西南证券股份有限公司胡光怿近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《拓新域掘新客，打造智能供应链生态圈》，下调密尔克卫目标价至 65.66 元，给予买入评级。

密尔克卫 ( 603713 )

投资要点

推荐逻辑：1）" 反内卷 " 促内需恢复，化工静待底部回暖。新增投资支出收缩，供给端压力有望缓解，叠加国内政策支持需求增长，化工行业景气度或迎回升。2）公司是国内领先的专业智能供应链综合服务商。MGF 板块海运出口箱量大幅提升及 MCD 板块上海金德龙贸易有限公司业务大幅提升，2024 年公司实现营业总收入 121.2 亿元，同比上升 24.3%；3）公司 2025 年将继续开拓越南、泰国等站点，扩大供应链服务的覆盖面。

" 反内卷 " 促内需恢复，化工静待底部回暖。2024 年，受 2023 年低基数影响，化工主要子行业固定资产投资均实现增长，但资本开支扩张速度较 2021 年高点明显放缓。其中，石油、煤炭及其他燃料加工业投资同比增长 14.8%，化学原料和化学制品制造业增长 8.6%，化学纤维制造业增长 4.7%。后续新增投资支出有望收缩，供给端压力有望缓解。同时下游部分需求保持增长，整体需求回暖，化工行业景气度或迎回升。

国内领先的专业智能供应链综合服务商。2024 年全年公司实现营业收入约 121 亿元，其中物流业务实现营业收入了 69.1 亿，占比 57%；交易业务实现营业收入 51.9 亿，占比 42.8%。全年实现毛利约 13.8 亿元，其中物流业务实现毛利 9.6 亿元，占比 69.5%；交易业务实现毛利 4 亿元，占比 29%。在物流业务中，全球货代业务（MGF）贡献最大，创造营业收入 34.7 亿元，占比 28.7%，实现毛利 3.6 亿元，占比 26%。

中国化工在全球市场市占率提升，我国已成为化工净出口国。2024 年我国化学品及有关产品进口金额为 2290.2 亿美元，出口金额为 2624.1 亿美元，我国已成为化工净出口国，2024 年净出口额为 333.9 亿美元。化工物流公司通过布局全球服务网络，逐步搭建并拓宽境内外物流网络，能够顺应化工产业链出海大趋势。公司在东南亚和美国的业务拓展取得阶段性成果。在东南亚的重资产投入，为公司的全链供应链服务打下了扎实的基础，2025 年公司将继续开拓越南、泰国等站点，扩大供应链服务的覆盖面。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.5 亿元（+14.7%）、7.4 亿元（+14.5%）、8.5 亿元（+14.8%），EPS 分别为 4.1 元、4.69 元、5.39 元，对应动态 PE 分别为 13 倍、11 倍、10 倍。考虑到未来随着全球经济逐步修复，化工业消费需求回暖将带动相关物流服务进一步增长，公司作为国内领先的化工物流服务商，能够受益于行业的恢复，我们给予公司 2026 年 14 倍 PE，对应目标价 65.66 元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：下游化工行业市场风险、关税贸易战风险、安全经营风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.81%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。