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在 7 月 1 日中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：

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拍卖综述

2025 年 8 月 - 2026 年 1 月发货，投放总量同环比均有增加，其中环比大增，同比主要增量来自于乳脂部分，拍前市场萎靡，市场料跌居多。本次拍卖中东北亚客户大举抄底奶粉黄油，总体大跌 4.1%，成交 25705 吨，成交量环比大涨 57.7%；参与户数大幅度下降。

各品种平均涨跌幅：

第 383 次 GDT 主要买家成交比例：

本次拍卖中，近期参与度不高的东北亚买家全力抄底全脂奶粉、黄油，其中全脂奶粉购买占比创年度新高，比去年同期购买量多出接近一倍，并且该 2 品种购买都超过 5 成；东南亚购买比例也小幅度提高，并且在脱脂奶粉，车达奶酪和无水奶油上占据首席；中东大户们上次的异军突起后，本次表现平平，仅全脂奶粉的购买超过上次；欧洲的需求者对脱脂奶粉和无水奶油的兴趣在持续；中南美乏善可陈，在各品种上都没有出彩的动作。

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主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：7 月 1 日招标结果：2025 年 8 月到 2026 年 1 月发货。

各品种大幅度下挫为主。

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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元 / 吨，汇率 7.30，到货月）

虽然拍卖暴跌，但近期到货成本仍然大幅度倒挂。

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主要品种盘后点评

1. 无水奶油：虽然国际买盘持续购买，但是由于去年表现勇猛的中南美客户今年转而追捧低廉的美国乳脂，所以国际购买力的下降和国内乳脂的泛滥，导致该品种的调整估计仍将延续。

2. 黄油：虽然价格如期下挫，但是仍然远高于目前市场的承受能力，随着投放的不断增量，后期继续下挫空间还是大概率事件。

3. 切达奶酪：总体被大盘拖下去，但是主要新西兰厂商冷冻车达的缺货，预计会使得该产品持续坚挺，未来下挫空间不大。

4. 脱脂奶粉：整体供应的过剩预计将持续到明年，国内需求的低迷也不是朝夕能改变的，弱势将持续。

5.全脂奶粉：整体跌幅小于预期，而且拍后期货市场也没出现继续回落迹象，今年截至6 月到货整体略少于去年，未来三四季度的机会还是存在的，不宜过度看空。

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综述

近期多项利空叠加，国内旺季奶产量持续过剩，酷夏喷粉再次大规模重启，新西兰 24/25 产季收官产量大增，预计新产季在高奶价刺激下，仍然供应丰厚，但国内截至目前全脂奶粉到货量并未高于去年，而部分大的厂家已经在该价位上入市，不过考虑到到货期还有 3 个月，整体贸易商库存可控，预计 8 月底前进口奶粉将可企稳。

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