今天的文章，我们继续来看一看外卖领域的竞争情况。

这个周末，外卖平台竞争白热化，大规模补贴再度开启，"0 元奶茶 / 咖啡 " 等活动更是引爆全网，各大平台均宣称战绩赢麻了！

· 美团数据显示，截至 7 月 12 日晚，即时零售订单量已达 1.5 亿；微信等社交平台小程序下单额屡创新高；单量激增也带动骑手收入上涨，以 7 月周末为例，骑手日收入增长 111%。

· 7 月 14 日，淘宝闪购联合饿了么宣布日订单量再破 8000 万，创历史新高。淘宝闪购日活跃用户数在突破 2 亿基础上，本周又环比净增 15%。在非餐方面，1205 个品类订单量环比增速超过 100%。此外，阿里重磅宣布计划未来 100 天，每周六推 " 超级星期六 "，持续加强攻势。

谁能想到，最先掀起外卖大战的是京东，但火力最猛的却是淘宝。掏出 500 亿，一出手就盯着对方的利润打。剧烈的局势，让不少外资都纷纷下调了业绩预期。详见：外资纷纷下调业绩预期

鉴于粉丝朋友对于巨头的动向持续关注，今天的文章，我们结合 AI 助理 " 问小巴 " 工具，再来谈谈我们的看法。

以下为主要内容：

美团、阿里、京东即时零售大战再分析

一、生意好不好？

小巴认为，巨头们纷纷布局的即时零售的本质是效率之战。

核心在于进入门槛、竞争优势的持续性和客户锁定能力。

这场大战涉及高频餐饮外卖向低频实物零售的扩展，胜负取决于谁能以最低成本实现最高效的履约网络和用户粘性。

二、进入门槛与竞争优势：

美团：拥有先发优势和深厚的履约壁垒。

日均配送能力超 6000 万单，覆盖全国 2800+ 县市，通过算法优化和骑手网络形成 " 蜂窝型规模效应 " ——进攻或防御都需逐个区域攻坚，新进入者复制成本极高。

客户锁定方面，高频外卖需求培养了用户即时零售习惯，转换成本较高 ( 例如用户已习惯美团界面和配送时效 ) 。商品供给上，美团闪购积累近 20 万 SKU，闪电仓模式提升选品效率。

劣势在于：骑手成本占营收约 70%，定价权不稳固；用户忠诚度低 ( " 你不在乎谁送的外卖 " ) ，价格战易导致盈利能力波动。

阿里：依托自营商品 ( 如盒马、天猫超市 ) 和淘宝流量生态，具备供应链控价优势。自营商品减少中间环节，长期潜在价格力优于美团 ( 例如相同商品阿里可便宜 20%-30% ) 。

客户协同强，饿了么并入淘宝后，能用奶茶咖啡补贴培养 " 快需求 " 习惯，导流至传统电商业务。

劣势在于：履约网络依赖第三方，初期需高额补贴 ( 如 500 亿投入 ) ，用户粘性尚未验证；商品丰富度目前落后美团。

京东：复用家电供应链壁垒，成本控制能力强 ( 如物流团队复用 ) ，但即时零售与主业协同性差，渗透率低。

劣势明显：履约密度不足，配送效率弱于美团；自营优势在 3C 数码等高价品类，但生鲜日杂等即时品类布局薄弱。价格战下，京东亏损耐受度最低 ( 高盛测算或难抵 260 亿级亏损 ) 。

三、竞争格局与持续性：

美团虽握有履约护城河，但行业进入壁垒不高——阿里京东以百亿级补贴可快速冲击份额 ( 如淘宝闪购单日冲 8000 万单 ) 。

长期看，胜负手在供应链效率：美团靠履约密度，阿里京东靠自营商品控价。若全面价格战，美团成本优势可承受更低客单价，但现金流压力更大。

阿里现金储备更厚 ( 阿里 500 亿投入仅占年现金流 30% ) ，但补贴若无法转化为用户粘性，则成消耗战。即时零售天花板有限 ( 占社零比例不足 5% ) ，增长依赖降本增效，非无限扩张市场。

四、估值贵不贵？

基于最新财务数据和竞争风险推演：

美团：市值 7400 亿港元，静态 PE16 倍，ROE21.8% 显示回报高，但价格战下，若利润缩减 250 亿 ( 高盛测算 ) ，PE 将升至 30 倍。当前安全边际或不足。

阿里：市值 2.03 万亿港元，静态 PE12 倍，ROIC8.7% 偏低，但现金流强大 ( 年经营现金流 1635 亿 ) 。500 亿补贴仅占现金流 30%。极端假设下，即使亏损持续，PE 仍约 15 倍上下。

京东：市值 3900 亿港元，静态 PE8 倍，ROIC8.2% 一般，资产负债率 54.5% 偏高。估值虽低，但即时零售亏损可能拖累整体 ROIC，或需更高风险补偿。

五、小巴思考与总结：

小巴认为，价格战若持续，美团现金流承压百分比最大 ( 主业依赖度高 ) ，阿里根基则更稳。

假设经济下行导致配送需求萎缩，美团骑手成本刚性，利润波动或超 30%；阿里京东可收缩补贴，但用户习惯培养失败将浪费战略投入。

从价投视角目前来看，三者中阿里估值最安全 ( 低 PE+ 强现金流 ) ，美团盈利能力略优但估值偏高，京东估值低但生意模式平庸。

小巴强调，在及时零售这一领域，没有绝对胜者——三大巨头，美团胜在效率，阿里胜在生态，京东胜在供应链，但最终赢家需在用户体验和成本效率上持续优化。让 " 子 弹 " 再飞一阵子，谁能先停补贴还不掉用户，谁才算获胜。

PS: 本文内容由 AI 生成，不做投资建议。