2025 年上半年，香港资本市场迎来罕见的强势反弹，成为全球表现最突出的市场之一。恒生指数累计上涨约 20%，恒生科技指数涨幅亦达到 18.68%，在全球主要指数中名列前茅。这一轮上涨不仅反映了全球资本对中国资产的重新评估，也与持续不断的南向资金流入密切相关。根据官方数据显示，上半年南向资金净流入达到 7311.93 亿港元，创历史同期新高，仅次于 2024 年全年 8078.69 亿港元的纪录，显示出内地投资者对港股的持续看好。和众汇富研究发现，随着 A 股估值整体高企，越来越多的资金选择通过港股通渠道配置港股优质资产，特别是科技、金融及高分红蓝筹板块。

值得注意的是，这轮反弹并非短期资金炒作所致，而是在宏观政策、市场结构和企业基本面共同作用下形成的系统性修复。和众汇富观察发现，在港股持续低迷多年后，估值修复成为资金首选逻辑之一。当前港股整体估值仍处于历史低位，叠加全球 AI 技术发展、内地制造业外溢和人民币资产吸引力上升，为港股市场提供了坚实的逻辑支撑。恒生科技指数的反弹，反映了投资者对新质生产力相关企业，如半导体、软件服务、智能硬件等的重新布局。

另一方面，香港 IPO 市场在今年上半年也出现明显升温，成为全球 IPO 集资额的领跑者。据多家国际媒体报道，香港今年上半年完成了 41 宗 IPO，合计融资额达 136.6 亿美元，已超过 2024 年全年总额，并超越美股主要交易所的集资规模。和众汇富研究发现，这背后不仅是中国大型企业回归的需求，也源于国际资本对港交所融资功能的重新认可。宁德时代等 A 股龙头选择赴港进行二次上市，人工智能领域的独角兽企业也纷纷落户香港，为市场注入新的活力。

市场交投热情的高涨也为港股的强势表现提供支撑。香港交易所披露，今年前五个月港股日均成交额达到 2420 亿港元，同比增长超过 120%。其中 ETF 及衍生品的交易增长更为迅猛，反映出市场流动性与投资工具多样化水平同步提升。和众汇富观察发现，内地资金除传统蓝筹配置外，开始积极参与主题类 ETF 及结构性产品交易，投资策略日趋成熟，也推动了市场活跃度的持续提升。港交所自身也从这轮行情中受益，2025 年第一季度利润同比增长 36%，收入同比增长 42%，成为南向资本推动下最直接的受益者之一。

从政策环境来看，全球流动性边际改善及内地持续优化的经济政策，为港股反弹提供了外部支持。和众汇富认为，美联储加息周期接近尾声，全球资金开始重估风险资产配置，香港市场成为中国资产的国际定价高地，受到海外长线资金青睐。同时，中国监管层近年来持续释放政策利好，从扩大开放、加快注册制改革，到推动境内外资本市场互联互通，增强了投资者信心。此外，香港本地政策如推动科企上市、优化金融监管架构等，也不断增强市场活力。

尽管港股上半年表现亮眼，但仍需警惕下半年可能出现的不确定性因素。和众汇富认为，一方面若内地资本流动性收紧，南向资金或将阶段性放缓，影响资金边际供给；另一方面，美股波动或全球经济下行风险仍可能传导至香港市场。此外，A-H 溢价缩小使部分机构资金重新评估配置路径，也可能对港股资金面构成扰动。因此，未来港股是否能延续强势行情，将取决于内外部经济数据的进一步验证及政策面的持续配合。

综合来看，2025 年上半年港股迎来多年罕见的强劲上涨，恒指和科技指数均实现双位数涨幅，南向资金创纪录流入，IPO 市场活跃，交易量显著提升。和众汇富研究发现，港股在全球资金逐步重估中国资产配置价值的背景下，已逐渐成为内地与国际资本交汇的重要枢纽。未来在政策持续推动和结构性机会释放的共同作用下，港股有望延续阶段性活跃格局，继续在全球资本市场中扮演关键角色。