截至上周五（7 月 4 日），伦敦现货黄金报收 3336.94 美元 / 盎司，上周累计上涨 63.61 美元 / 盎司，涨幅 1.94%。上周金价止跌企稳， 金价最高上行至 3356.93 美元 / 盎司，最低下探至 3302.16 美元 / 盎司。 

回顾上周以来海外主要市场动态：美国国会通过 " 大而美 " 法案，加上 7 月 9 日关税暂停期限截止日期将至，市场避险情绪小幅上升，上周金价止跌企稳。 

美国 6 月非农数据超预期增加，美国 6 月 ISM 制造业和服务业 PMI 均超预期， 降息预期小幅降温， 金价短期或横盘整理， 中长期美联储开启降息周期 + 海外宏观政策不确定性加剧 + 全球 " 去美元化 " 趋势对金价依然构成利好，可持续关注，回调时或可考虑逢低分批布局。 

周度回顾：

（1）海外经济

美国 6 月 ISM 制造业指数公布值 49，预期值 48.8，前值 48.5； 美国 6 月 ISM 非制造业指数公布值 50.8，预期值 50.6，前值 49.9；美国 6 月非农就业人口变动 ( 万人 ) 公布值 14.7，预期值 10.6，前值 14.4；美国 6 月失业率公布值 4.1%，预期值 4.3%，前值 4.2%；美国 6 月 28 日当周首次申请失业救济人数 ( 万人 ) 公布值 23.3，预期值 24.1，前值 23.6；美国 5 月工厂订单环比公布值 8.2%，预期值 8.2%，前值 -3.9%。 

同时，美国 6 月非农数据超预期增加，失业率超预期好转。美国 6 月非农新增就业人数 14.7 万人，高于预期，前值由 13.9 万人上修至 14.4 万人。分行业来看，私人部门商品环比上升、服务环比下降。商品业新增就业 0.6 万人（前值为 -0.4 万人），其中，建筑业贡献主要增量。服务业新增就业 6.8 万人（前值为 14.1 万人），零售业和运输仓储业贡献主要增量，教育健康业、批发业和其他服务业构成主要拖累。政府部门（7.3 万人，前值为 0.7 万人）环比上升。6 月劳动参与率为 62.3%， 略低于预期和前值的 62.4%。 6 月失业率为 4.1%，低于预期、 低于前值。时薪方面，环比增速 0.2%，低于预期、低于前值。美国 5 月 JOLTs 职位空缺数位 776.9 万人，高于预期的 730 万人，前值由 739.1 万人上修至 739.5 万人。 

此外，美国 6 月 ISM 制造业和服务业 PMI 均超预期，降息预期有所降温。美国 25 年 6 月 ISM 服务业 PMI 为 50.8，重回扩张区间，高于预期、高于前值。环比 5 月：商业活动指数上升 4.2 至 54.2，反映未来走势的新订单指数上升 4.9 至 51.3；存货指数上升 3.0 至 52.7；存货信心指数下降 5.8 至 57.1；反映就业的招聘指数下降 3.5 至 47.2；反映薪资的价格指数下降 1.2

至 67.5，服务业薪资通胀粘性有所减轻。美国 25 年 6 月 ISM 制造业 PMI 为 49.0，高于预期、高于前值。环比 5 月：生产指数增加 4.9 至 50.3，重回扩张区间；反映未来走势的新订单指数下降 1.2 至 46.4；原材料库存指数上升 2.5 至 49.2，产品库存指数上升 2.2 至 46.7；价格指数上升 0.3 至 69.7，制造业依然面临通胀压力；招聘指标下降 1.8 至 45.0。美国 5 月工厂订单环比为 8.2%，符合预期，前值由 -3.70% 修正为 -3.90%。根据联邦基金利率期货，至 25 年底降息幅度降至 54bp。 

（2）市场动态 

美国国会通过 " 大而美 " 法案，马斯克宣布成立 " 美国党 "。当地时间 7 月 3 日，美国国会众议院以 218 票赞成、 214 票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的 " 大而美 " 税收与支出法案。特朗普已于 4 日签署该法案，使其生效。该法案最终版本内容包括：①债务上限增加 5 万亿美元，当前债务占 GDP 比例为 120% 左右；②延长将于今年底到期的 2017 年减税法案，包括儿童减税抵免的个人条款，研发支出抵扣等企业条款，总减税规模 4.5 万亿。③取消 899 条款（对采取 " 对美不公平税收 " 的国家和企业投资收益征税），缓解海外资金流出担忧。④削减电动车、医疗保健和食品券等支出。⑤预计在未来 10 年增加 3.4 万亿美元基本赤字，包含利息支出的总赤字为 4.1 万亿美元，高于众议院早先版本（基本赤字 2.4 万亿美元）。同日，马斯克发布有关建立新党派 " 美国党 " 的投票，获得多数网友支持。5 日，马斯克宣布成立 " 美国党 "，并于 2026 年参与中期选举。 

关税进展方面，美越达成新关税协议，特朗普称将向各国发出单边关税信函。①与越南：美国与越南达成贸易协议。美国将对进口越南商品征收 20% 关税，并对通过越南转运输美的其他国家商品征收 40% 关税，而越南将对美国 " 完全开放市场 "。 ②与欧盟：欧盟希望在下周的最后期限前与美国达成一项粗略的 " 原则性的贸易协议 "；但若谈判失败，欧盟将坚决采取反制措施以保护欧洲经济。③与日本：特朗普表示，美日贸易不公平，可能会向日本发函，使得 " 日本将不得不支付 25% 的汽车关税 "。日本在面临米荒的情况下，却不愿进口美国大米，其威胁要对日本向美国出口的产品征收更高的关税。此外，特朗普表示，将于周五开始向贸易伙伴发出信函，设定单边关税税率，从 10% 至 70% 不等，并称各国将从 8 月 1 日起开始支付新的关税。 

美国取消对华乙烷、芯片和发动机等限制，中美贸易休战或步入正轨。当地时间 7 月 2 日，美政府当日致信两家主要能源公司—— Enterprise Products Partners 与 Energy Transfer，正式取消此前针对其向中国出口乙烷所施加的限制措施。3 日，西门子公司称，美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子，此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销。4 日，消息称美国商务部通知 GE 航空航天（GE Aerospace），再次允许该公司向中国商飞（COMAC）出口喷气发动机，取消了几周前发布的许可证停令。 

地缘政治冲突方面，伊朗有意恢复与美核谈判，以色列对伊朗军事施压显著增强。当地时间 7 月 3 日，伊朗表示，若满足条件，伊朗愿就核问题恢复与美谈判。4 日，以色列称，以军于 3 日对黎巴嫩发动空袭，打死一名受伊朗支持并策划袭击以色列的黎巴嫩人。此外，以方表示，此次 " 崛起的雄狮 " 军事行动取得重要成就，挫败伊朗对以色列构成的两大核心威胁——核计划和导弹生产能力。同日，伊朗向以色列发出警告，如以色列再次发动袭击，伊朗将不再设立任何 " 红线 "。此外，以色列总理内塔尼亚胡拟于 7 日访问美国，预计将讨论人质释放、伊朗局势，以色列与叙利亚推进关系正常化等问题。 

周点评：黄金仍具备中长期动能 

美国国会通过 " 大而美 " 法案，加上 7 月 9 日关税暂停期限截止日期将至，市场避险情绪小幅上升，上周金价止跌企稳。美国 6 月非农数据超预期增加，美国 6 月 ISM 制造业和服务业 PMI 均超预期， 降息预期小幅降温，金价短期或横盘整理，需继续关注美国关税情况、后续伊以冲突进展以及美联储货币政策走向。中长期 " 美联储开启降息周期 + 海外宏观政策不确定性加剧 + 全球去美元化趋势 "对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。 

特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于 " 基础关税 " 已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入 " 通货膨胀与经济停滞并存 " 的 " 滞胀 " 风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普 " 逆全球化 " 关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。 

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续， 中国央行公布最新黄金储备数据显示，6 月末黄金储备 7390 万盎司，环比继续增加 7 万盎司，这是中国央行连续第八个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。 

感兴趣的投资者可以在金价回调时考虑逢低分批布局黄金基金 ETF（518800）及其联接基金（联接 A：000218；联接 C：004253）。 

注：指数 / 基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。

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