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一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT 投放数量变化

环比上期，各品种均大幅度增加；同比去年，仅无水油继续加量供应，而其它品种基本维持平衡。

较 6 月 17 日的拍卖预告比较，乳脂整体回报较好，无水惯性增加，黄油投放大涨。

未来四次投放量预计（吨）

未来 2 月，仅黄油供应较同比偏紧，无水奶油增加，奶粉变化不大。

未来投放的中长期 ( 12 个月）预测：新西兰宣部鉴于目前乳脂良好的回报，未来 12 个月将增加 4200 吨黄油投放；坊间预计由于无水奶油价格低迷，未来保留继续加大投放黄油的可能。

二、国内现货价格

6 月下旬国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2 为例）

除奶酪外，各品种倒挂幅度加大。

三、外围相关消息面

1. 中国经济相关：6 月份，制造业 PMI 升至 49.7%，在调查的 21 个行业中有 11 个位于扩张区间，比上月增加 4 个，制造业景气面有所扩大。产需指数均位于扩张区间。生产指数和新订单指数分别为 51.0% 和 50.2%，比上月上升 0.3 和 0.4 个百分点，制造业生产活动加快，市场需求有所改善。三大重点行业继续扩张。装备制造业、高技术制造业和消费品行业 PMI 分别为 51.4%、50.9% 和 50.4%，均连续两个月位于扩张区间。6 月份，非制造业商务活动指数为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点，非制造业总体继续保持扩张。服务业景气度基本稳定。服务业商务活动指数为 50.1%，比上月略降 0.1 个百分点。建筑业扩张加快。建筑业商务活动指数为 52.8%，比上月上升 1.8 个百分点，景气水平回升。6 月份，综合 PMI 产出指数为 50.7%，比上月上升 0.3 个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。

2.   美欧经济数据与政策动向：（1）本周美国 " 大而美’减税法案进行表决，市场憧憬其对经济的刺激前景；（2）根据美联储最新决议，预期其最早降息时间提前到 9 月；（3）6 月 30 日，欧洲央行调整了其运用货币政策引导经济的方式，表示在实现 2% 通胀目标的过程中，将更加谨慎地权衡通胀前景的风险以及所采用的政策工具。

3.   美元汇率：减税法案和逐渐清晰的降息时间推动美元汇率下行。

4.   最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止 25 年 5 月涨 11.7%；澳大利亚截至 25 年 4 月减 1.8%；新西兰截至 1 月同比涨 1.1%；欧盟 27 国截止 25 年 4 月年度产量跌 1.1%；美国截止 5 月产量涨 0.5%；乌拉圭截止 5 月涨 4.5%；从整体出口国生产情况来看，得益于南美的迅猛增长，总体微增 0.4%。

5. 主要需求国巴西截至 3 月增长 3.1%。日本截止 4 月（涨 1.0%）、墨西哥截止 4 月（1.8%）、英国截至 4 月大涨 3.4%，俄罗斯截至 4 月 ( +1.1% ) ，土耳其至 4 月 2.0%；中国一季度奶产量 892 吨增长 1.7%。

6.   国内生奶及喷粉：原奶价格重新陷入低迷，价格逐步向 2.0 元 / 公斤回落，主要喷粉工厂开始重新启动。

7.   新西兰供应：新西兰 2025/2026 整体对全脂奶粉预测谨慎，将生产更多的乳脂产品成为定局。

8.   国际／国内市场重大动态：中东局势缓和后，世界热点区域将再次回到东北亚区域和俄乌战争部分。

9.   生鲜乳价格：农业部统计截至 6 月 19 日，内蒙古 / 河北等 11 个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格 3.04 元 / 公斤，环比跌持 0.3%，同比下跌 7.9%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：预计到 3 季度末，无水增加投放的格局未变，国内库存较高，加上目前北美区域本身乳脂价格低廉，预计价格将持续承压。

无盐黄油：供应大幅度增加，现货市场出货缓慢，预计未来投放将持续增加，看跌。

切达奶酪：总体供应平稳，需求稳健有需，但考虑到本次总体看跌气氛浓，预计小幅度下挫。

脱脂奶粉：投放供应恢复迅速，国际国内市场供过于求格局未变，预计下跌。

全脂奶粉：供应迅速攀升，国内重新喷粉开始，内外交困，预计下跌。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第 382 期拍卖）

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