华金证券股份有限公司熊军 , 王臣复近期对泰凌微进行研究并发布了研究报告《公司处于快速发展期，业绩持续超预期》，给予泰凌微买入评级。

泰凌微 ( 688591 )

事件点评：公司发布 2025 年半年度业绩预增公告，2025 年半年度，公司预计实现营收 5.03 亿元，同比增加 37%，预计实现归属于母公司所有者的净利润 9,900 万元，同比增幅 267% 左右，本期计提股份支付费用约 2,200 万元，若剔除股份支付费用及相关所得税影响，本期净利润约 1.19 亿元。

公司处于快速发展期，客户需求、新客户拓展及新产品持续发力：根据公司公告显示，得益于客户需求增长、新客户拓展及新产品开始批量出货，2025 年上半年公司收入同比增幅 37% 左右。从各产品线来看，收入均有增加，其中多模和音频产品线增幅明显，BLE 产品线收入亦有较大增长。新产品方面，公司新推出的端侧 AI 芯片凭借卓越性能与创新特性，迅速赢得了客户的高度认可和青睐，并进入规模量产阶段，二季度的销售额就已经达到了人民币千万元规模；公司的 Matter 芯片在海外智能家居领域开始了批量出货、国内首家通过认证的支持 Channelsounding（高精度室内定位）等新功能的 BLE6.0 芯片在全球一线客户率先进入大批量生产；公司新推出的 WiFi 芯片也实现了批量出货。公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固。公司的蓝牙低功耗 SoC 芯片长期位于市场的头部位置，成为全球第一梯队的代表之一。公司是出货量最大的本土 Zigbee 芯片供应商，并稳居全球前列。公司的 Thread 和 MatterSoC 芯片紧跟最新的协议标准，在国际头部芯片供应商中占据一席之地。此外，公司加强了与国内外知名企业的合作，共同推动行业标准的制定和技术的普及，提升了其在全球芯片产业链中的影响力。通过技术创新与合作并举，公司持续巩固其在行业内的领先地位。2025 年半年度，公司预计实现营收 5.03 亿元，同比增加 37%，预计实现归属于母公司所有者的净利润 9,900 万元，同比增幅 267% 左右，本期计提股份支付费用约 2,200 万元，若剔除股份支付费用及相关所得税影响，本期净利润约 1.19 亿元。我们认为，一方面公司具备强大的研发实力，另一方面叠加端侧 AIOT 市场的持续成长，使得公司目前正处于快速发展阶段。

规模效应明显，业绩持续超预期：公司 2025 年上半年归母净利润同比增速远超营收同比增速，我们认为是公司营收发展到一定阶段后规模效应持续发挥作用所致，公司公告也进行了详细说明。根据公司公告显示，2025 年上半年公司净利润大幅提升，主要是以下两项因素综合所致：1、受益于高毛利产品销售占比提升、产品销售结构优化，以及销售规模扩大带来的成本优势，公司毛利率提升到了较高水平；2、得益于销售额增加带来的经营杠杆效应，收入增幅超过了费用增幅，使得净利润的增速远超营业收入增速。2025 年上半年公司的净利率预计达到 19.7% 左右，较 2024 年同期 7.38% 和 2024 年全年 11.54%，均有大幅提高。根据蓝牙技术联盟（BluetoothSIG）发布的《2023 年蓝牙市场最新资讯》显示，到 2027 年，蓝牙设备的年出货量将达 76 亿台，未来五年的复合年增长率（CAGR）为 9%。我们综合分析认为，一方面公司所处赛道仍在持续增长，另一方面公司持续发布新品、拓展新客户等，预计公司仍将继续保持快速增长态势。

投资建议：营收预测维持不变，预计 2025~2027 年公司分别实现营收 11.15 亿元、14.66 亿元、18.57 亿元，考虑到规模效应持续发挥效应，我们将公司 2025 年 ~2027 年归母净利润预测由前次的 1.94 亿元、3.12 亿元、4.65 亿元分别上调至 2.16 亿元、3.25 亿元、4.83 亿元，对应的 PE 分别为 53.0 倍、35.2 倍、23.7 倍，维持买入评级。

风险提示：研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；存货跌价风险；行业竞争加剧带来毛利率下降的风险；宏观环境风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。