平安证券股份有限公司闫磊 , 徐碧云近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《受益于 AI 相关业务，公司二季度利润同比高增》，给予工业富联增持评级。

工业富联 ( 601138 )

事项：

公司发布 2025 年半年度业绩预告，根据公司公告，公司预计 2025 年上半年实现归母净利润 119.58 亿元到 121.58 亿元，同比增长 36.84% 到 39.12%；预计第二季度实现归母净利润 67.27 亿元到 69.27 亿元，同比增长 47.72% 到 52.11%。

平安观点：

公司 2025 年上半年业绩表现良好：根据公司公告，公司预计 2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为 119.58 亿元到 121.58 亿元，同比增长 36.84% 到 39.12%；预计 2025 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 115.97 亿元至 117.97 亿元，同比增长 35.91% 至 38.25%。分季度看，公司二季度归母净利润预计为 67.27 亿元至 69.27 亿元，同比增长 47.72% 到 52.11%；扣非归母净利润预计为 66.94 亿元至 68.94 亿元，同比增长 57.10% 至 61.80%。公司上半年业绩大幅增长主要得益于 AI 相关业务的爆发，在第二季度 AI 服务器营收同比增长超过 60%，800G 交换机营收达 2024 全年的 3 倍。

二季度云计算业务保持高速增长，AI 服务器营业收入同比增长超过 60%：分业务来看，公司云计算业务在二季度实现高速增长，整体板块营业收入较去年同期增长超过 50%。产品结构持续优化，产品量产加速爬坡，客户对 AI 数据中心 Hyper-scale AI 机柜产品需求不断增加。其中，AI 服务器营业收入较去年同期增长超过 60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过 1.5 倍。公司在大客户的核心产品份额继续保持领先优势，先进 AI 算力的 GPU 模块及 GPU 算力板等产品的出货，在第二季实现显著增长。凭借在全球多地完善的产能布局以及较为显著的产业链优势，公司在主要客户中的市场份额持续提升，客户关系不断深化。通讯及移动网络设备业务方面，公司锚定智能制造与 AI 融合的发展机遇，持续加码核心产品的技术研发投入，推动该业务实现稳健增长。精密机构件业务方面，得益于大客户高阶及平价 AI 机种的热销，公司相关业务实现稳健增长。高速交换机方面，在 AI 需求持续提升的驱动下，公司产

iFinD，平安证券研究所

品结构持续改善，二季度 800G 交换机的营业收入达 2024 全年的 3 倍。

投资建议：公司是国内各类电子设备的高端智能制造领先者，凭借先进技术、优质产品和专业服务为客户提供完整解决方案，具备全球布局优势，现有客户为全球领先的云服务商及品牌客户。AI 产业的快速发展引发算力、高速网络通讯设备及服务器需求持续增长，为公司 " 端、网、云 " 等几大核心业务注入了动力，公司将深度受益 AI 需求增长。我们维持公司的盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 292.10 亿元、344.26 亿元、414.19 亿元，EPS 分别为 1.47 元、1.73 元和 2.09 元，对应 7 月 7 日收盘价的 PE 分别为 16.3X、13.8X 和 11.5X。基于公司跟客户长久密切合作关系、共同开发产品的能力及供应链管理的能力，公司现在仍占有较关键的地位。我们认为公司业绩将稳健增长，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期风险：若电子产品行业需求不及预期，将直接影响客户端需求，导致公司的营业收入等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴雨萌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.33%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 293.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。