东吴证券股份有限公司吴劲草 , 阳靖近期对重庆百货进行研究并发布了研究报告《2025H1 业绩快报点评：归母净利同比 +9% 稳健成长》，给予重庆百货买入评级。

重庆百货 ( 600729 )

投资要点

事件：7 月 10 日公司发布 2025 年半年度业绩快报。2025H1，公司实现收入为 80.4 亿元，同比 -10.45%；实现归母净利润为 7.74 亿元，同比 +8.74%；扣非净利润为 7.2 亿元，同比 +2.27%。

2025H1 公司收入下降的原因主要是公司汽贸板块传统燃油车业务收缩，公司加速向新能源车转型。而新能源汽车的销售以代销模式为主，相较于燃油车的经销模式，虽然营收有所下降，但毛利率显著提升。

对应 2025Q2：公司实现收入为 37.7 亿元，同比 -8.8%；实现归母净利润为 3.0 亿元，同比 +8.0%；实现扣非净利润为 2.8 亿元，同比 +6.4%。公司 Q2 的收入和扣非利润同比增速都较 Q1 更快。

拆分零售主业 & 马消：公司利润主要来自零售主业和持股 31% 的马上消费金融（下称 " 马消 "）所产生的（权益法）投资收益。2025H1，①公司投资收益同比增长 7.87% 至约 3.6 亿元（主要来自马消）。②我们计算扣非扣投资收益后的归母净利润为 3.6 亿元，同比 -2.8%。2025Q2，①公司投资收益（主要来自马消）约为 1.8 亿元，同比 +6.5%；②扣非扣投资收益后的归母净利润为 0.97 亿元，同比 +6.3%。

治理运营情况优秀的区域零售龙头，调改持续推进，具备低估值高股息属性：重庆百货是一家区位优势和治理运营能力突出的地方零售龙头。公司通过混合所有制改革引入行业龙头物美系，改善公司治理。公司作为重庆区域性龙头，" 重百 " 的品牌在本地知名度和信誉度优势明显。2025 年百货 & 超市推进调改提质增效，电器业态受益于国补，汽贸业态正在完成向新能源汽车销售转变的结构转型。7 月 11 日股价对应 2024A 股息率约为 5%，具备高分红、高股息的属性。

盈利预测与投资评级：考虑公司汽贸业务的调整，我们下调公司收入预期但基本维持归母净利润预期不变。我们基本维持公司 2025-27 年归母净利润预期为 14.1/15.0/15.8 亿元，同比 +7.0%/6.6%/5.5%，对应 7 月 11 日 P/E 为 9/8/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国补持续性，终端消费需求波动，调改情况存在不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.36%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.81 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.84。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。