《港湾商业观察》施子夫

7 月 3 日，中国证券业协会官网发布《关于 2025 年第二批首发企业现场检查抽查名单的公告》，易思维（杭州）科技股份有限公司（以下简称，易思维）等共计 10 家公司出现在抽检名单中。

根据 Wind 数据显示，2023 年被抽中现场检查的 17 家企业中，有 12 家撤回 IPO 申请；2024 年被抽中的 4 家企业中，有 2 家撤回。

公开信息显示，易思维于 2025 年 6 月 5 日递表上交所科创板，保荐机构为国投证券，近期易思维的科创板 IPO 已进入问询阶段。

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营收净利润表现不错，毛利率向上

天眼查显示，易思维成立于 2017 年，公司专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案。此外，公司也在轨交运维与航空领域开展了业务布局，持续拓展新的应用场景。

按照产品及服务类型分类，易思维的主营业务收入主要来自视觉检测系统、视觉引导系统、视觉测量系统及其他产品。从 2022 年 -2024 年（以下简称，报告期内），视觉检测系统实现收入分别为 8918.38 万元、1.26 亿元和 1.73 亿元，占当期收入的 39.98%、35.46% 和 44.13%。

其次系视觉引导系统业务，期内该业务实现收入分别为 7953.87 万元、1.6 亿元和 1.56 亿元，占当期收入的 35.66%、45.23% 和 39.8%；视觉测量系统实现收入分别为 4366.03 万元、5139.23 万元和 4738.73 万元，占当期收入的 19.57%、14.49% 和 12.08%。其他产品实现收入约占各期易思维主营业务收入的 5% 以下。

报告期内，易思维实现营收分别为 2.23 亿元、3.55 亿元和 3.92 亿元，归母净利润分别为 640.12 万元、6103.86 万元和 8546.06 万元，剔除股份支付影响后的归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为 1892.35 万元、5567.21 万元和 7034.8 万元，公司综合毛利率分别为 62.69%、64.69% 和 65.49%。

目前，易思维的业务主要聚焦于汽车制造领域。公司方面也透露自身面临 " 应用行业单一，抗风险能力不足 " 等竞争劣势。

还需要指出的是，在易思维的收入构成中，公司及部分子公司享受增值税即征即退和高新技术企业所得税优惠（15% 税率）等税收优惠政策，并适用研发费用加计扣除政策。

报告期内，公司获得的税收优惠金额分别为 2392.05 万元、3240.44 万元和 3404.14 万元；期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为 2060.63 万元、3628.92 万元和 3914.02 万元。经计算，期内易思维获得的税收优惠和计入当期损益的政府补助金额合计达到了 1.86 亿元。

公司方面也表示，若未来国家主管部门对相关税收优惠政策、政府补助政策作出不利调整，或公司不再符合相关的认定条件，将可能导致公司享受税收优惠和政府补助的金额减少甚至完全无法享受，进而对公司经营业绩产生不利影响。

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应收账款占比偏高，期间费用率高同行

由于所处汽车行业存在项目周期长、结算账期长的特征，易思维应收账款等其他流动资产指标在期内均出现明显增长。

报告期各期末，公司的应收账款账面余额分别为 9638.08 万元、1.29 亿元和 1.57 亿元，占各期营业收入的比例分别为 43.16%、36.42% 和 39.95%；应收账款坏账准备分别为 1348.25 万元、1813.32 万元和 2218.28 万元，应收账款账面价值分别为 8286.83 万元、1.11 亿元和 1.35 亿元，占流动资产比例分别为 16.76%、18.72% 和 19.89%。

各期公司的存货账面余额分别为 1.5 亿元、1.76 亿元和 1.66 亿元，计提存货跌价准备分别为 574.7 万元、1106.04 万元和 1510.59 万元。

于上述同一时期，易思维的应收账款、合同资产及其他非流动资产中合同资产账面余额合计分别为 1.37 亿元、1.85 亿元和 2.31 亿元，占当期营业收入的比例达 61.40%、52.11% 和 58.77%。最近三年，易思维应收账款及合同资产持续飙升，占营业收入比重过半。

此外，报告期各期末，易思维的存货周转率分别为 0.76 次、0.77 次和 0.79 次，明显低于同行可比公司存货周转率均值 2.65 次、3.14 次和 2.87 次。

伴随应收账款及存货规模进一步扩大，易思维的资金压力也在与日俱增。报告期各期末，易思维的经营活动产生的现金流量净额分别为 2562.16 万元、4542.36 万元和 2594.73 万元。2024 年度公司经营活动现金流量净额较 2023 年度有所下降，主要系公司 2023 年度比 2024 年度更多的通过票据贴现获取现金流进行资金管理。

《港湾商业观察》还注意到，易思维期内的期间费用率要明显高于同行不少。

报告期内，易思维的期间费用合计分别为 1.42 亿元、1.88 亿元和 1.96 亿元，占营业收入的比重分别为 63.63%、53.04% 和 49.86%；同行可比公司期间费用率均值分别为 31.44%、38.4% 和 43.58%。

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内控问题频发，团队股东仍存对赌条款

此次 IPO，易思维计划募资 12.14 亿元，其中拟投入 7.05 亿元用于机器视觉产品产业化基地项目；4.09 亿元用于机器视觉研发中心项目；1 亿元用于补充流动资金。

截至招股书签署日，易思维的实际控制人为郭寅。郭寅直接持有公司 12.27% 股份，通过实际控制易实思远、易实天诚、易实至诚分别间接控制公司 35.08% 股份、5.95% 股份、2.83% 股份，合计控制公司 56.13% 股份。

此次闯关科创板，公司签署的对赌条款等事宜也受到外界颇多关注。

据了解，易思维的历史沿革中多次引入外部投资者，各投资方投资入股时与公司签订的股东协议涉及特殊权利条款包括回购权、优先清算权及反稀释权。

2023 年 12 月 29 日，易思维、天津易思维与易思维合计 26 名股东签署了《股东协议之补充协议（一）》，公司作为回购人的义务已经于 2023 年 12 月 31 日终止且自始无效；同日，公司团队股东与 18 名投资人股东签署的《股东协议之补充协议（二）》的相关约定，" 公司未能于 2024 年 6 月 30 日前申请并通过省证监局对公司的上市辅导验收 "，团队股东同意，按照《股东协议》第 2.1 条 " 回购权 " 等的约定承担相应义务。

因公司未于 2024 年 6 月 30 日未完成证监局辅导验收，根据上述条款，团队股东开始按照《股东协议》第 2.1 条 " 回购权 " 等的约定开始承担相应义务。按照《股东协议》第 2.1.10 条，公司未能于 2024 年 9 月 30 日完成合格首次公开发行股票并上市，国投基金有权要求实控股东回购其持有的公司股权。

在上述对赌协议触发的背景下，海邦展优、安丰元港等 7 名投资人有新增 / 增持公司股份的意愿，经各方协商，由前述投资人购买国投基金持有的公司股份，与国投基金约定的回购款差额部分由实际控制人补足。

2025 年 4 月 30 日，公司团队股东与合计 23 名其他股东（即不含易实思远、郭寅、郭磊、庄洵、尹仕斌、易实唯诚、易实天诚及易实至诚）签署了《〈关于易思维（杭州）科技股份有限公司之股东协议〉之补充协议》，公司未作为该协议的签署方。该协议中包含了回购权、优先清算权及反稀释权。

易思维在招股书中表示：截至招股说明书签署日，公司与其股东之间不存在对赌协议或其他类似安排。公司团队股东与相关股东之间存在附生效条件的对赌协议，但生效条件尚未达成，公司未参与签署相关协议、不作为对赌协议的当事人，股东之间的特殊权利义务安排不存在可能导致公司控制权发生变化的约定，不与市值挂钩，不存在严重影响公司持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。

内控方面，根据招股书显示，易思维存在的内控不规范行为包括第三方资金拆借事项、因未核实境外账户的真实性导致公司损失、个人代收就餐费用及员工住宿水电费等。

2022 年 4 月，易思维曾拆借资金 45 万元给杭州禹奕，再由杭州禹奕拆借给成都莲洲科技有限公司。成都莲洲科技有限公司系公司客户，其因临时资金短缺，出于长期合作考虑，公司拆借上述款项用于其日常经营。该款项及对应利息已于 2023 年 7 月足额归还。

2023 年 7 月，易思维拆借资金 50 万元给广州环视云图自动化科技有限公司，2024 年 2 月、2024 年 11 月，广州环视云图自动化科技有限公司分别归还 5 万元、45 万元拆借本金，并于 2025 年 3 月，支付资金拆借利息 6 万元。

2022 年 7 月及 8 月，易思维员工在给境外子公司转账时未核实付款账号信息的真实性，遭遇犯罪团伙诈骗，涉案金额共计 13.72 万欧元。案发后，公司第一时间向警方报案，警方已立案并开展案件调查办理工作。该事件公司已确认净损失共计 85.12 万元。

报告期内，易思维存在通过行政人员个人支付宝账户于 2022 年 1 月至 5 月向宿舍员工直接收取员工公寓水电费用以及于 2022 年 4 月至 5 月直接收取员工餐费情况，合计发生金额 14.25 万元，收取款项直接用于向第三方餐饮公司支付员工食堂费用。截至 2022 年 5 月末，公司对该不规范行为已整改，相关内控制度运行有效，个人代收代付问题已经清理完毕，涉及的个人支付宝账户也于 2024 年度注销。

有市场人士指出，种种内控问题反映出公司在以往的合规层面缺乏有效治理，尤其是被诈骗一事，正常设定好财务制度的话，几乎是不可能发生的事，而公司持续了两个月。

报告期内，易思维受到过一起行政处罚。杭州高新技术产业开发区（滨江）市场监督管理局于 2024 年 4 月 15 日出具的《行政处罚决定书》，发现易思维存在使用未经定期检验特种设备的违法行为，依据《中华人民共和国特种设备安全法》第八十四条第一项被处以 30000 元的罚款。（港湾财经出品）