近期，Hope Sea Inc.（下称 " 华富洋 "）提交了招股说明书，拟港交所 IPO 上市。

笔者注意到，华富洋在港股 IPO 申报前夕实施大举分红，2022-2024 年合计现金分红达 5.24 亿元，其中 2023 年和 2024 年的分红金额分别为 2.1 亿元和 3.14 亿元，均超过当年 8360.9 万元、8552.8 万元的净利润。这不仅意味着公司将报告期内合计实现的 2.56 亿元净利润全部分配给股东，还动用了前几年的利润 2.68 亿元。而在如此分红背景下，华富洋却仍选择通过港股 IPO 募资补流，这种 " 左手分红套现、右手募资补血 " 的操作，难免引发市场对其资金使用策略合理性与募资必要性的质疑。

业务方面，华富洋主要拥有供应链解决方案、跨境资金安排净收益等两大业务，而这两大业务在公司营收体系中呈现并驾齐驱的格局，共同构成了企业经营的关键支撑。需要指出的是，跨境资金安排净收益业务的运作模式颇具特殊性，通过拆解相关财务数据，该业务并非华富洋依靠自有资金运转，而是通过举债超百亿元来维持运营。

大举分红

华富洋是一家综合供应链解决方案提供商，专门为电子产品（尤其是各种复杂类型的集成电路）提供跨境供应链解决方案。

2022 年 -2024 年（下称 " 报告期 "），华富洋主营业务分别实现的收入为 2.53 亿元、2.21 亿元、2.35 亿元，年度利润分别为 8698.9 万元、8360.9 万元、8552.8 万元，业绩存在波动。

值得关注的是，近三年华富洋合计实现了 25612.6 万元的净利润，但这些净利润似乎还未 " 焐热 " 就进入了 " 他人口袋 "。招股说明书显示，报告期内，华富洋宣派现金股息的金额分别为 0 元、2.1 亿元、3.14 亿元，合计为 5.24 亿元，占上述合计实现净利润的 204.69%，这也意味着，2023 年和 2024 年，华富洋的现金分红金额均超越了当年实现的净利润，同时，这三年的合计实现的净利润不仅全部分给了股东，还将前几年的利润分了 2.68 亿元。

更值得一提的是，截至 2024 年末华富洋留存盈利为 7.51 亿元，若不考虑股改及其他时间段现金分红等因素，公司在 IPO 前两年 " 一口气 " 将公司成立 23 年来 41.1% 的利润全部分给了股东，此举颇有上市前夕大举突击分红的意味。

另外，华富洋此次港股 IPO 募资的主要目的具体如下：

一边是 IPO 前夕的大举分红，另一边却试图通过 IPO 解决资金缺口，华富洋这种 " 左手分红套现、右手募资补血 " 的操作，难免让人揣测其资金使用策略的合理性与募资必要性。

依靠借款的百亿资金 " 玩转 " 跨境资金安排净收益业务

从业务上看，华富洋主要拥有供应链解决方案、跨境资金安排净收益等两大业务，具体情况如下：

可见，供应链解决方案、跨境资金安排净收益在公司营收体系中呈现并驾齐驱的格局，共同构成了企业经营的关键支撑。

值得一提的是，对于华富洋跨境资金安排净收益格外引人注目。报告期内，华富洋跨境资金安排净收益实现的营业收入分别为 1.17 亿元、1.04 亿元、1.12 亿元，分别占当期主营业务收入的 46.3%、47.2% 及 47.6%，几乎占营收的半壁江山。

需要说明的的是，跨境资金安排净收益业务形成的主要因素是由于华富洋的大部分客户位于中国境内，在进行跨境交易过程中需遵守相关外汇管控法规。而由于公司的许多客户倾向于将资源用于其核心制造业业务上，因此一般缺少与商业银行和政府沟通的专业能力，并且在进行跨境交易过程中经常遇到诸多不便和障碍。因此，跨境资金安排孕育而生，旨在为客户与国际交易对手进行结算，从而解决此类痛点。

对此，华富洋表示，公司的跨境资金安排能否产生收入，很大程度上取决于供应链解决方案产生的大量且频繁的现金流，即客户在中国向我们支付货物的购买价格。倘公司的供应链解决方案业务量因任何理由（如经济低迷、地缘政治及贸易紧张局势或供应链中断）而大幅下降，公司将无法产生充足的现金流以维持经营跨境资金安排的收入，从而导致对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。

从资产方面来看，截至 2022 年末、2023 年末、2024 年末，华富洋的资产总额分别为 138.24 亿元、140.39 亿元、145.59 亿元，其中受限制现金分别为 123.95 亿元、122.1 亿元、131.47 亿元，也就是说，华富洋每年有近 9 成的资产为受限制现金。

同时，华富洋受限制资金的具体情况如下：

其中与跨境资金安排相关的存款分别为 114.98 亿元、111.65 亿元、128.47 亿元，分别占受限制现金的 92.76%、91.44%、97.72%。也就是说，靠着超百亿元的资金，华富洋 " 玩转 " 跨境资金安排净收益业务。

特别要说明的是，华富洋的流动负债中借款金额分别为 123.15 亿元、121.86 亿元、131.34 亿元，其中与跨境资金安排相关的借款分别为 114.9 亿元、115.16 亿元、128.95 亿元，与上述受限制现金中的与跨境资金安排相关的存款相差不大，这意味着华富洋并非依靠自有资金，而是通过大额举债支撑跨境资金安排业务运转。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）