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蓝鲸新闻 6 月 17 日讯（记者 邵雨婷）近日，深交所官网信息显示，无锡江松科技股份有限公司（以下简称 " 江松科技 "）IPO 申请获得受理，保荐机构为国投证券。

作为光伏电池自动化设备龙头企业，江松科技近年来呈现营收稳定增长与财务风险并存的态势，在行业扩张期的大额预收款与 2024 年新订单下降的双重影响下，持续超 80% 的高负债率和经营性现金流转负暴露出资金压力。

资产负债率超 80%，2024 年新签署订单下降

招股书显示，江松科技成立于 2007 年，主要从事高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，主要产品包括光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备和其他光伏设备。

根据中国光伏行业协会出具的说明，江松科技在光伏电池自动化设备领域 2022 年市场占有率居于国内及全球第一。

2022 年至 2024 年（以下简称 " 报告期 "），江松科技分别实现营业收入 8.07 亿元、12.37 亿元和 20.19 亿元，净利润分别为 8834.59 万元、1.31 亿元和 1.87 亿元；扣非归母净利润分别为 8583.64 万元、1.28 亿元和 1.87 亿元。

值得注意的是，江松科技的资产负债率相对较高。报告期各期末，江松科技资产负债率（合并）分别为 81.95%、91.59% 和 82.33%。同期，同行可比公司的平均数分别为 64.23%、71.77%、64.38%。

江松科技称，主要是由于报告期内光伏行业发展迅速，公司订单快速增加，预收客户款项大幅增加，使得合同负债金额大幅增加所致。报告期内，江松科技的合同负债分别为 5.81 亿元、21.19 亿元、16.26 亿元。

截至 2024 年末，江松科技的货币资金为 2.84 亿元，存在短期借款 4145.90 万元；存在长期借款 7396.69 万元。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为负，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 2260.19 万元、3.93 亿元、-1.18 亿元。

对此，江松科技表示，现金流量净额为负主要是由于 2023 年公司采购规模大幅增加，相关往来款项于 2024 年到期支付，使得公司 2024 年经营性应付项目增加，同时公司 2024 年新签署订单有所下降，使得公司预收客户款项有所减少。

下游客户存风险，存货计提超七千万

江松科技的下游客户主要为光伏电池生产厂商，主要客户包括通威股份、隆基绿能、爱旭股份、天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、钧达股份、正泰集团等知名企业。

公司主要采用 " 以销定产 " 的生产模式，以直销模式向下游客户销售。由于公司的产品具有单价高、生产周期长、验收周期长等特点，公司结算通常是在签订订单时收取一定比例的预付款。

2024 年以来，行业竞争加剧，光伏产品市场价格下滑，下游客户新产能扩产进程有所放缓。对此，江松科技表示，未来若下游光伏应用市场供需格局改善不及预期，部分客户存在产能规划变更或者实施计划变更，公司订单可能被取消或变动，将导致公司生产计划被打乱，采购、生产节奏不匹配，以及存货发生跌价损失。

报告期各期末，江松科技的存货金额分别为 9.21 亿元、30.66 亿元、21.46 亿元，占期末资产总额的比例分别为 48.32%、58.09%、56.26%。

截至 2024 年末，江松科技在手订单为 36.13 亿元，存货账面余额为 22.21 亿元，其中发出商品的账面余额为 19.71 亿元。江松科技称，2024 年，由于部分下游客户存在一定的经营风险，江松科技亦对期末存货计提了跌价准备 7536.21 万元，金额较大。

据招股书，2024 年，应收账款余额前五名客户中，新增绵阳炘皓新能源科技有限公司（以下简称 " 绵阳炘皓 "）及扬州棒杰新能源科技有限公司（以下简称 " 扬州棒杰 "）两家公司，应收账款账面余额分别为 5182.50 万元、4752.05 万元。

绵阳炘皓原为上市医疗企业麦迪科技（603990.SH）的光伏业务子公司，由于业绩不振麦迪科技选择出售该子公司，因此江松科技对绵阳炘皓的应收账款计提了 50% 的坏账准备；扬州棒杰则为棒杰股份（002634.SZ）的光伏业务经营主体之一，但棒杰股份于 6 月初宣布易主。因此，江松科技对扬州棒杰的应收账款计提了 80% 的坏账准备。

报告期各期末，江松科技的应收账款账面余额分别为 2.97 亿元、4.07 亿元和 6.01 亿元，占当期营业收入的比重分别为 36.86%、32.91% 和 29.75%。

江松科技此次 IPO 计划募资 10.53 亿元，募资将主要用于扩产及补充流动资金等项目，具体包括拟投入 2.94 亿元的光伏智能装备生产基地建设项目、拟投入 2.92 亿元的研发中心建设项目、拟投入 1.11 亿元的宿迁智能装备精密机械加工基地建设项目等，此外公司计划将 3.1 亿元用于补充流动资金。