《港湾商业观察》施子夫

近期，驭势科技（北京）股份有限公司（以下简称，驭势科技）递表港交所，公司计划以 18C 章程在港交所主板上市，独家保荐机构为中信证券。

目前而言，开放场景中商用车 L4 级自动驾驶解决方案的发展仍处于早期商业化阶段，烧钱的投入期仍在持续，驭势科技也难逃长期亏损带来的盈利窘境，此外公司还面临现金流告急等经营问题。

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三年亏损 6.75 亿元，毛利率波动

天眼查显示，驭势科技成立于 2016 年，公司是一家机场场景及厂区场景中商用车 L4 级自动驾驶解决方案供应商，专注于真无人、全场景的 L4 级自动驾驶技术，志在促进研究及扩大于各类场景中的应用。

自成立以来，驭势科技一直致力于发展自动驾驶技术，并已打造及不断升级多场景 L4 级自动驾驶操作系统，为解决方案及服务的开发及商业化奠定坚实的基础。

根据弗若斯特沙利文的数据，驭势科技于大中华区（中国内地及香港）机场场景商用车 L4 级自动驾驶解决方案的所有解决方案供应商中位列榜首，于 2024 年市场份额为 91.7%；同时亦于大中华区厂区场景商用车 L4 级自动驾驶解决方案的所有解决方案供应商中位列榜首，2024 年的市场份额为 45.1%。

于往绩记录期间，驭势科技提供的服务组合包括：自动驾驶车辆解决方案；自动驾驶套件解决方案；自动驾驶软件解决方案；自动驾驶车辆租赁服务。

从 2022 年 -2024 年（以下简称，报告期内），自动驾驶车辆解决方案贡献收入分别为 3340.6 万元、9630.1 万元和 1.47 亿元，占当期收入的 51.0%、59.7% 和 55.2%。贡献收入次高的为自动驾驶软件解决方案，期内实现收入分别为 2128.0 万元、3442.8 万元和 6746.2 万元，占当期收入的 32.5%、21.3% 和 25.4%。

上述同一期间内，自动驾驶套件解决方案实现收益分别为 958.7 万元、2738.3 万元和 4873.8 万元，占当期收入的 14.6%、17.0% 和 18.4%。自动驾驶车辆租赁服务收入占各期收入比重不超 2%。

在业务规模的不断扩张下，报告期内，驭势科技分别产生收益 6548.3 万元、1.61 亿元和 2.65 亿元，2023 年、2024 年公司收入同比增长 146.4%、64.5%。对于近两年的高速增长，公司方面表示无法保证能维持过往相同的增长速度，亦无法保证可于未来避免任何倒退。

由于不同解决方案及服务组合的影响，导致驭势科技的毛利率出现一定波动。报告期内，驭势科技的毛利分别为 2990.1 万元、7881.7 万元和 1.16 亿元，毛利率分别为 45.7%、48.8% 和 43.7%，呈现先升后降的趋势。

在净利润方面，公司则长期处于亏损之中。报告期内，驭势科技的年内亏损分别为 2.5 亿元、2.13 亿元和 2.12 亿元，经调整亏损净额分别为 2.27 亿元、1.81 亿元和 1.61 亿元，净亏损率分别为 381.3%、132.1% 和 79.7%。期内驭势科技合计亏损金额达到了 6.75 亿元。

驭势科技表示，基于当前销售势头、订单储备及利润率提升策略，公司于未来 3 年内可实现收支平衡。

于报告期内，驭势科技的客户数量分别为 55 名、80 名及 101 名；自动驾驶车辆解决方案客户数目分别为 24 名、45 名和 66 名；自动驾驶套件解决方案的客户数目分别为 22 名、19 名和 27 名；自动驾驶软件解决方案的客户数目分别为 5 名、15 名和 12 名；自动驾驶车辆租赁服务的客户数目分别为 6 名、9 名和 7 名。

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经营开支偏高，现金流持续流出

针对行业的发展以及亏损问题，荣事达双创大学客座教授、创业导师张翔向《港湾商业观察》指出，目前而言，智能驾驶行业规模很小、不成熟、尚处于发展的初期阶段，没办法盈利。很多国内智驾公司不具备商业化运行的条件，都是在做免费的运营，因为前期亏损很大，都处于烧钱的状态，目前智能驾驶也没有在全国普及，每个城市的车辆数也比较少，行业也都处于亏损阶段。

" 一个原因是自动驾驶技术不成熟，现在量产车都是辅助驾驶，并不能真正的双手离开方向盘，让很大一部分消费者不敢去买这种车，市场没有被激发出来。行业供过于求，前期很多公司都盲目入行，这也是多出现亏损的原因。"张翔表示。

张翔指出，驭势科技主要做的项目是提供解决方案，产品目前还没有量产。如果驭势科技相同的产品卖到车企大规模应用的话，就会有大规模的经济效应。而当前驭势科技瞄准的是机场应用，规模较小，中东地区刚刚起步，同时所处行业还面临僧多粥少的处境，很难拿到车企配套的项目，这也是它亏损的原因。

此外，持续亏损的原因还与驭势科技长期高位的各项费用支出密切相关。

详细来看，报告期内，公司的研发开支分别为 1.89 亿元、1.84 亿元和 1.96 亿元，占当期收入的 288.4%、114.3% 和 74.0%；销售及营销开支分别为 5644.3 万元、6872.1 万元和 7611.0 万元，占当期收入的 86.2%、42.6% 和 28.7%；行政开支分别为 4876.9 万元、5744.0 万元和 6325.4 万元，占当期收入的 74.5%、35.6% 和 23.8%。

驭势科技的经营开支（包括研发开支、销售及营销开支以及行政开支）占收益的百分比由 2022 年的 449.1% 下降至 2023 年的 192.5%，并进一步下降至 2024 年的 126.5%。尽管已经有所下调，但在最近一个年度，经营开支仍高出当期营业收入的一倍不止。

同时，驭势科技还需要考虑自身现金流持续流出的问题。报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -2.72 亿元、-1.2 亿元和 -2.09 亿元。

而现金流持续流出归纳起来主要由于：非现金及非经营项目，主要包括以股份为基础的付款开支，物业、厂房及设备折旧，利息收入；营运资金变动，包括贸易应付款项及应付票据增加，存货减少；其他应付款项及应计费用增加等。

具体而言，报告期各期末，驭势科技的贸易应收款项及应收票据分别为 1.21 亿元、1.4 亿元和 2.43 亿元，分别占总收入的 184.32%、86.9% 和 91.65%，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为 474.6 日、295.1 日和 263.6 日。

同一时期，驭势科技的贸易应付款项及应付票据分别为 1043.2 万元、4617.9 万元和 5433.4 万元；其他应付款项及应计费用分别为 5411.8 万元、6532.9 万元和 6788.4 万元。

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现金比率持续下降，估值 73 亿

截至报告期各期末，驭势科技的资产总值分别为 6.48 亿元、8.46 亿元和 6.68 亿元，负债总额分别为 1.35 亿元、2.15 亿元和 2.17 亿元，资产负债比率分别为 0.21、0.25 和 0.33，年末现金及现金等价物分别为 2.63 亿元、4.13 亿元和 2.22 亿元。

其他财务比率方面，报告期各期末，公司的流动比率分别为 5.1、3.8 和 2.9，现金比率分别为 3.1、2.6 和 1.3。

驭势科技表示，2023 年现金比率下降主要由于贸易应付款项及应付票据以及计息银行贷款增加导致流动负债增加，2024 年下降则主要由于现金及现金等价物、受限制现金及按公平值计入损益的金融资产的总和减幅超过流动负债总额减幅所致。

截至最后实际可行日期，驭势科技已完成 6 轮融资，即天使轮融资、A 轮融资、B1-B3 轮融资和 C 轮融资。

2017 年 12 月，驭势科技完成 A 轮融资，筹集总投资额 3600 万美元（相当于 2.59 亿元人民币）。2021 年 2 月、2021 年 5 月、2021 年 10 月，驭势科技分别完成 B1、B2、B3 轮融资，分别筹集总投资额 6.16 亿元人民币、2.2 亿元人民币、2.75 亿元人民币。

2023 年 5 月，驭势科技完成 C 轮融资，筹集总投资额 3 亿元。在 C 轮融资过后，驭势科技的投后估值达到了 73 亿元。2024 年 11 月 8 日，驭势科技由有限公司转制为股份有限公司。

截至最后可行日期，驭势科技由吴甘沙、姜岩、周鑫及彭进展分别拥有 16.44%、4.77%、2.38% 及 2.38% 权益。此外，吴甘沙为北京司马驹的普通合伙人，而北京司马驹由吴甘沙实益拥有 18.53% 权益；吴甘沙及周鑫根据激励计划代表购股权承授人拥有 61.47% 及 20% 权益。

此次 IPO，驭势科技计划将募集资金主要用于增强研发能力及提供解决方案；海内外业务拓展及提高商业化能力；战略投资；营运资金及一般企业用途。（港湾财经出品）