东海证券股份有限公司方霁近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：AIOT 长尾市场高速增长，规模效益显著利润增厚》，给予乐鑫科技买入评级。

乐鑫科技 ( 688018 )

投资要点

事件概述：公司 7 月 8 日发布 2025 年半年度业绩预告，（1）经公司财务部门初步测算，预计 2025 年半年度实现营业收入为 12.2 亿元到 12.5 亿元，同比增加 33% 到 36%；（2）归属于母公司所有者的净利润为 2.5 亿元到 2.7 亿元，同比增加 65% 到 78%；（3）归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 2.3 亿元到 2.5 亿元，同比增加 58% 到 72%。

公司在 AIOT 长尾市场继续保持高增长，规模效应显著，相关费用率有所降低，净利润增厚。本期营收增长主要得益于公司的无线 SoC 解决方案在更广泛的数字化场景中正被加速采纳。除了智能家居以外，能源管理、工业控制等仍然维持较好的增速。AI 玩具、音乐教育、智慧农业等新兴领域开始萌芽。乐鑫科技的产品应用于泛 IoT 领域，着眼于长期的数字化升级，而非依赖某个行业或客户的短期爆发性增长。乐鑫科技长期以来坚持 2D2B 的商业模式，目前已发展成为一家物联网技术生态型公司，公司品牌影响力在全球范围持续攀升。伴随着公司开发者生态持续壮大，公司的产品品牌 ESP32 的身影出现在世界各地，各行各业智能化方案不断推陈出新，进一步拓展了物联网市场的增长，助力公司挖掘更多商业机会。公司毛利率仍然维持在 40% 以上，达到预期目标。本期的主要费用是研发投入，同比增加 20% 到 25%。当收入增长超过研发费用增速时，经营杠杆效应推动利润迅速提升。

乐鑫科技首款支持 Wi-Fi6E 的无线通信芯片已完成工程样片测试，计划于 2025 年下半年正式量产。公司 WiFi6E 芯片搭载乐鑫科技自研的双核 500MHz RISC-V 处理器，支持 2x2MU-MIMO 与 Beamforming，覆盖 2.4/5/6GHz 三频 Wi-Fi6/6E。实测数据显示，芯片在 5GHz 频段、160MHz 带宽下数据吞吐率可达 2.1Gbps。搭载 PCIe、USB、SDIO 等高速接口，灵活适配多种终端形态。该芯片性能优异、性价比高，非常适合对高速无线通信有严苛要求的应用场景。依托该芯片的核心技术，乐鑫科技将推出多个规格产品，聚焦 Wi-Fi6E 高速数通与透传市场，进一步拓展在智能终端和网关等领域的产品布局。在推出 Wi-Fi6E 产品的同时，乐鑫科技团队已同步启动下一代 Wi-Fi7 芯片的研发工作。当前，公司在 Wi-Fi 技术代际上与国际顶尖厂商的差距仅为一代，已具备较强的技术竞争力。新一代产品将进一步探索多链路通信、超高带宽和低延迟特性。

乐鑫科技发布与火山引擎扣子联名 AI 智能体开发板，下游 AI 端侧产品线不断丰富。2025 年 6 月份，乐鑫科技携手火山引擎扣子大模型团队，共同推出智能 AI 开发套件—— EchoEar（喵伴）。EchoEar 可实现全双工语音交互、多模态识别与智能体控制，构建更具沉浸感的人机交互体验。EchoEar 主控采用乐鑫科技 ESP32-S3-WROOM-1-N32R8 模组，支持 2.4GHz Wi-Fi 和 Bluetooth5 ( LE ) 无线连接。AI 大模型将是未来五年产业发展的重要方向，而推动其从云端走向终端，深入到实际设备应用中，正是这一趋势的关键。作为此次联合平台的核心构建者之一，乐鑫科技将继续发挥其在无线 SoC 与开发生态方面的优势，助力 AI 能力在更多智能终端中落地，推动 AIoT 产业迈向更广阔的发展空间。

投资建议：公司产品矩阵不断丰富，既有 WiFi6E、低功耗蓝牙等芯片技术的升级，也有 S3P4 等 AI 芯片的创新；公司在 AIOT 下游布局产品种类增多，非智能家居应用高速增长；随着公司 B2D2B 模式的扩展，公司的客户群体不断增多，公司的长期发展空间十足。我们预计公司 2025、2026、2027 年归母净利润分别为 5.54、7.17、8.84 亿元（2025、2026、2027 年原预测为 4.66、6.24、8.49 亿元），当前市值对应 2025、2026、2027 年 PE 为 41.94、32.4026.28 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；产能过剩风险；国际贸易规则变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.84%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 37.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 173.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。