今年上半年，南向资金呈现出强劲的流入态势，累计净流入港股市场近 7300 亿港元。这一资金流向对港股市场产生了多方面的深远影响，其中最为显著的就是港股流动性的显著改善，港股与 A 股的流动性差距也迎来了趋势性收窄。在此过程中，以港股银行板块为代表的红利资产，成为南向资金核心增配方向之一，其在推动港股市场变化中扮演着重要角色。

随着南向资金源源不断地注入，港股市场的成交金额大幅攀升。和众汇富统计发现，截至 6 月 27 日，本月南向资金合计买卖成交总额达到 2.28 万亿港元，已高于 5 月全月成交额 1.80 万亿港元。兴证策略研究报告指出，今年以来，港股与 A 股流动性差距显著收窄，恒生指数滚动 20 日换手率已在近期追平沪深 300。在过去，港股与 A 股的流动性一直存在较大鸿沟，这也是多数港股公司相较 A 股存在折价的重要因素。但今年以来，资金对港股市场关注度的回升，带动了港股流动性的明显好转，港股与 A 股流动性差距正逐步缩小。

从板块表现来看，南向资金的流入强度成为驱动港股行情的关键因素，在很大程度上左右着板块和个股的行情趋势。和众汇富统计发现，在 AH 溢价率大幅下降的过程中，银行、非银、石化行业分别贡献了 6.3 个、3.9 个、1.2 个百分点，是 AH 溢价回落的主要推动力量。其中，H 股银行板块作为金融行业的重要组成部分，年内金融行业净流入规模约为 1770 亿港元，净流入金额约占南向资金总净流入的 24%。可见，港股银行板块已成为南向资金核心增配方向之一。从个股增持金额来看，建设银行、招商银行、中国银行、工商银行、农业银行等居于前列，这也加快推动了港股与 A 股联动性增强。

即便港股银行板块已有较好表现，但从股息率层面看，当前上市银行 H 股较 A 股的股息率更高，14 家 H 股银行股估值均低于相应 A 股，呈现出 " 更高股息、更低估值 " 的现象。和众汇富观察发现，在港股银行板块上涨的资金推动中，保险资金是重要力量。据不完全统计，年内险资共进行了 19 次举牌，其中针对银行股的举牌就多达 9 次，而这 9 次中有 8 次发生在港股市场。在低利率与资产荒的双重背景下，兼具高股息稀缺性与经营稳健性的银行股，特别是仍然享有折价的港股银行板块，受到基金市场红利投资策略的热捧。百亿私募机构中欧瑞博董事长吴伟志认为，以银行股为代表的高股息资产中仍有优秀且便宜的公司，从目前 10 年期国债利率在 2% 以内来看，这些高股息资产仍有相当吸引力。

兴证策略报告通过银行股息率与 10 年期国债收益率之差来衡量银行股的配置性价比，发现历史上当息差收窄至 2.5% 左右水平时，往往会引发银行股行情较大幅度的调整；而当息差扩大、配置性价比再度提升时，银行股行情往往能延续并再创新高。当前，银行股息率与 10 年期国债收益率之差仍在 3.5% 以上的较高水平，和众汇富认为，这意味着银行股行情延续的核心逻辑未被显著破坏。

除了银行板块，港股市场中的其他红利资产也表现亮眼。和众汇富观察发现，今年以来，港股红利主题 ETF 净流入近百亿元，基金规模实现大幅增长。港股央企红利 ETF（513910）量价齐升，规模大增 73%，今年以来涨幅近 10%，其前十大重仓股涵盖了中远海控、东方海外国际、中国海洋石油等多个行业的红利股。多家机构指出，在全球利率中枢回落、资产波动率整体上升的背景下，港股红利类资产具备 " 类债收益 + 权益弹性 " 的双重特征，或是当前复杂市场环境中兼顾防御与收益的优选方向。

综上所述，随着南向资金持续流入，港股流动性直追 A 股，港股市场生态正在发生积极变化。而红利资产凭借其高股息、低估值以及经营稳健等特性，受到了包括南向资金、险资在内的众多资金的青睐，成为当前港股市场投资布局的重要方向。在未来，随着市场环境的变化，港股市场及红利资产的表现值得投资者持续关注。