海通国际证券集团有限公司 Liang Song,Lin Yang 近期对神州数码进行研究并发布了研究报告《自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效》，下调神州数码目标价至 42.15 元，给予增持评级。

神州数码 ( 000034 )

本报告导读：

自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效，国际业务实现 0-1 突破。持续提升数智化能力，赋能各行各业。

投资要点：

维持 " 优于大市 " 评级。公司数云融合战略取得显著成效，预计自有品牌业务，以及外销业务将持续取得高增长，我们预测 2025-2027 年 EPS 为 1.69/1.95/2.28 元（原 2025-26 预测为 2.66/2.96 元）。采用 PE 和 PB 估值方法，基于谨慎性取低值，给予目标价 42.15 元（-19%，原目标价基于 2024 年 25x PER）。

数智化转型服务提供商，IT 分销及增值业务占大头。①神州数码提出 " 数云融合 " 战略和技术体系框架，着力在云原生、数字原生、AI 原生和信创产业上架构产品和服务能力，为处在不同数字化转型阶段的快消零售、汽车、金融、医疗、政企、教育、运营商等行业客户提供泛在的敏捷 IT 能力和融合的数据驱动能力。②公司 2024 年营收 1281.66 亿元，同比 +7.14%；归母净利润 7.53 亿元，同比 -35.77%。②按行业拆分，IT 分销及增值业务营收 1244.51 亿元，同比 +6.84%，占比 97.10%，毛利率 3.39%；自有品牌产品营收 45.81 亿元，同比 +20.25%，占比 3.57%，毛利率 11.49%。

数云融合战略取得显著成效，国际业务实现 0-1 突破。① 2024 年 "AI 驱动的数云融合战略 " 取得了显著的成效。面向直接客户的、以 MSP（云管理服务）及 ISV（软件开发服务）为核心的数云服务及软件业务实现营收 29.65 亿元，同比 +18.75%，毛利率 20.32%，同比提升 4.70pct，税后利润为 1.43 亿元。②公司自有品牌产品包括神州鲲泰通用服务器与人工智能服务器、DCN 网络产品等。同时，公司与山石网科协同为客户提供领先的企业级安全产品。2024 年自有品牌产品业务强劲增长，实现营收 45.81 亿元，同比 +20.25%，毛利率 11.49%，同比提升 2.65pct，税后利润 0.71 亿元。③ 2024 年公司确定出海战略，云服务、分销和创新业务实现从零到一的突破。

持续提升数智化能力，赋能各行各业。①以神州问学 AI 平台为核心升级数云融合产品及解决方案。②以创新技术为核心，驱动信创业务发展，公司将持续推出覆盖通用计算、AI 等类型的新产品，加强自主创新部件的开发。③把握数字时代全球化新机遇，公司将以 " 中国场景 + 全球领先技术 " 孵化原始创新、拓展海外影响力。

风险提示：业务推进不及预期；竞争加剧；行业政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券陈涵泊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 11.41%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 16.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。