东吴证券股份有限公司苏铖 , 李茵琦近期对有友食品进行研究并发布了研究报告《2025H1 业绩预告点评：成长性延续，利润端超预期》，给予有友食品买入评级。

有友食品 ( 603697 )

投资要点

事件：2025H1 公司预计实现营收 7.46-7.98 亿元，同比增加 40.9%-50.8%；实现归母净利润 1.05-1.12 亿元，同比增加 37.9%-47.6%；实现扣非净利润 0.89-0.97 亿元，同比增加 46.8%-58.9%。

我们测算，2025Q2 预计实现营收 3.63-4.15 亿元，同比增加 42.7%-63.2%，实现归母净利润 0.55-0.62 亿元，同比增加 66.5%-88.8%；实现扣非净利润 0.45-0.53 亿元，同比增加 74.6%-102.7%。按照中值计算，25Q2 归母净利率 15.0%，同比 +2.1pct，环比 +1.9pct。扣非归母净利率 12.7%，同比 +2.4pct，环比 +1.3pct。

收入符合预期，新兴渠道贡献增量。我们预计会员制商超、零食量贩、电商渠道均有增长，传统渠道有压力。公司会员制商超上新频率较快，预计脱骨鸭掌保持良好增势，Q2 新增 2 款新品，素菜 4 月下旬上新，酸汤产品 6 月初上新，仍处于爬坡阶段，

利润率超预期，效率提升是核心。2025Q2 净利率环比同比均有提升，主因规模效应释放较好，其次鸡爪成本边际有回落。再次验证公司生产效率持续有提升，可以对冲渠道结构变动的影响。

盈利预测与投资评级：成长势能良好，考虑到效率提升和成本边际回落，我们上修此前盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.32/2.85/3.29 亿元（此前预测为 1.99/2.34/2.71 亿元），同比 +47.2%/+23.2%/+15.3%，对应 PE 为 23/19/16X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家。

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