作者 |  木北

编辑 |  蒋波

华夏能源网（公众号 hxny3060）获悉，6 月 23 日，杭州高特电子设备股份有限公司（以下简称 " 高特电子 "）创业板 IPO 获深交所受理，中信证券为保荐机构。

高特电子是在电池监测领域有 27 年历史的老牌企业，目前为国内储能 BMS（电池管理系统）龙头，2021-2023 年连续三年位居国内 BMS 第三方出货排名榜首。中国电力企业联合会发布的数据显示，截至 2024 年底，高特电子还位居已投运电站装机占比前五位的 BMS 厂商之列。

今年年初，海博思创（SH：688411）上市，成为 " 国内系统集成第一股 "。如果高特电子如期上市，将成为 " 国内储能 BMS 第一股 "。老企业迈上新征程，高特电子面临的诸多风险将在资本市场中接受考验。

等到储能风口，业绩终于爆发

高特电子前身是杭州高特电子设备有限公司（以下简称 " 高特有限 "），由徐剑虹、徐涛、李振江、沈炳华共同成立，注册资本 50 万元，四人持股比例分别为 65%、30%、3%、2%。

2016 年，高特有限整体变更为股份有限公司，即现在的高特电子，徐剑虹为实控人。截至招股书签署日，徐剑虹通过贵源控股、吾尔是投资分别控制高特电子 46.17% 的股份。

徐剑虹 1961 年 9 月出生，他在半导体领域有丰富的工作经验。1983 年 9 月至 1992   年 7 月，徐剑虹在杭州半导体器件厂从基层做起，从生产技术员做到车间出任。之后五年时间又在浙江华泰功能材料联合公司担任管理人员。

1998 年高特有限成立时，徐剑虹已经 37 岁了。当时，储能产业小的可怜，电池监测行业更是处在萌芽期。但是，高特选择了一条垂直细小的赛道——电池内阻监测技术，重要业务聚焦在电力、通信等关键基础设施的电池安全管理需求。

由于行业没发展起来，高特电子一直发展比较缓慢。截至 2016 年 4 月，公司成立 18 年后，公司经审计的账面净资产仅有 6678.54 万元，在当时看不到一点上市的可能。但现在，63 岁的徐剑虹正在让上市成为现实。

2021 年 7 月，国家发改委、能源局联合发布了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确提出到 2025 年实现累计装机 30 吉瓦，新型储能产业终于高速发展起来（这一年也被称作了 " 储能元年 "），高特电子终于等到好时候。‌

面对难得的行业风口，高特电子凭借长期积累的 BMS 技术快速崛起，很快跑到这一细分赛道的头部位置。根据招股书，2022 — 2024 年高特电子的营业收入分别为 3.46 亿元、7.79 亿元、9.19 亿元，复合增长率 63.05%；扣非归母净利润分别为 3019.39 万元、7904.20 万元、8704.21 万元，复合增长率达到 69.79%。

储能 BMS 业务为公司的业绩增长奠定了基础。数据显示，2022 — 2024 年，高特电子储能 BMS 相关产品占营业收入的比重在 90% 左右，尤其是在 2024 年，占比高达 93.46%。

招股书显示，阿特斯（SH：688472）、亿纬锂能（SZ：300014）、海辰储能、中车集团、国家电网等均是其核心客户。2022 — 2024 年，高特电子主要产品的产能利用率分别为 81.25%、112.09%、100.06%，出现了超负荷情况。

因此，高特电子本次上市募资 8.5 亿元中的 6 亿元，拟用于储能电池管理系统智能制造中心建设项目。如果项目如期实施、投产，对公司的产能将起到很好的补充作用。

面对未来，高特电子确立了三大方向：深耕储能 BMS 业务，巩固国内市场份额；积极拓展境外业务，提升国际品牌影响力；大力推广一体化集控单元及数据服务，打造业绩增长新引擎 ，向着全球新能源产业知名企业的目标稳步迈进。

资金、业务承压，上市面临考验

近年来，高特电子虽然保持业绩增长势头，但背后的财务风险也不容忽视。

早在 2022 年，高特电子现金流危机就出现端倪。数据显示，2022 年底，公司货币现金只有 1208.99 万元，但是公司短期借款达到 5786.35 万元，应付账款也高达 1.2 亿元，经营活动产生的现金流量持续流出。

为缓解危机，高特电子在 2023 年起开展多轮融资，累计拿到 4.35   亿元投资。截止到 2024 年，公司的资产负债率已经从 2022 年底的 61.64% 下滑至 31.19%。

但公司面临的问题依然不少，比如居高不下的应收账款。近三年报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 1.85 亿元、4.02 亿元、5.06 亿元，占营业收入的比例分别为 53.49%、51.62%、55.10%。

公司经营活动现金流也受影响，2022 — 2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -0.90 亿元、-1.16 亿元、994.50 万元。虽然 2024 年有所改善，但整体来看，仍面临巨大压力。

高特电子在招股书中表示，如果未来经营规模快速扩大，公司未能妥善解决新增的运营资金需求，并且出现销售回款不及预期等情形，导致经营活动产生的现金流为负向流出，则公司可能发生资金流动性和周转风险。

此外，华夏能源网注意到，高特电子目前在业务上也面临不小的压力。一方面，众多系统集成商为了降低成本，开始自研 BMS，对高特电子的市场形成一定冲击；另一方面，储能行业还未走出低谷期，装机量增速放缓趋势明显，这为公司的业务发展带来一定的压力。

在此背景下，高特电子将一体化集控单元及数据服务作为公司第二增长曲线。所谓一体化集控单元及数据服务，即通过聚合微网的负荷、储能、光伏、充电桩等数据，实现微网设备监控和故障诊断、能量管理等功能的控制终端。

2023 年，高特电子推出该项业务，当年录得营业收入 585.66 万元，2024 年录得 2993.61 万元，增速超 5 倍。虽然增速迅猛，与主营业务规模相差悬殊。短期内新业务能否撑起公司业绩，公司高管团队需要持续拿出亮眼数据来做出证明。

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