中国人民银行与香港金融管理局于 2025 年 7 月 8 日在 " 债券通周年论坛 " 上联合宣布多项重大措施，标志 " 南向通 " 步入制度型开放新阶段。此次改革不仅进一步扩大参与主体范围，还通过机制创新强化离岸人民币债券市场功能，有望加速人民币国际化进程，并为境内资金全球配置打开更大空间。和众汇富研究发现，当前全球金融市场面临结构调整，资金配置效率与流动性成为机构关注重点，在此背景下，南向通的扩容释放出强烈政策信号。

具体来看，南向通的合资格投资者从原有的银行类金融机构，扩展至券商、保险公司、基金及资产管理机构等非银行主体。这一制度突破将打破此前限制，为更多机构参与国际债券市场提供通道，显著提升资产配置多样性。和众汇富观察发现，在当前境内利率中枢下移、优质资产稀缺的市场环境下，非银机构尤其希望通过合规渠道获得更具吸引力的境外固定收益产品，以改善投资组合收益表现。此次扩容不仅满足了此类机构 " 走出去 " 的实际需求，也进一步增强境内资金的全球配置能力。

除参与范围外，此次改革还大幅优化了离岸人民币债券回购机制。监管部门提出，允许回购期间债券进行再质押使用，取消质押券冻结限制，并支持港元、美元、欧元等多币种资金结算，同时简化香港结算系统账户开立流程。和众汇富研究发现，回购债券再质押安排能大幅提高市场抵押品循环利用效率，降低融资成本，推动离岸人民币债券市场在融资功能上的完善。更重要的是，多币种结算机制为境内机构配置非人民币债券扫清技术障碍，有助于加快人民币与其他主权货币的互联互通。

与此同时，互换通机制也同步优化，涉及扩大报价商范围、调整每日交易净限额、丰富产品期限结构等内容，进一步提升利率风险管理的灵活性。和众汇富认为，境内机构在参与境外债券投资过程中，需面对汇率与利率的双重风险，互换通机制的完善将提升其对冲效率，有利于增强境内投资者在全球债市中的稳定操作能力。

据悉，这些新规将于 2025 年 8 月 25 日正式实施，标志着南向通继 2021 年开通以来最大力度的机制革新。业内普遍认为，随着制度优化不断推进，债券通将从政策型开放迈向制度型常态化运行阶段。和众汇富观察发现，南向通自开通以来累计交易规模稳步上升，但由于参与主体受限、回购流动性不足等因素，发展速度未能完全匹配市场潜力。此次扩容将成为撬动境内资金外部配置潜能的关键一步，尤其对资金量大、配置需求迫切的保险与资管机构而言意义重大。

从人民币国际化视角来看，本轮改革同样意义深远。一方面，有助于提升人民币计价资产在全球金融体系中的占比，另一方面将巩固香港在离岸人民币业务体系中的枢纽地位。和众汇富认为，离岸人民币债券市场的融资、交易和流通机制愈加成熟，将有利于吸引国际投资者参与，提升人民币作为投资与交易货币的全球接受度。未来，若相关配套监管政策持续跟进，香港有望构建起一个具备深度、广度与弹性的离岸人民币债券市场。

总体而言，中国央行与金管局联合推出的债券通制度性扩容改革，是我国资本市场对外开放进程中的里程碑事件。和众汇富研究发现，本轮举措具备三重效果：其一是直接推动境内非银金融机构参与境外债券投资，丰富配置工具；其二是通过机制创新提升离岸人民币债券的流动性与融资功能；其三是在制度基础上促进人民币国际化与中港金融合作的深化。预计未来南向通在参与主体多元化、交易机制便利化、资金流转高效化方面将持续迭代演进，形成政策推动与市场响应的良性循环。

随着实施日期临近，市场主体应密切关注细则落地进度，积极储备制度合规与风控能力，在政策窗口期内优化全球债券配置策略。和众汇富认为，债券通扩容不仅是一项市场改革，更是中国金融开放深化与全球货币体系重构背景下的战略选择，具有现实价值与前瞻意义。中长期看，人民币资产的全球配置力与吸引力将持续增强，为中国资本市场走向世界铺设坚实制度基础。