近期，西部牧业董事长申请辞去公司董事长职务。2024 年西部牧业业绩大幅下滑，净利润连续两年处于大额亏损状态。值得注意的是，2024 年 9 月份，西部牧业变更了控股股东，而知名外资机构开始持续买入公司股份。

西部牧业为何业绩持续亏损？董事长离职对公司经营战略是否会受到影响？知名外资机构为何持续买入？接下来每经资本眼专栏记者就来详细探究一番。

2024 年业绩大幅下滑 行业下行周期已超三年

7 月 9 日，西部牧业发布了关于董事长离任的公告。该公告显示，公司董事长李昌胜先生因工作调动，申请辞去公司董事长、董事、战略委员会召集人职务。辞职后，李昌胜先生将不再担任公司任何职务。值得注意的是，李昌胜先生原定任期终止日期为 2026 年 8 月 18 日。

2024 年西部牧业业绩大幅下滑，实现营业收入为 9.38 亿元，同比下降 16.46%；净利润为亏损 1.19 亿元，同比下降 84.92%。2025 年一季度，公司业绩继续承压，实现营业收入 1.87 亿元，同比下降 20.87%；净利润为亏损 981.34 万元，同比下降 129.95%。

李昌胜先生任职期间，西部牧业的业绩呈现先稳后降的态势。西部牧业 2024 年公告显示，李昌胜先生于 2020 年 5 月 27 日开始担任公司董事长。2020 年至 2022 年，西部牧业增收不增利，营业收入从 8.20 亿元增长至 13.25 亿元，但净利润始终在 1000 多万元。2023 年开始，公司营业收入持续下降，并且净利润持续处于亏损状态。

（图片来源：每经投研院制表，数据来源：同花顺）

西部牧业主营业务主要由乳制品加工销售、饲料生产销售和牛羊肉加工销售构成，并通过参股部分牧场保留养殖板块布局，保障乳制品的原料奶源供应。从产品端来看，乳制品为公司最核心的产品，2024 年占营业收入的比重高达 86.28%；其次是饲料，2024 年占营业收入的比重为 8.25%。

西部牧业 2024 年年报中并未对其业绩持续亏损的原因进行详细说明，乳制品行业供大于求或为公司业绩持续亏损的主要原因。2024 年以来，生鲜乳价格走低导致牧场亏损严重，产能持续去化。根据国家统计局数据，2024 年原料奶总产量为 4079 万吨，同比减少 2.8%。据东海证券分析，此轮乳制品下行周期从 2021 年 9 月开始，原奶价格连续下跌超过 3 年，行业亏损面超 80%。

2024 年 9 月变更控股股东后 知名外资机构持续加仓买入

西部牧业在 2024 年 9 月份变更了控股股东。西部牧业 2024 年 9 月 9 日发布的公告显示，公司原控股股东石河子国有资产经营（集团）有限公司将所持股权无偿划转给了新疆天得生物有限公司（以下简称天得生物），且已经完成过户登记手续。天得生物持股比例为 41.82%，成为西部牧业新的控股股东。不过，西部牧业的实际控制人未发生变化。

西部牧业 2024 年年报显示，李昌胜先生于 2024 年 6 月份就兼任了天得生物的董事长。那么李昌胜先生在辞任西部牧业董事长之后，是否还担任天得生物的董事长呢？西部牧业的经营战略是否会因为董事长离任而发生变化呢？对此，每经资本眼记者致电西部牧业证券部，相关人士表示：" 李昌胜先生已经不担任天得生物的董事长，其离任不会对公司的经营战略造成影响。"

在控股股东变更前后，西部牧业的股价也见到了底部。2020 年至 2024 年，西部牧业的股价持续走弱，以前复权方式计算，公司 2020 年股价最高为 19.88 元，2024 年 7 月跌至 6 元附近，随后开始走强，2025 年最高涨至 14.80 元。截至 2025 年 7 月 10 日，西部牧业收盘价为 11.20 元，市值为 23.67 亿元。

值得注意的是，2024 年第四季度开始，知名外资机构 MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC. 开始持续买入西部牧业。截至 2024 年末，该外资机构成为西部牧业第六大股东，持股量为 42.52 万股，持股比例为 0.20%。而在西部牧业 2024 年三季报中，该外资机构尚未出现在十大股东名单之列。2025 年一季度期间，该外资机构进行了大幅加仓，成为西部牧业第四大股东，持股量达到了 110.18 万股，持股比例提升至 0.52%。

外资机构大笔买入的原因，或许是看好乳制品的周期反转。东海证券分析认为，随着原奶供需格局改善，2025 年下半年国内原奶价格有望逐步企稳。目前奶牛养殖全成本仍在生鲜乳价格之上，奶牛养殖企业经营承压，国内生鲜乳产量稳中趋降，国内外奶价倒挂进一步降低进口量，供给压力有望逐步缓解。随着生育补贴、消费券、学生奶推广等各项政策利好的落地，东海证券预计，乳制品需求边际回暖。

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