民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 许浚哲近期对思源电气进行研究并发布了研究报告《2025 年半年度业绩快报点评：25H1 业绩亮眼，股权回购彰显发展信心》，给予思源电气买入评级。

思源电气 ( 002028 )

事件：2025 年 7 月 11 日，公司发布 2025 年半年度业绩快报。公司 25H1 实现营收 84.97 亿元，同比增长 37.80%；归母净利润 12.93 亿元，同比增长 45.71%；扣非归母 12.38 亿元，同比增长 47.25%。单 25Q2 实现营收 52.70 亿 0 元，同比增长 50.21%；归母净利润 8.47 亿元，同比增长 61.53%；扣非归母 8.01 亿元，同比增长 60.31%。

25H1 业绩增幅亮眼，25 年增长指引较为积极。公司积极依托新型电力系统的发展机遇，订单景气度持续高企。截至 25Q1 末，公司存货 41 亿元，同比增长 17.94%，维持稳健增长。2025 年公司计划实现新增合同订单 268 亿元（不含税），同比增长 25%；实现营收 185 亿元，同比增长 20%，2025 年指引仍较为积极。

国内、海外双线布局，公司持续受益于全球电网基建大周期。国内方面，2025 年 1-5 月，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增长 18.8%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增长 19.8%，电源 & 电网相关建设需求均呈现较高景气度。公司坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额，同时积极发展发电等行业市场。海外方面，公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入，多款产品在英国、意大利、沙特、科威特等多个国家市场实现了突破。沙特 2030 愿景提出的国内能源消耗到 2030 年将翻三番 & 生产 9.5 兆瓦新兴能源，包括沙特等国在内的海外市场相关需求仍持续增长。公司多种产品已获得多个重点国家相关认证，有望受益于下游需求增长。

公告股票回购，彰显公司发展信心。2025 年 7 月 2 日，公司公告以公司自有资金进行股权回购，回购金额为不低于人民币 3 亿元（含）且不高于人民币 5 亿元（含），回购价格不超过人民币 109.45 元 / 股，回购股本约占公司总股本的 0.35%-0.58%。本次回购进一步彰显公司长期发展信心。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 185.79、223.17、268.14 亿元，对应增速分别为 20.2%、20.1%、20.1%；归母净利润分别为 25.06、31.19、40.33 亿元，对应增速分别为 22.3%、24.5%、29.3%，以 7 月 11 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 22X、17X、14X，公司受益于全球电网建设需求，新产品、新市场持续放量，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：电网投资不及预期风险，新产品开拓不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 25.4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 82.83。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。