天风证券股份有限公司孙潇雅近期对芯动联科进行研究并发布了研究报告《MEMS 芯片龙头，应用场景多点开花》，首次覆盖芯动联科给予中性评级。

芯动联科 ( 688582 )

芯动联科：MEMS 惯性传感器龙头

公司成立于 2012 年，2023 年在科创板上市，目前已实现从芯片设计、工艺开发到封装测试的全链条技术自主可控，其第三代 MEMS 陀螺仪性能达国际先进水平，可替代部分光纤 / 激光陀螺仪应用。公司领导层深耕半导体领域，核心技术人员在芯片设计、工艺开发等领域经验丰富。公司 MEMS 陀螺仪等产品覆盖高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等，并已获得车规客户定点。公司采用 Fabless 模式运营，研发投入占比高。财务方面，公司盈利能力强，2024 年营收 4.05 亿元，归母净利润 2.22 亿元，毛利率保持 70% 以上，现金流健康，无有息负债。

核心产品布局—— MEMS 传感器系列的技术演进与市场穿透

公司核心产品 MEMS 陀螺仪和加速度计技术壁垒高，陀螺仪性能参数达导航级水平，可应用于高端工业、无人系统等领域。加速度计方面，公司谐振式（FM）产品精度提升显著，单片三轴技术增强集成度。市场层面，国内 MEMS 惯性传感器行业仍由 Honeywell、ADI 等国际巨头主导，但公司通过技术研发与供应链协同，在细分领域建立优势，逐步实现进口替代，2022 年 MEMS 陀螺仪国内市占率较 2019 年提升约 14 个百分点，达到 23.45%。下游客户以大型央企、科研院所为主，集中度高，产品验证周期长但客户黏性强。未来随着智能驾驶、工业智能化需求增长，公司产品市场渗透率有望进一步提升。

IMU：低空经济、智能驾驶、人形机器人驱动下的第三增长

IMU 作为融合陀螺仪和加速度计的多维传感器，受益于低空经济、高阶智驾及人形机器人三大新兴场景。低空经济政策推动无人机 /eVTOL 需求增长，IMU 与卫星导航形成互补定位方案；智能驾驶领域，L2+ 车型渗透率提升带动高精定位（GNSS+IMU+RTK）需求，公司已布局车规级 IMU 研发；人形机器人需依赖 IMU 实现姿态平衡与运动控制，市场潜力可观。公司 IMU 收入快速增长，2021-2024 年 CAGR 达 175.8%，2024 年收入 2140 万元。公司目前正推进汽车级功能安全 6 轴 MEMS IMU 等研发项目，瞄准 L3+ 自动驾驶，依托技术优势与国产替代趋势，未来有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议：公司为国内 MEMS 惯性传感器龙头，依托全链条自主技术及高毛利优势，持续受益于低空经济、智能驾驶及人形机器人等新兴场景需求增长。通过车规级 IMU 研发突破与国产替代加速，公司产品结构持续优化，客户黏性增强。预计 25-27 年公司实现收入 6.19/8.60/11.84 亿元，实现归母净利润 3.39/4.59/6.04 亿元，EPS 分别为 0.85/1.14/1.51 元 / 股，对应公司 25 年 PE77X，首次覆盖，给予 " 持有 " 评级。

风险提示：下游客户需求不及预期；自主可控进展不及预期；产业链验证风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 79.28。

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