经济观察报 记者 牛钰

有机构仅收 700 元服务费就可以提供债券承销服务，债券发行承销商 " 内卷 " 式承销引起行业关注。交易商协会紧急出手调查。

7 月 11 日，交易商协会发布公告称，对 6 家主承销商启动自律调查。交易商协会提到，监测到在广发银行 2025 — 2026 年度二级资本债券项目中，中国银河证券、广发证券、兴业银行、国泰海通证券、中信建投证券、中信证券等 6 家主承销商中标承销费引发市场关注。

6 月 16 日，广发银行发布采购公告称，拟通过采购选定最高不超过 6 家中选供应商，为其提供 2025 — 2026 年二级资本债券承销服务。

7 月 10 日，本次选聘采购项目的中选结果出炉。据广发银行供应商服务平台信息，前述 6 家金融机构中标广发银行债券承销服务，承销服务费总额仅为人民币 63448 元，提供税率为 6% 的增值税专用发票。

图片来源：广发银行供应商服务平台

上述采购结果公告公示期 3 天，也就是到 7 月 13 日结束。交易商协会的调查事项是否会影响此次招标结果？7 月 12 日，经济观察报通过上述公告披露的联系方式进行采访，截至发稿时尚未收到回应。

惊现 " 击穿地板价 "

7 月 12 日，经济观察报查询广发银行供应商服务平台发现，目前已无包含具体中选单位服务费详情的原始公告。

不过，据天眼查显示的招投标信息，6 家中选单位与中选预估服务费（含税）分别为：中国银河证券 700 元；广发证券 1050 元；兴业银行 700 元；国泰海通证券 4998 元；中信建投证券 35000 元；中信证券 21000 元。

图片来源：天眼查

700 元的预估承销费是否合理？为何开出这么低的价格？7 月 12 日，经济观察报联系中国银河证券以及广发证券采访，截至发稿时尚未收到回复。

一名券商人士对经济观察报透露，根据招标文件评分标准，招标报价分为 40 分，有效最低评审报价为基准价得本项满分（40 分），其他报价得分计算公式为 " 供应商报价得分 = 有效最低评审报价 / 供应商评审报价 * 本项满分 "。因此，报价对于本次招标是否中标影响极大。

据了解，金融债的发行主体主要为金融机构，比如政策性银行、商业银行等。

" 目前关于金融债承销商的报价并无明确约束，行业普遍的承销费为数万元至几十万元，对于过往发行债券较多的中大型金融机构，承销费普遍较低。" 该券商人士表示。

广发银行未公开披露 2025 — 2026 年度二级资本债券发行规模的有关计划。参考其 2024 年度共发行两期二级资本债，合计规模为 260 亿元，以广发银行百亿级别的发债规模来看，主承销商仅预估 700 元或几千元的服务费，可谓 " 击穿地板价 "。

2022 年，广发银行的一则金融债招标公示信息就曾引发行业对 " 低价 " 的热议。

2022 年 9 月 20 日，广发银行公示了 260 亿元金融债的 6 家中选主承销商，分别是中信证券、国泰君安证券（现国泰海通证券）、广发证券、光大证券、中银国际证券和招商银行广州分行。具体中选单位服务费详情披露，6 家承销商报出的服务费率在 0.000046% 至 0.0002% 之间，以该费率计算，这些主承销商可获得的服务费用在 1.196 万元至 2.6 万元。

监管多次出手

价格越 " 卷 " 越低的券商们，争夺的是承销的份额排名。

据 Wind 数据，债券承销机构的排名主要围绕 " 总承销金额 " 和 " 债券承销数量 " 计算，而中国证券业协会（下称 " 中证协 "）的排名也以这两个指标为主，具体的承销费用或承销费率并未单独列出。

Wind 数据显示，截至 7 月 11 日，90 家券商合计承销了 24844 只债券，总承销金额为 80435.08 亿元。中信证券、中信建投证券、国泰海通证券、中金公司、华泰证券、中国银河证券包揽了前六名，这六家券商的份额合计占市场份额的比例高达 55%。在银行的债券承销排名情况中，前六名分别为中国银行、工商银行、建设银行、兴业银行、农业银行、中信银行，合计占市场份额的比例高达 53.7%。

从排名情况来看，在头部券商强者恒强的当下，市场竞争十分激烈，" 守擂 " 和 " 攻擂 " 都十分不易。近几年，债券承销领域 " 卷 " 低价揽活的恶性竞争多发，多次引发监管层的关注。

2019 年 4 月 22 日，广东证监局发出监管函，因广发证券存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形，违反了《公司债券发行与交易管理办法》第七条、第三十八条的规定，责令其改正，并要求广发证券切实加强债券承销业务尤其是承揽环节的内部控制，严格遵守执业规范和监管规则。

2021 年 8 月 11 日，交易商协会发布了《关于进一步加强债务融资工具承销报价规范的通知》，明确建立债务融资工具承销费率报备机制，将对承销费率明显低于行业公允水平的进行执业质量督导检查，引导市场规范有序竞争。

2023 年 10 月 20 日，中证协修订的《公司债券承销业务规则》中指出，确定公司债券承销费用时，承销机构应当综合评估项目执行成本与风险责任，严格执行承销报价内部约束制度，加强承销报价内部管理，不得以明显低于行业定价水平等不正当竞争方式招揽业务。

2025 年 6 月 16 日，交易商协会发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》称，有债券市场成员向交易商协会反映，银行间市场债券发行承销存在低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题，因此，其中有一条规范明确指出 " 承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标 "。

对于此次广发银行发债项目承销机构仅报出预估 700 元服务费的事件，交易商协会表示，对相关机构启动自律调查。若相关方在业务开展过程中存在违反自律规则的情况，将依据有关规定予以自律处理。