 ( k ) 养老金计划等参与股市，因为这类养老金计划主要投资于股市——约有 6000 万工人的退休金与股市表现紧密相连。想象一下，当标普 500 指数上涨时，无论是芝加哥的卡车司机、德州的石油工人，还是加州的程序员，都能切实感受到账户余额的增长。

美国股市带来的这种财富效应，让美国消费很有韧性。即使经济放缓，股市上涨也能撑起消费。当然，前 10% 的富人握着近 90% 的股票资产，股市好了，收入差距也会变大。

总之，对全球和美国而言，美国股市很重要。它要是出问题，很快就会波及美国居民财富、企业融资，甚至全球经济信心。

这里，也呼应一下标题：如今影响美国股市的，主要是政府（领导人）的反复无常，以及债务问题。也就是说，短期不确定性很强，容易搅动全球资本流动和信心，但还没到 2008 年那场危机的程度。当然，也不是说就不管了。

楼市与股市，怎么走？

结论我们是得出来了，自然也引出了第三个问题，如果 " 救 "，需要怎么 " 救 "。关于这一点，其实目前很多政策都给了一些方向，我们接下来也结合一下政策，谈一谈我们的观点。

先来看中国楼市。在谈措施之前，我们先简单回顾一下中国楼市面临的问题。

首先，需求不足。国家统计局数据显示，2023 年出生人口仅 902 万，死亡人口 1110 万，自然增长率为 -1.48 ‰。同时，城镇化率已达 65.2%，增速从年均 1.4 个百分点降至 0.8 个百分点。这意味着过去支撑楼市繁荣的 " 人口红利 " 正在消失。

其次，供给侧存在 " 债务冰山 "。目前房企存量有息负债超 12 万亿，相当于南非全年 GDP。对此，中国政府已采取降息、政府收储、放宽限购、实施 " 三道红线 " 等措施，市场已初步企稳。

随着人口红利消退和城镇化放缓，传统的 " 高周转、高杠杆 " 模式难以为继。政策导向已从 " 增量扩张 " 转向 " 存量优化 "。这体现在最近一两年政策的变化上：从 " 大拆大建 " 转向 " 精细化运营 "，推进 " 租购同权 "，推动 REITs 常态化发行，加快建设 " 好房子 " 等政策的提出和落地。

再看美国股市。2025 年，美国股市动荡不安。标普 500 指数从年初高点回落近 10%，科技巨头市值蒸发超 1.4 万亿美元。摩根士丹利预测，2025 年美国股市将呈现 " 冰火两重天 "：上半年受政策不确定性压制，下半年若特朗普减税落地，有望迎来反弹。但高盛警告，若通胀再度飙升，标普 500 可能再跌 5%。

从本质上来看，除了前面提到的政府操作问题外，美国股市动荡的根源还在于债务问题。众所周知，美国面临着 36 万亿美元的债务危机，仅 2025 年 6 月就有 6.5 万亿美元国债到期。

与此同时，美国财政状况持续恶化。2025 财年上半年，美国联邦政府财政赤字已超过 1.3 万亿美元，为半年度历史第二高，而减税政策等还可能继续扩大赤字规模。

对财政赤字的担忧、政策不确定性以及通胀预期等因素，共同推高了美国国债收益率。国债收益率上升，导致未来现金流的现值下降，从而对股票估值构成压力。

若股市进一步下跌，美联储或需调整货币政策（降息或重启 QE），以及财政刺激等，但需平衡通胀与金融稳定。不过，从目前美国政府，以及领导人的政治意愿来看，这一点尚未可知。

结语：两种模式，两种未来

说到底，中国的楼市和美国的股市，本质上是两种不同的经济发展模式：中国依赖土地和银行信贷，增长更 " 重资产 "，但调整周期长。这反过来也意味着，短期对策的灵活性很重要。美国依赖资本市场和科技创新，增长更 " 轻资产 "，但波动性大，而美国经济对股市波动的短期适应力较强。所以长期视角，可能更关键。

但不管怎样，两者的成败，不仅关乎本国经济，也将深刻影响全球资本格局。对于我们大多数普通人来说，理解这些趋势，才能更好地守护自己的财富。

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