交银国际证券有限公司郑民康 , 文昊近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《定增获批缓解资金压力，股价大涨后估值吸引力有限，下调至中性》，给予爱旭股份中性评级，目标价 16.5 元。

爱旭股份 ( 600732 )

定增获批将缓解资金压力：公司定增 7 月 4 日获得上交所审核通过。公司拟募集资金 35 亿元（人民币，下同），其中 30 亿元用于义乌六期 15GW 高效晶硅太阳能电池项目（总投资额 85.16 亿元），5 亿元用于补充流动资金。公司已建成投产的 ABC 电池产能约 20GW，2025 年底 ABC 组件产能将达 35GW，本次募投项目将使公司补齐 15GW 的电池产能缺口。公司 1Q25 资产负债率为 86.0%，我们测算定增将使其下降 9.6 个百分点，大幅缓解资金压力。若以 7 月 8 日收盘价作为发行价测算，公司将发行 2.4 亿股，占发行前股本 13%。

BC 组件溢价明显，2 季度有望大幅减亏：根据 Infolink，目前 BC 组件在中国内地集中式 / 分布式市场售价相比 TOPCon 高 16%/19%，在欧洲户用市场售价相比 TOPCon 高 50%，对比成本增加不到 10%，盈利优势明显。我们预计公司 2025 年 2 季度 ABC 组件在溢价更高的海外市场销售占比已超 40%，有望推动 2 季度大幅减亏。

光伏供给侧将迎转机：7 月 1 日中央财经委员会第六次会议召开，7 月 3 日工信部部长主持召开光伏企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。我们认为高层连续表态或预示光伏供给侧将迎转机。

股价大涨后估值吸引力有限，下调至中性：由于供给侧改革预期提升光伏板块估值，我们将估值由 14 倍 2026 年市盈率上调至 18 倍，将目标价上调至 16.50 元（原 12.85 元）。自我们 4 月 30 日上调评级以来，公司股价涨幅达 40%，我们认为目前估值吸引力有限，估值进一步提升有待实质性政策落地，下调至中性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 38.3%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.0。

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