国金证券股份有限公司张君昊 , 李蓉近期对中闽能源进行研究并发布了研究报告《体内资产优质，海风成长可期》，首次覆盖中闽能源给予买入评级，目标价 6.6 元。

中闽能源 ( 600163 )

投资逻辑

新能源入市，持续看好福建风电。

系统冗余下降，海风成长空间充足。" 十四五 " 新增装机结构中光伏比例大幅提升，漳州 1/2 号核电、可门 3 期火电投运后核电投运暂告一段落、在建火电以热电联产为主，25/26 年系统冗余度难以快速提升。25 年福建披露重点海风项目 792.6 万千瓦，投运后省内海风总装机规模将升至当前的 3 倍，成长空间足。目前海上在建约 185 万千瓦，仍有一批项目处于前期阶段。

福建省风电利用小时数处于全国第一，24 年达到 3154h，出力稳定性好；136 号文后，存量项目收益率预期进一步稳定，增量海风项目盼定价更加市场化。根据 IRR 测算结果，竞配项目电量电价低于 0.3 元 /KWh 在当前成本水平下全投资 IRR 低于 6.5%，需要通过绿色溢价抬升电价；平价直配项目资本金 IRR 预计在 10% 以上。

公司资产优质，体内开发与集团注入并举。

24 年末公司总装机容量 95.7 万千瓦（其中福建陆风 / 海风分别为 50.2/29.6 万千瓦），业绩稳定（21~24 年营收 CAGR 为 4.3%）、偶有受风况扰动。

公司 24 年度电毛利达 0.36 元 /KWh，近几年在建项目减少、资产负债率下降，但凭借行业领先的净利率水平，其 24 年 ROE 水平仍达到 10%，排名前列。当前公司估值水平与基本面不相符，资产存在被低估。

随着长乐 B 区海风项目（11.4 万千瓦）获核准，成长空间有望重新打开，假设该项目年内开工，省内新项目确定，我们预计 25~27 年风电装机容量分别为 93.7/105.7/120.7 万千瓦（未考虑资产注入）。根据公司 5M25 公告，集团抽蓄（120 万千瓦）注入已启动；另据公司年报，集团尚有承诺包括平海湾海风三期（30.8 万千瓦）在内的一批海风项目在满足条件后注入。

盈利预测、估值和评级

在不考虑集团资产注入的情况下，我们预计公司 25~27 年分别实现归母净利润 7.6/8.4/9.2 亿元，给予公司 26 年 PE15 倍，目标价 6.6 元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

用电需求不及预期风险；市场化交易价格不及预期风险；集团资产注入不及预期风险；海风开发进度不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘晓宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 93.57%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。