摩根大通预计下半年将有接近 5000 亿美元资金流入美股市场，足以推动股市再上涨 5%-10%。这一预测的主要支撑力量来自散户投资者，而对冲基金和机构投资者的增量贡献有限。

据追风交易台消息，7 月 11 日摩根大通发表研报指出，今年美股购买力的核心引擎将是散户投资者，其持续的资金投入预计将成为下半年市场的主要支撑。

摩根大通的预测模型显示，2025 年全年，散户对股票基金的净买入总额预计为 6300 亿美元。截至目前，2025 年上半年已累计流入约 2700 亿美元。这意味着，在今年剩下的时间里，还将有 3600 亿美元的资金来自散户投资者。

对于近期 5 月和 6 月散户买入势头减弱的现象，报告认为无需过分担忧。这主要是因为散户在 3 月和 4 月市场下跌时大举抄底（包括买入杠杆 ETF），随着市场 V 型反弹，尤其是一些 3 倍杠杆的纳斯达克 ETF 价格几乎翻倍，散户进行获利了结是自然行为。报告因此认为，这只是阶段性的获利回吐，而非投资行为的根本转变，并预计散户将从 7 月起恢复购买。

研报强调，尽管对冲基金等机构投资者的增持空间已然有限，且养老基金等仍在结构性卖出股票，但散户、风险平价基金和平衡型共同基金的潜在买盘力量强大，足以抵消这些卖压，并为市场提供上行动能。此外，若美元企稳，此前 " 罢买 " 美股的海外资金可能回流，进一步增添市场火力。

机构增持空间有限，海外机构的结构性卖压

报告首先分析了机构投资者的仓位情况，结论是大部分机构已处于高位运行状态，进一步大幅加仓的空间不大。同时海外机构的结构性抛售一定程度上打压美股走势。

数据显示，无论是股票多空对冲基金，还是 TMT 行业（科技、媒体和电信）的对冲基金，其股票贝塔敞口在 4 月份就已经恢复正常水平，目前继续提升的空间很小。

同样，无论是自由裁量型宏观对冲基金，还是系统性宏观对冲基金（如 CTA），在经历了 4 月份的亏损后，已于 5 月和 6 月迅速回补空头并建立多头头寸。

目前，它们在美国股市的仓位已经处于高位，与去年底的水平相当。标普 500 和纳斯达克股指期货的仓位代理指标也已回升至或超过了今年 2 月份的高点。

因此，摩根大通认为，这些宏观或股票多空对冲基金在下半年难以成为推动市场上行的主要力量。唯一的例外可能是股票量化基金，它们在 5 月和 6 月降低了股票贝塔，因此尚有加仓空间。

与此同时，摩根大通表示养老基金和保险公司这类机构是股票的长期结构性卖家，它们倾向于将资产从股票转向固定收益。

2024 年，它们净卖出了约 4550 亿美元的股票。摩根大通预计，2025 年它们将继续净卖出约 3600 亿美元，与过去十年的平均水平基本一致。

潜在的买入 " 后备军 "

研报强调，风险平价基金、平衡型共同基金和海外投资者资金被认为是下半年潜在的买入力量：

风险平价基金： 报告估算，这类基金的股票贝塔已从 4 月初的 0.35 降至目前的 0.2。如果其仓位回归至 2015 年以来的平均水平（约 0.33），则意味着在 2025 年剩余时间里将有约 450 亿美元的净买入。

美国平衡型共同基金：这类基金的股票贝塔目前为 0.52，也低于 4 月初的 0.56。若其贝塔向长期平均水平 0.6 回归，将可能在 2025 年下半年带来约 5600 亿美元的净购买。

此外，外国投资者可能也将重新入场。外国实体投资者，包括非美国散户投资者，自 2 月以来已连续 5 个月对美股采取 " 买家罢工 " 策略。

摩根大通认为这种 " 抵制 " 美股的行为不可持续，因为投资者无法避开标普 500 或科技七巨头这一全球股市最大且最重要的增长板块。

如果美元企稳，外国实体投资者恢复购买美股，这可能在 2025 年下半年为美股带来 500 亿至 1000 亿美元的买入资金流。