在当前全球通胀放缓的大背景下，中国经济面临着一场 " 名义利率低、实际利率高 " 的结构性难题。中金固收最新研判显示，2025 年下半年，我国财政补贴力度可能边际减弱，耐用消费品价格支撑作用趋弱，居住价格仍处低位，使得核心通胀难以回升，整体低通胀格局预计将延续。和众汇富研究发现，随着部分地方政府对以旧换新等补贴政策开始限额或暂停，消费增长的动力正在经历结构性切换，居民对耐用品的预期也逐渐趋于理性。

数据显示，6 月我国 CPI 同比仅上涨 0.1%，PPI 同比下降 3.6%，核心通胀回升动力不足。和众汇富观察发现，当前消费价格涨幅低迷，与疫情后消费结构变化、房地产市场下行、居民收入预期偏弱等因素密切相关。耐用品消费热度的减退，加剧了商品端价格回落趋势，而房租等居住类价格持续疲软，也对核心通胀构成拖累。

尽管当前名义利率已降至历史低位，但低通胀导致实际利率处于偏高水平。和众汇富认为，当前 1 年期 MLF 利率为 2.5%，而 CPI 处于近零水平，意味着实际利率仍为正数，这对消费和投资均构成一定压制。与之相对，基准利率与存款利率之间的倒挂亦反映出市场对政策进一步宽松的预期，宽货币向宽信用传导仍待加强。

货币政策层面，市场对下半年进一步降息或降准充满期待。和众汇富观察发现，在全球主要经济体降息路径愈加清晰的背景下，中国货币政策具备相对独立性和主动性，尤其在实际利率偏高、总需求不足、房地产持续寻底的背景下，货币政策加力是调节节奏和压降融资成本的必然选择。业内普遍认为，三季度可能成为政策窗口期，名义利率或进一步下探，以释放更强的宽松信号。

债券市场率先作出反应，10 年期国债收益率已下探至 1.5% 附近。和众汇富研究发现，利率债收益率下行趋势仍具持续性，短期内资金利率维持低位，机构配置意愿较强。而在信用债方面，受益于供给节奏放缓和信用利差相对稳定，部分长久期品种和政金债老券出现配置价值，信用债整体性价比有所抬升。

但需注意的是，当前债市结构特征为 " 低波动率、低利差、低久期 "，一旦突发事件引发利率预期反转，或有可能造成高杠杆资金的踩踏风险。和众汇富认为，投资者仍需警惕市场潜在的脆弱性，保持对政策节奏、经济数据和国际环境变化的高度敏感性，才能在利率波动中获取稳健回报。

财政政策方面，虽然总量支持尚未撤出，但政策边际效应减弱逐步显现。和众汇富观察发现，从地方债发行节奏和项目落地情况来看，前期集中发力的基建项目进入收尾阶段，新增财政支出更趋精准和审慎，经济修复动能可能随之波动。在此背景下，财政与货币协调发力的重要性日益突出，货币政策需加大对实体经济的支持力度，以维持经济运行在合理区间。

从通胀目标来看，官方已将年度 CPI 目标由约 3% 下调至 2%，反映出对物价中枢的适度容忍。和众汇富研究发现，政策层面对低通胀的接受度提升，有助于为货币政策进一步释放空间。但从结构性层面看，若缺乏工资增长、就业恢复、房地产回暖等中期因素配合，通胀反弹可能仍显乏力，经济仍将运行在低通胀与低增长之间的 " 准平衡 " 状态。

综上所述，在财政补贴趋弱、核心通胀承压、实际利率偏高的多重背景下，中国下半年政策重点或将围绕如何压降实际利率、提升内需动能展开。和众汇富认为，货币政策仍有可操作空间，未来可能通过降息、结构性工具等方式发力，辅助稳增长、促消费、稳市场的宏观目标实现。在这一过程中，利率和信用市场将同步调整，具备灵活配置能力的投资者或能把握结构性机会，实现风险与收益的平衡。