中邮证券有限责任公司李帅华 , 杨丰源近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《拟收购哈国金矿，全球布局更进一步》，给予紫金矿业买入评级。

紫金矿业 ( 601899 )

公司拟收购哈萨克斯坦 RG 金矿 100% 权益

紫金矿业全资子公司紫金黄金国际（拟分拆至香港联合交易所上市的主体），拟以 12 亿美元对价，收购 Cantech 持有的 RG 金矿项目 100% 权益，具体收购标的由 Cantech 持有的 RGG ( 持有矿山资产 ) 100% 权益和 RGP（持有选厂资产）100% 权益组成。本次交易以 2025 年 9 月 30 日为基准日，收购对价按目标公司于基准日 " 无现金、无负债 " 原则厘定为 12 亿美元，具体所需支付的收购对价，由交易各方根据基准日财务报表中现金、运营资金及有息负债等情况据实调整。

RG 金矿项目保有资源量可观，存在扩产空间

RG 金矿项目保有资源量（金价 2000 美元 / 盎司）：控制 + 推断级别矿石量 2.41 亿吨，金平均品位 1.01 克 / 吨，金金属量 242.1 吨；设计露采境界内保有储量（金价 1750 美元 / 盎司）：矿石量 9,490 万吨，金平均品位 1.06 克 / 吨，金金属量 100.6 吨；2022 年至 2024 年，项目产金分别为 2.0 吨、5.9 吨和 6.0 吨。2024 年，项目矿山现金成本为 796 美元 / 盎司（不含堆浸）。2024 年度实现销售收入 4.73 亿美元，净利润 2.02 亿美元。

根据原业主提供的数据，项目剩余服务年限 16 年（2025 年至 2040 年），年均产金约 5.5 吨。根据公司技术团队初步研究，经优化后项目采选规模可提高至 1,000 万吨 / 年，通过露采境界优化、选矿工艺流程调整等改进措施，项目产量及经济效益有望进一步提高。

全球化布局更进一步，助力公司 2028 年产量目标

RG 金矿为大型在产露天矿山，综合成本较低，盈利能力较强，且在生产运营方面仍有进一步提升空间，并购当年即可为公司贡献产量和利润，并助力公司 2028 年产量规划目标的实现（2028 年公司矿产金产量目标为 100-110 吨）。

本次交易符合公司加大对中国周边国家重大资源项目并购的战略导向，哈萨克斯坦矿业投资环境较好，RG 金矿将与公司在塔吉克斯坦的吉劳 / 塔罗金矿和吉尔吉斯斯坦的左岸金矿形成良好协同效应，有助于公司未来进一步深耕矿产资源丰富的中亚地区，优化全球资源配置。

若 RG 金矿顺利交割，将显著提升紫金黄金国际的资产规模、盈利水平及全球行业地位，助力紫金黄金国际在国际资本市场的上市发行工作。

盈利预测

我们预计 2025-2027 年，随着金价中枢稳健上移，铜价高位震荡，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为 405.65/440.45/500.11 亿元，YOY 为 26.57%/8.58%/13.54%，对应 PE 为 12.78/11.77/10.36。公司若成功分拆黄金子公司于港交所上市，有望重塑黄金业务估值。综上，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

金铜价格超预期下跌，收购方案仍存在不确定性、分拆上市预案仍具有不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 94.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 407.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。