证券之星 陆雯燕

7 月 9 日晚间，光伏胶膜龙头福斯特 ( 603806.SH ) 披露了 2025 年半年度业绩预减公告，公司上半年归母净利润及扣非后净利润双双近 " 腰斩 "。经估算，福斯特 Q2 业绩锐减超八成，这意味着上半年盈利基本靠 Q1 支撑。

证券之星注意到，福斯特的业绩痛点在于光伏行业供需失衡与价格压力导致核心业务光伏胶膜增长乏力，进而拖累整体业绩。对此，福斯特一方面加快海外产能建设，另一方面积极开发新兴业务。但作为重点培育的第二增长点，电子材料业务目前规模有限，难以对冲光伏业务下行及其他新业务亏损带来的压力。

Q2 净利直降八成

业绩预告显示，福斯特预计 2025 年上半年实现归母净利润 4.73 亿元，较上年同期将减少 4.55 亿元，同比下降 49.05%；同期扣非后净利润 4.26 亿元，较上年同期将减少 4.73 亿元，同比减少 52.65%。

资料显示，福斯特主要致力于薄膜形态功能高分子材料的研发、生产和销售。公司目前拥有光伏材料事业部、电子材料事业部和功能膜材料事业部。其中，光伏材料事业部负责光伏胶膜和光伏背板的研发、生产和销售，产品应用于光伏组件的封装、增效和保护。光伏胶膜 2024 年的收入占比超九成 , 是公司核心收入来源。

对于业绩预减，福斯特表示，受光伏行业产能过剩，市场竞争加剧等影响，与上年同期相比，公司原材料光伏树脂采购单价及光伏胶膜产品销售单价均下降，并且光伏胶膜产品销售单价下降幅度大于光伏树脂采购单价下降幅度，导致本期公司营业收入规模和综合毛利率下降，毛利额同比下降 46.72%。

拆解单季度来看，福斯特 Q1 归母净利润及扣非后净利润分别为 4.01 亿元、3.78 亿元。按此估算，公司 Q2 归母净利润约为 7197 万元，同比下滑 82%；扣非后净利润 4813 万元，同比直降 87%。这也意味着公司上半年盈利几乎全依赖一季度表现。

证券之星注意到，光伏产业链内卷的态势已延伸至辅材环节。2024 年，福斯特光伏胶膜销量为 28.11 亿㎡，但平均售价降至 6.23 元 /㎡，量增价减导致该产品营收同比下降 14.54% 至 175.04 亿元。

光伏材料另一大产品光伏背板也在 2024 年显现颓势，市场需求疲软导致其营收大幅下滑。2024 年，光伏背板销量同比下滑 33.5% 至 1.01 亿㎡。同时，其平均售价也从 2023 年的 8.79 元 /m ² 降至 2024 年的 6.01 元 /m ²。

业绩面上，光伏背板 2024 年实现营收 6.07 亿元，同比下滑 54.26%，收入占比缩水至 3.17%；其毛利率同比下滑 5.18 个百分点至 4.32%。

值得一提的是，今年上半年出现的一波 " 抢装潮 "，或致福斯特下半年市场表现存在较大不确定性。根据国家能源局披露的数据，2025 年前 5 个月光伏新增装机量约为 198GW。其中，前 4 月装机量为 105GW，5 月单月装机量达 93GW，同比增长 388%。而 2024 年全年，国内光伏新增装机量为 278GW。也就是说，今年 5 月单月装机量约是去年全年的三分之一。

然而，装机量狂飙也引发了市场对下半年装机需求的担忧。SMM 认为，第二季度末的抢装一定程度上较大消耗了下半年的市场需求，下半年需求侧的整体压力或将较大。

福斯特也在 2024 年业绩会上表示，去年中国光伏新增装机再创历史新高，由于去年基数高，并且国内上半年出了关于分布式并网和新能源电价市场化改革的新政策，所以市场预计 2025 年国内光伏新增装机没有增长。

部分新业务陷亏损

当前国内光伏产业处于周期 " 磨底 " 阶段，对于以光伏材料为核心业务的福斯特而言，短期内仍需直面行业基本面下行带来的压力。在此背景下，公司不断加强海外市场的布局开发。

福斯特表示，今年光伏行业增长的亮点在印度、中东、中亚、非洲、东南亚等新兴市场，当前光伏组件的价格足够便宜，光伏发电已经成为新兴市场最容易获取的成本最低的能源。

福斯特在业绩预告中提及，公司光伏胶膜产品的综合竞争优势依然领先，光伏胶膜海外产能进一步扩张，未来将受益于海外新兴市场的高速增长；公司作为全品类的光伏封装材料供应商，将继续为 TOPCon 技术组件的效率提升和 BC 技术组件规模化放量提供最佳性价比的封装材料解决方案。

根据规划，福斯特未来依旧会开展光伏胶膜的产能建设，2025 年最主要在泰国扩产，因为光伏行业阶段性的高速增长在海外的新兴市场。2024 年，公司泰国基地和越南基地合计销售占比达到 8.67%，预计 2025 年该比例将达到 20% 左右。

另一方面，福斯特也在发力新业务，电子材料成为重点布局的方向。电子材料主导产品为感光干膜、FCCL 和感光覆盖膜。作为公司目前重要的第二成长曲线，其主要应用为电子电路领域的 PCB 和 FPC 的制成环节。2024 年，电子材料板块营业收入 7.37 亿元，净利润 4269 万元。

福斯特称，公司是国产感光干膜龙头企业，已覆盖深南电路 ( 002916.SZ ) 、鹏鼎控股 ( 002938.SZ ) 、TTM 迅达科技集团公司等行业头部企业，产品将围绕 AI 服务器等高端需求拓展至封装基板领域。随着在全球头部 PCB 客户中的供应占比提升，有望进入量利齐增的发展阶段。

2024 年股东会上，福斯特董秘章樱表示，目前公司感光干膜在全球的市占率约为 10%，目标是提升到 20%-30%。同时，公司预计感光干膜、FCCL 和感光覆盖膜的市场空间将超过 200 亿元，其中感光干膜产品的市场空间近 100 亿元。

证券之星注意到，相对于光伏业务 , 电子材料的收入占比仍较低，尚难扛起业绩大旗。福斯特在业绩预告中坦言，虽然公司新业务电子材料实现盈利，但其他新业务例如特种薄膜及投资上游原材料 POE 树脂等发生亏损，预计将减少本期净利润 6226.29 万元。 ( 本文首发证券之星，作者 | 陆雯燕 )