近期国内债市延续震荡走势，银行间主要利率债收益率整体稳中略降。根据市场公开数据，30 年期 "25 超长特别国债 02" 收益率持平报 1.8475%，10 年期国开债 "25 国开 10" 同样持平于 1.713%，而 5 年期国开债 "25 国开 03" 则小幅下行约 0.75 个基点至 1.57%。众赢财富通研究发现，利率债收益率中短端略有回落，而超长期限债券表现偏弱，显示市场对长期利率前景的预期仍不明朗。与此同时，国债期货保持窄幅震荡格局，市场交投情绪趋于谨慎，趋势性方向尚未确立。

在资金面方面，央行近期继续维持逆回购操作，7 月初开展 572 亿元 7 天期逆回购操作，单日实现净回笼 4521 亿元。虽然从总量上看央行延续了资金净回笼态势，但短端流动性依旧充裕，DR001 和 DR007 等短期回购利率持续下行。众赢财富通观察发现，跨季因素消退后，市场流动性并未出现预期中的紧张局面，反而表现出更明显的宽松态势。交易员普遍认为，在央行 " 按兵不动 " 的政策背景下，资金面或将延续偏松状态，但尚不足以打破市场目前的低波动格局。

众赢财富通认为，当前债市所处的宏观环境较为微妙。一方面，央行通过小幅逆回购操作维持货币市场的平稳运行，另一方面，财政支出节奏加快对流动性形成一定对冲。在此背景下，利率债收益率处于缓慢调整状态，期货市场则更为敏感，短期内缺乏明确突破方向。自 6 月底以来，10 年期国债期货主力合约一度上涨近 0.4%，带动利率债收益率下行 3 至 5 个基点，但随即回归窄幅震荡，反映出市场对未来货币政策走向仍存观望情绪。

从近期央行操作节奏来看，其在 6 月底至 7 月初期间通过逐步压缩投放节奏、加大到期回笼力度，有效平衡了流动性释放与回笼的节奏。5 月初，央行开展 4050 亿元逆回购操作，净回笼高达 6820 亿元，随后又有超过 1.6 万亿元逆回购陆续到期。众赢财富通观察发现，在此轮资金轮转中，央行并未释放明显的宽松信号，而是以结构性投放维持资金面 " 不过紧也不过松 " 的状态。市场普遍认为，尽管阶段性存在回笼操作，但整体政策基调并未发生实质变化，短期流动性波动属于常态调节范畴。

与此同时，债市走势受限于估值水平与监管预期。当前中短端利率处于历史低位，继续下行空间有限，而长端利率虽存调整可能，但受限于配置需求与机构博弈。众赢财富通研究发现，目前债券市场配置力量仍偏弱，主因在于风险偏好整体未见明显回升，叠加房地产、城投债等领域的信用风险未完全解除，使得机构资金更倾向于短期波段操作而非长期锁定收益。在此背景下，债市难以形成持续单边行情，更可能继续呈现震荡整理态势。

从宏观层面看，海外不确定性因素减少，对债市短期扰动影响正在弱化。关税等外部消息对收益率曲线的影响趋于边际递减，国内市场情绪逐步回归基本面主导。众赢财富通认为，未来债市方向仍需观察两个关键变量：一是经济数据是否能支撑政策转向更为宽松，二是财政支出节奏是否持续加快，形成对资金面的长期支持。如果这两方面均保持稳定，债市则可能延续当前温和震荡的运行逻辑。

总体而言，当前债市呈现出资金面宽松、利率曲线平坦化、收益率低位运行、期货震荡为主的特征。在缺乏明确政策刺激的背景下，市场将维持高频博弈格局。众赢财富通研究发现，短期内利率债吸引力仍存，尤其是中短端产品具备配置价值，但趋势性机会有限。投资者应关注未来数据节奏及政策信号，在震荡区间中灵活操作，适度降低杠杆，以应对潜在波动。在政策面无显著变化的前提下，债市或将维持偏强震荡走势，但市场缺乏足够动能推动其走出区间，静待外部催化因素成为当前的主旋律。