东吴证券股份有限公司近期对大金重工进行研究并发布了研究报告《2025 半年度业绩预告点评：业绩同比高增，下半年排产订单持续向上》，给予大金重工买入评级。

大金重工 ( 002487 )

投资要点

事件：公司发布 2025 半年度业绩预告：预计 25H1 公司归母净利润 5.1~5.7 亿元，同比增长 193~228%，扣非后归母净利润 5.2~5.8 亿元，同比增长 224~261%。单 Q2 来看，预计 Q2 归母净利润 2.8~3.4 亿元，同比 +131~180%，环比 +21~180%；扣非后归母净利润 2.7~3.3 亿元，同比 +137~189%，环比 +12~189%。

Q2 出海环比增长，单吨净利维持高位，汇兑收益贡献增量业绩：公司业绩增长主要得益于全球化战略布局的深入推进，海外业务实现突破性增长，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎。本年度海外项目交付量较上年同期大幅增加，同时，公司出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的 DAP 模式，带动公司整体盈利显著提升。其次，公司海外项目以外币结算为主，因汇率波动，对公司汇兑损益产生了一定积极影响。

波罗的海地区某海风项目单桩产品全部交付完毕。公司于 2024 年 9 月与欧洲某海工企业签署了《单桩基础制造和供应合同》，蓬莱大金将为波罗的海地区某海上风电项目提供 10 根超大型单桩产品。近日，本项目最后一个批次单桩产品已经顺利抵达欧洲某目的港，至此本项目 10 根单桩产品全部交付完毕。本项目从签署订单到保质交付历时不到 10 个月，是公司目前交付周期最短的海工出口项目，并在执行过程中突破了多个应对该项目海况条件需要改造升级的工艺技术难点，是对公司技术创新和建造工艺水平的更高考验。本项目是大金重工在波罗的海区域交付的首个超大型单桩项目，采用 DAP 模式（目的地交货）交付。目前，公司已实现出口海工重大件全球 DAP 交付常态化，通过为客户提供定制化、一体化端到端综合解决方案，打造 " 建造 + 海运 + 交付 " 闭环，成功构建了全球独有的大金模式。

欧洲海风核心国持续加码补贴政策：①英国：5 月 12 日，英国政府为第七轮差价合约分配设置超 5.44 亿英镑预算，单 GW 装机最高获得 2010 万英镑奖励，同时设立浮式风电专项子预算，支持新兴技术产业链发展。②丹麦：负补贴规则下，24 年 3GW 海风拍卖全部流标，丹麦政府拟于 25Q3 启动海风拍卖工作，并提供 620 亿克朗财政支持。

盈利预测与投资评级：考虑公司出货同比高增，具备超预期可能性，以及汇兑收益表现较好，我们上调盈利预测，预计 25~27 年归母净利润为 11.0/15.1/20.0 亿元（原预期为 9.3/12.6/16.4 亿元），同增 133%/37%/32%，对应 PE 为 19.6/14.3/10.8x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.55。

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