东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 朱家佟近期对蔚蓝锂芯进行研究并发布了研究报告《2025 年中报预告点评：Q2 业绩超市场预期，锂电池盈利水平亮眼》，给予蔚蓝锂芯买入评级，目标价 20.0 元。

蔚蓝锂芯 ( 002245 )

投资要点

公司 Q2 业绩超市场预期。公司 H1 实现归母净利 3.0-3.6 亿元，同增 79%~115%，扣非净利 3.2-3.8 亿元，同增 156%~204%；其中 Q2 实现归母净利 1.6-2.2 亿元，同增 63%~125%，环增 11%~54%，扣非净利 1.7-2.3 亿元，同增 124%~203%，环增 15%~55%，Q2 业绩超市场预期。

Q2 出货近 1.8 亿颗，环增 30%，单颗盈利升至 0.6 元。传统锂电端，出货方面，25 年 H1 出货超 2 亿颗，同增 20%，其中 Q2 出货 1.7-1.8 亿颗，同环比 +75%/+30%，我们预计全年出货 7 亿颗，同增 60%。盈利方面，锂电 Q2 贡献利润 1 亿 +，单颗盈利增至 0.6 元，环增 50-60%，表现超市场预期，系产品涨价 + 稼动率提升，随着马来工厂 Q3 产能释放，我们预计全年单颗盈利 0.5 元 +，贡献利润 4 亿元。

新领域布局放量在即，推出半固态圆柱新品。锂电新品端，公司 BBU 成功适配 GB300，25 年预计出货 100 万颗，27 年预计出货破千万颗。公司 7 月推出半固态圆柱新品，能量密度 350wh/kg，循环寿命超 8000 次，支持 1C/3C 充放电，量产验证预计年底完成，后续计划 27 年量产 500Wh/kg 的全固态圆柱电池。新领域看，BBU、机器人、Evtol 等预计 26-27 年开启放量，产品盈利能力大幅优于传统主业，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线。

LED 业务盈利亮眼，金属物流保持稳健。公司 LED 业务 25Q2 贡献利润超 5 千万元，环增 15%，盈利表现亮眼，随着下游需求持续回暖，高端产品占比提升，我们预计全年贡献利润 1.5-2.0 亿元，同增 35%+，此外公司已推出 CSP 芯片级封装产品，26-27 年有望贡献增长点；公司金属物流业务 25Q2 贡献利润 4 千万元，环比微增，我们预计 25 年有望贡献利润 1.7 亿元 +，持续贡献稳定现金流。

盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超预期，我们上修 25-27 年归母净利预期 7.5/10.0/13.1 亿元（此前预期 6.5/8.2/10.5 亿元），同比 +55%/+33%/+31%，对应 PE 为 21x/16x/12x，给予 25 年 30x PE，对应目标价 20 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.21。

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