太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对中国人保进行研究并发布了研究报告《中国人保 2024 年年报及 2025 年一季报点评：综合成本率边际改善，价值创造能力提升》，给予中国人保增持评级。

中国人保 ( 601319 )

事件：中国人保发布 2024 年年报以及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业总收入 6219.72 亿元，同比 +12.45%；实现归母净利润 428.59 亿元，同比 +88.24%。财险 COR 为 98.5%，同比 +0.9pct，寿险 NBV 可比口径下同比 +114.2%。2025Q1 公司实现保险服务收入 1565.89 亿元，同比 +12.83%；实现归母净利润 128.49 亿元，同比 +43.36%。

财险保费稳健增长，一季度 COR 改善。2024 年，人保财险原保费收入为 5380.55 亿元，同比 +4.3%，除农险原保费收入同比 -5.7% 以外，其他业务板块原保费收入均实现正增。人保财险积极推行 " 报行合一 "，全年综合费用率同比 -1.4pct 至 25.8%，但受严重灾害频发及利率下行影响，综合赔付率同比 +2.3pct 至 72.7%，推动综合成本率同比 +0.9pct 至 98.5%。2025Q1 人保财险保险服务收入同比 +6.1% 至 1207.41 亿元，承保利润同比 +183.0% 至 66.53 亿元，综合成本率同比 -3.4pct 至 94.5%。

人身险业务结构优化，NBV 表现出色。2024 年人身险板块原保险保费收入为 1546.99 亿元，同比 +6.1%。人保寿险期交保费占比为 79.5%，同比 +5.8pct；保单质量有效提升，13 个月继续率同比 +4.1pct 至 96.3%；为 50.24 亿元，可比口径下同比 +114.2%。人保健康首年期交保费同比 +50.2%，NBV 为 65.13 亿元，可比口径下同比 +143.6%。2025Q1 人保寿险、人保健康原保费收入分别为 530.14、280.69 亿元，同比分别 -2.8%、+14.4%，人保寿险 NBV 可比口径下同比 +31.5%。

投资端释放利润弹性。2024 年公司动态优化大类资产配置，把握权益市场结构性机会，固定收益与非标资产配置协同发力，投资端表现强劲。全年实现总投资收益 821.63 亿元，同比 +86.2%，总投资收益率同比 +2.3pct 至 5.6%。2025Q1 公司投资总收益为 117.46 亿元，同比 +157.25%，其中投资净收益同比 +97.24 亿元，支撑盈利高增。

投资建议：公司财险业务龙头地位稳固，人身险业务价值创造能力持续增强，COR 优化及权益市场景气度向好下利润弹性可期。预计 2025-2027 年公司营业收入为 6545.25、6998.17、7353.01 亿元，归母净利润 429.84、469.31、507.15 亿元，BVPS 为 6.80、7.75、8.60 元，对应 7 月 3 日收盘价的 PB 估值为 1.27、1.12、1.01 倍。维持 " 增持 " 评级。

风险提示：政策落地不及预期、权益市场大幅波动、长端利率下行

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.26。

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