东海证券股份有限公司谢建斌近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：新能源销量稳增，深蓝进军欧洲市场》，给予长安汽车买入评级。

长安汽车 ( 000625 )

投资要点

事件： 长安汽车发布 2025 年 6 月产销快报， 公司 2025 年 6 月批发销量为 23.51 万辆，同环比分别 +4.48%/+4.81%； 2025H1 累计批发销量为 135.53 万辆，同比 +1.59%。其中，自主品牌 6 月批发销量为 19.53 万辆，同环比分别 +3.39%/+5.78%， 2025H1 累计批发销量为 115.06 万辆，同比 +2.61%； 新能源批发销量同环比 +57.11%/+6.31%。

6 月销量同环比稳增， 深蓝加速放量、阿维塔连续 4 月破万。 公司 2025 年 6 月批发销量、自主品牌销量、新能源批发销量均同环比上升， 新能源增长表现强于燃油车。分品牌看， 深蓝交付 2.99 万台，同环比分别 +79.44%/+17.13%， 截至 2025 年 6 月 10 日， 深蓝汽车全球交付量已破 50 万辆；阿维塔销量达 1.02 万台， 同环比分别 +117%/-20.47%，连续 4 个月破万；启源交付 3.88 万辆，环比 +5.99%， 启源 Q07 月销再破万， 累计交付已超 2 万辆。 展望后市，高温假期叠加去年同期以旧换新政策高基数， 公司 7 月销量或阶段性承压； 但 2025 年新品推出节奏清晰， 深蓝、启源计划还将推出三款新车型（智能运动轿车 +C390 中型轿车 +B216 紧凑型 SUV），为全年销量增长提供动能。

深蓝 S07 登陆欧洲市场， 全球化布局战略清晰。 2025 年 6 月公司海外销量达 5.26 万辆，环比 +17.28%，出口持续向好。公司加速在独联体国家 / 欧洲 / 中东非 / 东南亚 / 中南美五大海外区域的本地化布局， 1）东南亚： 泰国罗勇新能源整车工厂已于 2025 年 5 月投产，目标 2027 年区域销量跻身世界品牌前十； 2）欧洲： 2025 年 7 月 3 日挪威旗舰店正式开业，首发全球战略车型深蓝 S07，计划至 2027 年在该市场导入 6 款新能源车型，完善产品矩阵； 3）中南美：计划 2025 年进军巴西市场， 力争 2026 年区域销量进入全球品牌前十； 4）中东非： 初期聚焦燃油车市场，计划 2025 年完成埃及、摩洛哥、卡塔尔等市场的深蓝品牌渠道建设，2026 年实现中东区域销量世界前十； 5）欧亚： 拟 2025 年启动乌兹别克斯坦新能源 KD 项目， 2026 年冲刺区域销量前十。

投资建议： 我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 84.48/109.22/135.31 亿元，对应 EPS 为 0.85/1.10/1.36 元，按照 2025 年 7 月 11 日收盘价计算，对应 PE 分别为 15X/12X/9X。考虑到公司 2025 年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，因此，维持 " 买入 " 评级。

风险提示： 全球地缘政治风险、行业政策变动、行业 " 价格战 " 稀释利润、新车型推出和交付速度不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.47。

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