小财米 洛溪 / 文

近日，广东美亚旅游科技集团股份有限公司（以下简称美亚科技）披露了第三轮问询回复，主要关注三方面问题，一是实际控制人及员工等为发行人提供担保、二是客户供应商核查充分性以及研发费用真实性及核查充分性。

美亚科技 2024 年 6 月正式排队北交所 IPO 已满一年，公司下设美亚航旅、美亚商旅、美亚旅行三大业务板块，主要面向旅业同行客户和企事业客户，提供涵盖航旅票务、商旅管理和会奖旅游三大场景的数字化泛商旅出行服务。

2021 年至 2024 年，美亚科技实现营业收入分别为 36,738.33 万元、45,739.48 万元、35,350.91 万元、40,094.90 万元，2022 年至 2024 年同比增长率分别为 24.50%、-22.71%、13.42%。同期，公司扣非净利润分别为 2,233.34 万元、3,855.81 万元、7,021.31 万元、7,574.67 万元，2022 年至 2024 年同比增长率分别为 72.65%、82.10%、7.88%。美亚科技收入存在波动情况下，其扣非净利润却是高歌猛进，尤其是 2023 年公司营业收入同比下滑 22.71% 的情况下，其扣非净利润仍实现同比增长 82.10%，为近几年最高的增长率，存在鲜明对比。那么 2023 年美亚科技的营业收入与扣非净利润为何存在如此之大的差距？

首先从收入结构来看，美亚科技主营业务收入主要来自航旅票务、商旅管理和会奖旅游。2022 年及以前，公司航旅票务收入占比最高（均超 60%），2023 年收入占比降至 30.42%，2024 年收入占比为 28.85%；而公司商旅管理收入占比从 2022 年的 26.94% 提升至 2023 年的 46.84%，2024 年为 43.78%。由此来看，美亚科技在 2023 年收入结构发生了改变，公司航旅票务收入 " 断崖式下跌 "，而商旅管理和会奖旅游共同撑起了其盈利增速。

招股书披露，美亚科技航旅票务主要向旅行社、票务代理等旅业同行客户开展机票 B2B 分销，以供其满足终端客户的航旅出行票务需求。而商旅管理为大中型企事业客户提供数字化、精益化的商旅管理服务和咨询解决方案，涵盖机票、酒店、火车票、用车、签证等一站式商旅产品资源采购，并支持商旅申请—行程预订—商旅报销—审核审批—对账结算—数据分析全流程的数字化部署。从服务内容看，公司航旅票务主要涉及 " 行 "，而商旅管理则覆盖 " 衣食住行 " 及后期数据管理等，毛利率显著高于航旅票务。以 2024 年为例，公司航旅票务毛利率为 60.76%，而商旅管理为 79.74%，值得注意的是公司航旅票务毛利率存在持续下降趋势。

从成本结构来看，2021 年至 2024 年，美亚科技经营活动产生的利润率分别为 8.37%、12.46%、27.81%、27.06%，2023 年利润率增长迅速，是公司业绩实现逆势增长的主要原因。具体来看，公司业绩增长主要是因为其营业成本的下降，其余期间费用占比均出现一定程度的上升。2021 年至 2024 年公司营业成本占比分别为 70.87%、67.83%、42.03%、45.92%，2023 年成本下降接近三十个百分点，公司招股书中称主要因为包机包位机票采购需求下降。

其 2024 年年报显示，美亚科技营业成本同比增长 23.91%，主要系各业务板块营收增长带来成本增加，其中航旅票务增长了 16.68%，商旅管理增长了 2.68%，公司航旅票务成本增加显著高于商旅管理。未来，公司的营业成本是否会维持较低占比？是否会上涨至 2021 年水平？这是美亚科技未来业绩能否持续的关键。

前几年因公共卫生事件，旅游业经历了 " 瘫痪—复苏—重构 " 的完整周期，至 2025 年，全球客流总量恢复，但是传统观光游衰退明显，而数字化、健康化及 AI 赋能等因素加速行业分化，行业集中度明显提高，中小型供应商生存空间将持续压缩。面对行业结构的转变，美亚科技的未来走向又将如何变化呢？