经济观察报记者 陈姗

新发规模增量明显，存量 " 迷你 " 产品泛滥，公募 FOF（基金中基金）市场正在演绎割裂一幕。

Wind 数据显示，截至 7 月 8 日，年内已有 31 只 FOF 产品发行成立，累计发行份额突破 300 亿份，超过 2024 年全年 38 只产品合计 115.98 亿份的发行规模。截至今年二季度末，全市场 FOF 基金资产净值规模达 1687.59 亿元，年内增幅达 26.74%，整体规模站上 2023 年 9 月份以来高点。

" 今年以来，FOF 产品布局速度较前两年的确有明显提升。" 多位业内人士在接受经济观察报采访时表示，今年以来公募 FOF 规模增加主要由新发和存量 FOF 的业绩增长两部分构成。在此背后，是 A 股市场企稳回升，个人养老金基金名录持续扩容，投资者多元资产配置需求增加。

在 FOF 整体规模增长的同时，FOF 产品新陈代谢加速，基金公司主动做 " 加减法 "。今年以来已有 13 只 FOF 产品清盘，包括华夏、南方、富国、华宝等中大型基金公司旗下产品；此外，目前市场上有 57 只 FOF 基金规模低于 5000 万元 " 红线 "，超六成 FOF 基金规模不足 2 亿元。

新发提速、规模回升

Wind 数据显示，按基金成立日统计，截至 7 月 8 日，今年以来共有 31 只 FOF 产品成立，合计发行规模为 327.62 亿份，远超 2024 年全年的 115.98 亿份，同时也超过 2023 年全年的 234.24 亿份。

从产品类型来看，混合型 FOF 基金占据主流，共成立 23 只，其余 8 只为债券型 FOF 基金。值得关注的是，今年市场诞生了多只 " 爆款 "FOF ——东方红盈丰稳健配置 6 个月持有（FOF）和富国盈和臻选 3 个月持有（FOF），首发规模均突破 60 亿元，创下近三年 FOF 市场单只产品募集规模的新高。此外，南方稳见 3 个月持有混合（FOF）募集规模超过 36 亿元，前海开源康悦稳健养老一年持有混合（FOF）、招商稳健策略优选 3 个月持有期混合发起式（FOF）发行规模均超过 20 亿元。

受访的多位基金经理向记者表示，今年以来，FOF 产品布局速度较前两年的确有明显提升，新发产品包括养老 FOF，也包括不同风险水平的普通 FOF，其中最受投资者青睐的是多元配置类的 FOF，直接或间接将国内外权益、国内外债券、商品、reits 等资产纳入投资组合，投资目标和风险属性更加明确，充分发挥多元资产配置优势的 FOF 产品得到了渠道和投资者的认可。

融智投资 FOF 基金经理李春瑜向记者分析称，2025 年以来，FOF 市场呈现显著增长态势，主要受以下四方面因素驱动：其一，A 股市场企稳回升，为具备专业资产配置能力的 FOF 产品提供了良好运作环境，叠加销售渠道的资源倾斜，进一步助推规模扩张；其二，个人养老金基金名录持续扩容，带动 Y 份额基金规模稳步提升；其三，兼具收益性和防御性的偏债混合型 FOF 受到市场追捧，新发产品规模显著增加；其四，ETF 市场的快速发展为 FOF 提供了更丰富的底层配置工具，其业绩表现的改善也吸引了更多资金流入。

从产品业绩表现来看，截至 6 月 30 日，上半年 FOF 的整体平均收益为 3.11%，半年度业绩取得正回报。部分进取型 FOF 通过配置主题型 ETF、海外资产及商品型工具实现业绩领跑。例如，渤海汇金优选进取 6 个月持有 A、工银睿智进取一年 A、工银养老 2050Y 上半年基金净值分别上涨 15.19%、14.88%、14.59%。其中渤海汇金优选进取 6 个月持有 A 一季度末重仓资产类别包括港股、黄金、美股等，并以被动指数产品为主，如华安纳斯达克 100ETF、广发纳斯达克 100ETF、华安黄金 ETF 等。

华安基金基金组合投资部总监陆靖昶向记者表示：" 从海外情况来看，每当一个国家的国债收益率进入低收益率状态，整个财富端的配置就会从单一的债券配置逐步转向多元资产配置，我们的十年国债收益率已经在 1.7% 以下，从全球的财富管理经验来看，我们的财富管理也将进入多元配置的时代。"

如何做好 " 加减法 "

一边是 FOF 产品布局提速，另一边则是不少存量 FOF 面临规模过小的压力。

截至今年二季度末，市场上有 57 只 FOF 基金资产净值规模低于 5000 万元 " 红线 "，170 只基金资产净值规模在 2 亿元以下，占比超过六成。此外，上半年已有 13 只 FOF 因规模过小触发合同终止条款而走向清盘。

据不完全统计，6 月份以来，已有上银恒享平衡养老目标三年持有混合发起式 ( FOF ) 、创金合信增福稳健养老目标一年持有期混合发起（FOF）、浙商智配瑞享一年持有期债券 ( FOF ) 、国联添安稳健养老目标一年持有（FOF）等超 10 只 FOF 产品因规模较小而发布可能触发基金合同终止情形的提示性公告。

例如，7 月 8 日，国联添安稳健养老目标一年持有期混合（FOF）发布公告称，截至 7 月 7 日，该基金已连续 30 个工作日基金资产净值低于 5000 万元，可能触发基金合同终止情形。根据合同约定，若连续 50 个工作日出现前述情形，基金合同自动终止，无需召开基金份额持有人大会。

7 月 7 日，创金合信增福稳健养老目标一年持有期混合发起（FOF）公告提示，该发起式 FOF 基金合同生效满三年之日为 7 月 21 日，若截至 7 月 21 日日终，该基金资产净值低于 2 亿元，则将自动终止基金合同，并按约定履行基金财产清算程序，无须召开持有人大会。

李春瑜认为，现存 FOF 产品整体规模偏小的原因可归结为：历史业绩表现欠佳、风险管理能力不足、产品同质化严重以及双重收费机制导致投资者接受度较低。

从市场环境来看，公募基金行业 FOF 规模的增加主要是在 2021 年，之后股票市场整体表现偏弱，主动权益基金创造超额收益的难度很高。相应地，FOF 产品的管理难度也随之提升，较难创造符合投资者期待的良好持有体验。在此背景下，FOF 产品的长期优势会被市场的短期困难所掩盖，导致投资者对 FOF 的认可度不高。

另一方面，规模不足 5000 万元的 FOF 产品中，绝大部分是发起式基金，一半左右是发起式养老目标基金，这也与近年来基金公司产品布局有关。

受访的基金经理认为，未来，FOF 产品布局需要继续着力解决定位、目标、投资策略不清晰的问题，更多发挥 FOF 产品本身的优势，给投资者提供更完善、更多元的投资解决方案，同时加强投资者陪伴，提升投资者获得感；而在定位不清晰、同质化严重的产品上也需要同步做 " 减法 "。

针对当前市场状况，李春瑜认为 FOF 行业可从两方面着手改进。在资产配置层面，应拓宽投资范围，增加 ETF 等多样化配置工具；在产品设计方面，需着力优化产品结构，减少同质化竞争，及时清理业绩持续不佳的产品。同时，加强投资者教育工作也至关重要，通过提升投资者对 FOF 产品的认知度，有效减少因理解偏差导致的资金外流。

"FOF 最大的优势在于，它不仅仅是一种基金产品，更是一种解决方案，能够在一定程度上帮助解决投资者在基金投资中面临的资产配置、基金选择和交易持有基金等难题。" 中欧基金多资产及解决方案投资部 FOF 组负责人桑磊向记者介绍：" 一方面我们会坚持 FOF 产品应该有清晰的投资目标、有效的投资策略和稳定的投资行为；另一方面，在 FOF 管理的时候，我们会坚持纪律性投资，具体体现在对长期投资策略和投资行为的坚持，即坚持既定的目标和策略，投资行为不发生漂移；第三，我们在 FOF 团队中也设立了专门的顾问人员，加强与销售渠道以及投资者的沟通交流，进而更好地匹配投资者的收益风险偏好。"

谈到接下来具体的资产配置，桑磊直言：" 今年我们在 FOF 投资上继续多元化、分散化的资产配置，一是大类资产分散配置，关注了权益基金、商品基金、REITS 基金、债券型基金等；二是在大类资产内部进行分散化，权益基金同时关注了 A 股基金、美股基金、欧洲股市基金等优质标的，商品基金同时关注了黄金 ETF 和豆粕 ETF，债券型基金同时关注了内地债券型基金和香港互认基金。"