上周强劲就业数据彻底颠覆市场预期后，美债期货交易员正在大幅平仓多头头寸，推动美债收益率进一步走高。

7 月 9 日，据报道，美债期货交易员持有的风险敞口，即未平仓合约，在过去几个交易日急剧下降，仅上周四非农公布当天，统计数据显示，交易员抛售了 70 亿美元的 10 年期美债。

报道称，交易员此前在就业数据公布前建立了大量美债多头仓位，预期疲软数据将支撑降息预期，但现实与预期截然相反。花旗策略师 David Bieber 表示：

强劲的非农就业数据驱动市场将 7 月降息预期降至零，多头平仓推动债券价格下跌。

与此同时，即将到来的 390 亿美元 10 年期美债和 220 亿美元 30 年期美债拍卖可能进一步挤压多头，特别是如果出现需求疲软迹象。

大规模多头平仓加剧收益率上行压力

仅在上周四（7 月 3 日）非农数据公布当天，与 10 年期美债挂钩的合约就有约每个基点 500 万美元的风险敞口被平仓，相当于交易员抛售了约 70 亿美元的 10 年期美债。

分析指出，这一去杠杆化过程成为推动美债收益率上行的重要力量。交易员在强劲就业数据公布前押注疲弱表现将支撑降息预期，但现实的反转让这些头寸面临巨大压力。

据华尔街见闻此前文章提及，7 月 3 日，美国劳工部公布的数据显示，美国 6 月非农新增就业 14.7 万人超预期，4、5 月合计上修 1.6 万人，失业率意外降至 4.1%。

本周二，债券市场再次承压，全球长期主权债券需求疲软，主要因日本长期国债收益率飙升以及 " 大漂亮法案 " 可能大举推高赤字，导致全球范围内对长期主权债的需求出现大规模退潮，且引发了投资者担忧各国政府过度依赖长期债券融资。

供应压力叠加定位风险

本周的美债拍卖将成为测试债券市场承受力的关键。周三 390 亿美元 10 年期美债和周四 220 亿美元 30 年期美债拍卖，可能进一步挤压集中在长久期的多头头寸。

不过，周二 580 亿美元 3 年期美债拍卖结果稳健，为本周后续拍卖提供一定支撑。

CFTC 数据显示，在上周就业报告发布前，资产管理公司激进地增加美债期货多头头寸，5 年期和 10 年期美债合约净多头创纪录新高。

截至 7 月 1 日当周，资产管理公司净增约 58.2 万份 10 年期美债期货等价头寸，为 2024 年 4 月以来最大周度增幅。与此同时，对冲基金净增约 14.8 万份 10 年期美债期货等价空头头寸。

另外，报道称，近期 SOFR 期权流向显示，在强劲就业数据公布后，交易员同时寻求上行和下行保护，反映市场对利率前景的不确定性增加。

在联邦基金利率期权市场，交易员正在押注美联储今年余下时间将维持利率不变，这与市场为剩余四次 FOMC 会议定价的约 50 个基点降息幅度形成对比。

美债期权偏斜度已转向看跌期权，表明交易员再次愿意为对冲债券抛售而非长端收益率下跌支付溢价。

近期美债期权交易包括一笔 800 万美元的做空波动率交易和一笔 3200 万美元的押注债市大幅反弹的期权交易。