开源证券股份有限公司赵旭杨 , 徐剑峰近期对赛力斯进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 业绩预计高增，高端车型持续放量推动量价齐升》，给予赛力斯买入评级。

赛力斯 ( 601127 )

2025Q2 归母净利中值预计同环比 +57%/194%，" 规模效应 + 高端化 " 双轮驱动公司发布 2025 年半年度业绩预告，预计实现归母 / 扣非归母净利润分别为 27-32/22.3-27.3 亿元，同比分别增长 66.2%-97.0%/55.1%-89.9%。经测算，公司 2025Q2 预计实现归母 / 扣非归母净利润中值分别为 22.0/20.9 亿元，同比分别增长 56.7%/57.7%，主要受低基数驱动；环比分别增长 194.4%/429.4%，主要受销量环比高增推动。鉴于公司 M8/M9 车型持续发力、M7 大改款潜在爆款预期、高端化推升整体盈利能力，我们上调公司 2025-2027 年业绩预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 103.1 ( +5.0 ) /138.3 ( +9.4 ) /169.1 ( +0.5 ) 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 21.9/16.3/13.4 倍，看好公司长期发展，维持 " 买入 " 评级。

Q2 销量问界同环比分别 +8.1%/135.8%，"M8+M9" 高端爆款双子星齐发力 2025Q2，问界销量达 10.68 万辆，同环比分别 +8.1/135.8%，且主要由高端车型问界 M8/M9 驱动： ( 1 ) M8：凭借对标 M9 的空间、智能化技术以及定价明显更低，上市 34 天实现大定突破 8 万台，创鸿蒙智行旗下单车型同期大定纪录，Q2 贡献 4.14 万辆的纯增量； ( 2 ) M9：2025 款在智驾、动力性、安全性等方面有所提升，上市后 Q2 销量环比增长 68.6% 至 3.96 万辆，并将与 M8 一起推升公司毛利率； ( 3 ) M5：2025 款上市后 Q2 销量环比增长 234.1% 至 1.36 万辆； ( 3 ) M7：受产品力不足影响，Q2 销量同环比下降 66.1%/30.0%，改款车型有望上市销量增长可期。

" 问界 M7 大改款 +M9 等升级 ADS4.0+ 港股 IPO 加速出海 "，发展势头强劲展望后续，公司亮点不断： ( 1 ) 拟推出 M7 大改款：有望在造型、内部空间、智能化技术、底盘、续航等方面提升，大幅增强产品力，进而推动销量明显回升； ( 2 ) 6 月 22 日，华为宣布将于 9 月底分批次推送乾崑智驾 ADS4.0，问界 M9 等车型将首批升级。ADS4.0 将采用面向未来自动驾驶时代的 " 世界引擎 + 世界行为模型 WEWA 架构 "，有望使智驾方案端到端时延降低 50%、通行效率提升 20%、重刹率降低 30%，推动华为系车型智能化能力继续领先； ( 3 ) 拟港股 IPO：为深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，公司已递交港股 IPO 申请，有望加速推进海外渠道、本土化研发及生产体系建设，打造海外市场新成长曲线。

风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 171.43。

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