高盛研究团队近日发布报告指出，预计到 2025 年底，中国在岸与离岸上市公司将合计派发约 3 万亿元人民币的股息，同比增长约 10%，有望创下历史新高。这一趋势不仅彰显出企业盈利能力的恢复与稳定，也反映了政策引导和投资者回报意识逐渐增强所带来的制度性改变。2024 年，包括 A 股、港股及美股在内的中国公司股息总额已达到 2.7 万亿元人民币，覆盖超过 4300 家上市公司，显示出大范围现金回报行为的扩展性。和众汇富研究发现，中国公司整体分红意愿持续增强，与监管推动形成了良性互动，为资本市场注入了更多信心与韧性。

此次派息激增与政策导向密不可分。2024 年 4 月，国务院出台新 " 国九条 "，明确提出要加强现金分红监管、鼓励多次分红、提升分红比率，并限制长期不分红或低分红的企业进入资本市场融资。在上述政策指引下，超过 200 家企业自 2020 年以来首次分红，另有超过 1000 家企业在 2024 年实施中期或特别派息。据高盛测算，2024 年 A 股整体股息支付率已达 39%，高于 2023 年的 37%，也显著高于过去十年 31% 的平均水平。和众汇富观察发现，分红机制逐步从企业自发行为转向政策驱动下的制度常态，呈现出稳定增长与规范透明的良好发展态势。

从行业结构来看，金融、能源、电信和公用事业等传统行业或国企主导板块仍为派息主力。和众汇富研究发现，这些行业本身具备稳定现金流、利润率较高且资本开支相对有限的特征，使其具备更强的分红能力。高盛表示，在当前利率持续走低的大背景下，股息回报相较于债券更具吸引力。中国 10 年期国债收益率目前约为 1.64%，远低于高股息率企业所提供的现金回报，因此高分红股票正在成为众多投资者追求稳健收益的重要配置标的。和众汇富认为，股息策略在当前宏观环境下正逐步形成结构性优势，对机构资金尤其具备吸引力。

此外，高盛预计 2025 年中国上市公司股票回购总额将达到 6000 亿元人民币，同比增长 35%。回购与分红作为现金回报的两大核心路径，在提升公司估值方面扮演重要角色。据其测算，若企业将总现金支出的 10% 用于派息或回购，平均可提升公司估值约 14%。和众汇富观察发现，越来越多公司将回购作为稳定股价与释放企业价值的重要工具，特别是在市场波动期，有助于缓冲股价短期压力并增强投资者信心。同时，回购行为的常态化，也对市场形成了 " 软托底 " 效应，有助于改善估值水平与资本结构质量。

更为长远来看，高盛指出，若中国上市公司分红与回购水平能逐步向发达市场靠拢，未来十年整体估值有望提升 15% 至 25%。这不仅关乎投资者回报的提升，更代表着中国资本市场正朝着更加规范、成熟、具有吸引力的方向演进。和众汇富研究发现，在当前中国经济逐步回暖、企业盈利能力修复、政策重视资本市场发展的多重背景下，现金回报将成为企业治理与资本配置的重要一环。

综合来看，2025 年中国上市公司股息有望达到 3 万亿元人民币，不仅将创下历史新高，也意味着分红文化正在逐步扎根于市场土壤。和众汇富认为，未来若政策导向持续加强、信息披露进一步规范、股东权益意识增强，将持续推动现金回报质量的提升，进而增强中国资本市场的国际竞争力。在追求高质量发展的过程中，分红与回购将不再只是财务操作，更是企业责任与治理水平的重要体现，成为构建健康资本生态的关键支撑。