天风证券股份有限公司唐婕 , 张峰 , 杨滨钰近期对新安股份进行研究并发布了研究报告《草甘膦和有机硅龙头企业，有机硅景气有望改善》，下调新安股份目标价至 9.65 元，给予增持评级。

新安股份 ( 600596 )

新安股份作为有机硅和草甘膦行业双龙头，" 氯 - 硅 - 磷 " 循环经济优势明显。新安股份创建于 1965 年，2001 年上市，经过 50 多年的行业深耕，公司已形成作物保护、硅基新材料、新能源材料三大产业布局，拥有控股子公司 80 余家，产品畅销全球 130 多个国家和地区，为国内农化和有机硅产业领域的头部企业之一。公司草甘膦业务国内市占率 10.8%，位列前三；有机硅业务行业产能占比 7.9%，位列前五。

农化业务：草甘膦行业龙头之一，持续丰富产品资源

草甘膦作为全球第一大农药品种，主要用于大豆、果蔬和玉米等产品。我国草甘膦 2024 年产能为 81 万吨，全球占比约 67%，且市场集中度高。24 年以来，草甘膦需求保持刚性，但原材料端成本支撑较弱、年内供应有所增加，价格价差全年维持低位运行。公司拥有 8 万吨草甘膦原药产能，同时围绕 "1+2+N" 大单品战略，形成以草甘膦制剂原药及剂型产品为主导，草铵膦、敌草隆等为补充的除草剂，杀虫剂、杀菌剂并存的多品种同步发展产业群，实现 " 中间体 - 原药 - 制剂 " 一体化发展模式。

有机硅业务：25 年行业有望景气改善，重点关注价格弹性

我国有机硅本轮扩产周期临近尾声，未来新增产能有限。目前全球约 70% 的 DMC 产能集中在我国，海外有机硅产能处于成本和产业链竞争弱势地位，2015 年产能由 135 万吨缩减至 2023 年的 106 万吨。2019 年我国有机硅单体产能合计约 314 万吨，到 2024 年增长至 674 万吨，CAGR 为 16.5%。2024 年我国有机硅单体行业新增释放 113 万吨产能，25 年及以后新增产能少，本轮供给扩张临近尾声。23 年以来国内有机硅厂家库存天数处于历史低位区间运行，2025 年边际供需改善，有机硅产品价格有望迎来上行空间。公司有机硅单体产能 50 万吨 / 年（权益产能 40.2 万吨），处行业领先地位，同时产业集群丰富，终端布局完善。同时，公司硅基新材料已形成总数 3000 余个的终端产品集群，终端转化率超过 45%，行业中占据有利的竞争地位。

盈利预测与估值：预计 2025-2027 年公司营业收入为 155、173、188 亿元，对应归母净利润为 2.99、6.51、8.02 亿元。根据公司经营业务选取合盛硅业、兴发集团为可比公司，2025-2027 年可比公司预测 PE 估值均值分别为 20.1、15.0、12.8 倍。考虑到 2025 年预计公司主业（草甘膦及有机硅业务）处阶段性历史底部区间运行以及 P/B 估值底部（25 年 0.86 倍），结合可比公司估值，给予公司 2026 年 20 倍 PE（2025 年预计业绩处底部区间，故采用 2026 年业绩作为基数），对应目标市值 130.3 亿元，目标价为 9.65 元 / 股，首次覆盖，给予 " 增持 " 的投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧及主营产品价格下行风险；节能环保政策风险；公司在建新项目建设不达预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券汤博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 11.76%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家。

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