文 / 瑞财经 程孟瑶

6 月 25 日，用友网络（600588.SH）一口气公布了多项人事变动，李伟民新任副总裁；耿凡新任职工代表董事；高级副总裁范东、王勇、李俊毅、史周军、张成雨不再担任公司高级管理人员，其公司内部职务保持不变。

2 天后，用友网络赴港递表，高管人员调整，引发投资者对战略连续性与治理稳定性的担忧。与此同时，用友网络还面临业绩压力。

用友网络早在 2002 年就在 A 股上市，不过，近年来公司处于持续亏损状态，毛利率屡创新低，净利润连续 5 年下滑，2024 年亏损超 20 亿元；其股价也随着业绩震荡下行，截至截止 7 月 7 日，用友网络 A 股市值 437.4 亿元。

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重金研发  减员 3666 人降本

用友网络创立于 1988 年，是中国企业管理软件的标杆，2001 年登陆上交所。上市以来，用友网络累计募资 621.37 亿元（按筹资现金流入），其中股权和债权融资 83.65 亿元，主要用于研发、补流以及偿还银行贷款；取得借款 537.71 亿元。

用友网络最新一次股权融资发生在 2022 年 1 月，融资总额高达 52.98 亿元，其中 47.47 亿元已被用于用友商业创新平台 YonBIP 建设项目，而参与定增的机构现在亏了 60%。

YonBIP 是用友凭借用友 BIP 的技术底座和模块化交付能力，推出了用友 BIP 产品系列之一，同类型产品还包括面向中型企业的 YonSuite。

用友 BIP 是用友网络云服务的核心平台，该集成平台旨在为企业数字化转型与智能化运营提供全方位工具、能力及资源支持。2025 年 2 月，用友 BIP 上线接入 DeepSeek 大模型，并接入了豆包、千问、百川等多个大模型服务。

不过巨额投入，未能带来新的增长。2024 年，用友网络来自大型企业的收入同比减少了 6.33 亿元，来自中型企业的收入同比减少 1.29 亿元，反而是来自小微企业营收从 7.99 亿元增长到 9.56 亿元。

用友网络表示，持续的研发投入将可持续构建竞争壁垒，并强化市场领先地位，从而实现业务可持续增长。但长期不惜重金，以期通过技术创新来巩固和扩大市场份额这一策略，在短期内给公司的财务状况带来不小的压力。

用友网络在提到 2024 年亏损原因时，首先表示 " 研发投入形成的资本化无形资产摊销金额同比增长了 30,036 万元 "。

2023 年 7 月，用友网络高调发布了企业服务 AI 大模型 YonGPT，又在 2024 年 8 月升级至 YonGPT 2.0 版本；2022 年 -2024 年（简称：报告期），用友网络研发成本分别 17.54 亿元、21.06 亿元、21.22 亿元，占同期总收入的 19.7%、22.3%、24.1%。财报显示，用友网络用于 YonBIP2024 项目的开发支出，2024 年确认无形资产 14.14 亿元。

与此同时，为了确保新推出的用友 BIP 产品系列的优质交付体验，用友网络交付成本增加，销售成本占总收入的百分比有所增长，同期，用友网络销售成本从 39.98 亿元涨到 47.6 亿元，占总收入的 45%、50.7%、54%，毛利率逐年下滑。

此外，伴随用友网络的战略转型和产品升级，营销投入出现了明显攀升，销售及营销费用率从 25.1% 增至 29.7%。

而为了 " 降本 "，用友网络选择裁员，2024 年其员工数量相较 2023 年末减少 3,666 人，但离职人员经济补偿金相应增加 1.42 亿元 ,   导致管理费用同比增加 10.14%。进入 2025 年，用友网络一季度员工数量再减 1689 人。

有媒体报道，用友网络的裁员主要集中在实施交付部门，这个部门原本负责帮企业安装调试 ERP 系统。大量裁员后，2024 年用友合同金额超千万的单子少了 23 个，央企订单占比从 35% 降到 28%。

2024 年，用友网络经营现金流净流出 2.74 亿，缺口同比扩大 1.8 亿。截止 2025 年 3 月 31 日，用友网络短期借款余额 43.28 亿元，一年内到期的非流动负债 10.95 亿元，长期借款 12.46 亿元，2023 及 2024 年利息费用均超过 1.7 亿元。

02

高管震荡   王文京重任总裁

如果说降低人工成本是一种调整手段，但用友网络的高管薪酬不仅不受影响，还略有增长。2022 年 -2024 年，用友网络董事、监事及高管人员共领取薪酬 3108.26 万元、3196.66 万元、3340.57 万元。

根据 2024 年报，用友网络 19 位董事和高级管理人员平均薪酬 174.40 万元，年薪中位数为 176.75 万元。其中，执行副总裁樊冠军薪酬最高为 243.61 万元，高级副总裁范东薪酬最低为 130.72 万元（2024 年任期不满 1 年的不参与统计）。

脉脉上有前员工爆料："2023 年取消全员年终奖，2024 年高管薪酬反涨 15%。" 在职员工则抱怨：" 公司天天喊云转型，我们底层代码还是 20 年前那套。"

员工抱怨的同时，用友网络还经历着高管动荡。

财报显示 2024 年，用友网络独立董事、监事会主席相继解任，同时陈强兵接替王文京总裁职位。陈强兵是用友网络元老，1976 年 9 月出生，工学学士。2000 年加入用友，曾任分公司销售经理、分支机构管理总部负责人、分公司总经理、助理总裁、副总裁、高级副总裁、执行总裁、总裁、新道科技总经理等职务。

到了 2025 年 1 月，陈强兵因工作调整原因申请辞去所担任的公司总裁职务，职业经理人黄陈宏空降总裁位置。

公开资料显示，黄陈宏出身于 1963 年 10 月出生，电气工程博士。曾任 SAP SE 全球执行副总裁，SAP 大中华区总裁；戴尔公司大中华区总裁；施耐德电气旗下 APC 大中华区总裁，珠海 Uniflair 董事长；Tellabs 公司中国区总裁；北电网络公司中国区运营商总裁。作为职业经理人，黄陈宏在跨国 IT 公司的经验非常丰富。

然而上任 85 天，黄陈宏宣布卸任，创始人王文京重掌总裁大权，王文京归来的同时，陈强兵不再担任董事，由黄陈宏接任。随后，用友网络宣布拟在港交所上市，目前，王文京控制用友网络 41.59% 股权。

而递表前夕，用友网络人事再次调整。高级副总裁张成雨、王勇、史周军、李俊毅、范东先不再担任高级管理人员，其公司内部职务不变；李伟民先生新任副总裁；耿凡新任职工代表董事。

03

赴港筹钱核心产品收入下滑

作为中国领先的企业云服务与软件提供商，用友网络服务行业包括制造业、金融、能源等行业企业。

得益于数字化转型浪潮下，企业纷纷加大对云服务业务的投入与拓展，近年来用友网络营业收入呈现增长态势，来自云服务业务的收入占比不断攀升，进而推动整体营业收入提升。但由于云转型过程中投入大量资源进行研发、市场推广以及客户服务体系建设等，导致成本上升，连累了用友网络的净利润增长，2024 年用友网络首次出现大规模亏损。

面对营收下滑和净利润亏损的困境，用友网络试图通过赴港 IPO 打造新的融资渠道，支持其业务转型和研发投入，优化产品和服务、缓解资金压力。本次 IPO，用友网络拟将部分资金用于持续迭代及升级 YonGPT 企业应用大语言模型、YonAI 智能平台和智能化数据平台等。

2022 年 -2024 年，用友网络分别实现 88.90 亿元、94.43 亿元、88.17 亿元的营业收入，对应净利润 2.25 亿元、-9.33 亿元、-20.70 亿元，扣除以股份为基础的薪酬开支影响后，经调整净利润分为 2.91 亿元，-8.91 亿元、-19.91 亿元。营收先涨后降，净利润 2023 年转亏，2024 年亏损扩大，经调整净亏损同比扩大 123.46%。

用友网络的收入主要来自提供云服务，主要包括 YonBIP、YonSuite、U9 cloud、畅捷通提供的产品、特定行业的解决方案，以及软件产品。2024 年，其云服务收入为 68.04 亿，占总营收比同比增加 2.6 个百分点为 77.2%。但同比增速从 2023 年的增长 11.6% 降至 2024 年下滑 3.4%，订阅收入占比不到 40%。

与此同时，该业务毛利率在报告期内持续下滑，从 2022 年的 54.8% 降至 2024 年的 45%，比传统软件产品还低了 11.6 个百分点。反观被投资者拿来作为比较的同行金蝶国际（00268.HK），其云服务毛利率稳定在 60% 以上，而国际同行 SAP，云收入占比超过 80%，且保持两位数增长。

附：用友网络上市发行中介机构清单

联席保荐人：招银国际融资有限公司｜中信证券（香港）有限公司

法律顾问：凯易律师事务所｜竞天公诚律师事务所

申报会计师及独立核数师：安永会计师事务所

相关公司：用友网络 sh600588