北京时间 7 月 10 日凌晨，美联储公布了 6 月 17 日 -18 日联邦公开市场委员会会议纪要。

纪要显示，美联储内部对于降息的时机仍存在分歧，只有极少数官员支持 7 月降息。官员们既担心关税引发的通胀，又要考量劳动力市场疲软迹象与经济韧性之间的矛盾。

内部分歧加剧

官员们指出，关税引发的通胀压力可能是暂时且温和的，同时经济增长和就业可能走弱。

会议纪要显示，19 位决策者中仅有 2 位官员认为利率可能在 7 月就开始下调。

这一数字远远低于市场的预期，表明了美联储内部对于立即启动降息的支持度相当有限。

其中，7 位官员认为 2025 年不应降息，8 位官员支持年内降息两次，2 位官员支持降息一次，2 位官员支持降息三次。

尽管在纪要中未曾提及表决者的姓名，但美联储理事米歇尔・鲍曼、克里斯托弗・沃勒早已公开表示，若通胀保持可控，最快可在 7 月 29 日至 30 日的会议上降息。

纪要中反复强调了特朗普关税政策对决策者思维的影响。

一些与会者认为通胀风险仍然更加突出，这主要源于对关税可能推高物价的担忧。

部分官员表示，当前隔夜拆借利率可能已接近中性水平，这意味着未来降息次数可能有限。在经济具韧性的背景下，通胀仍高于 2% 的目标。

纪要中指出，与会者一致认为，尽管对通胀和经济前景的不确定性有所下降，但在调整货币政策时仍应采取谨慎态度。

若高通胀被证明更具持续性，同时就业前景恶化，他们可能面临艰难的权衡。

在这种情况下，制定政策时将权衡哪一方更偏离目标。

此外，许多与会者表示，若能很快达成贸易协议、企业能够迅速调整供应链，或企业能通过其他调整空间减少关税影响，那么关税对通胀的最终影响可能更为有限。

高盛喊话 9 月降息

近日，高盛经济学家团队突然发话：" 我们现在预测，美联储 9 月就会开始降息，而且 9、10、12 月三连降！"同时，还上调了标普 500 指数回报预期，预计该指数年底前将再涨 6%。

首席美国经济学家 David Mericle 指出，9 月降息的可能性略高于 50%。

此外，高盛还将终端利率预期从 3.5%-3.75% 下调至 3%-3.25%。

对于调整美联储降息预测的原因在于，今年关税政策的影响略低于预期，而其他通胀缓解因素则比预期更强。美联储高层也可能认为，关税政策对物价水平的影响或将是一次性的。

David Mericle 指出，部分美联储官员暗示，如果未来的通胀数据不过高，他们可能会支持在 9 月会议上降息。

除此之外，美国就业市场也出现了疲软的迹象。

David Mericle 在报告中提到，虽然劳动力市场整体看起来依然健康，但现在找工作变得更难。数据中的季节性残留效应和移民政策的变化，也在短期内对就业数据构成下行风险。

展望降息前景，高盛预计，美联储不会在 7 月议息会议上降息，预计 2025 年 9 月、10 月和 12 月将降息 25 个基点，预计 2026 年 3 月和 6 月将再降息 25 个基点。