中邮证券有限责任公司孙业亮 , 丁子惠近期对天阳科技进行研究并发布了研究报告《信用卡系统筑基，稳定币创新领航》，首次覆盖天阳科技给予买入评级。

天阳科技 ( 300872 )

市占率名列前茅，持续聚焦核心业务创新

公司服务于以银行为主的金融行业客户，为客户提供咨询、金融科技、数字金融及金融 IT 等产品和服务。根据赛迪顾问发布的《2024 年中国银行业 IT 解决方案市场分析报告》数据显示，2024 年度中国银行业 IT 解决方案市场中，公司综合排名第四，处于行业领导者象限。从细分领域看，天阳科技在信用卡市场始终处于领导地位，信用卡解决方案连续六年稳居第一。2024 年公司实现营业总收入 17.66 亿元，同比下降 8.76%；归母净利润为 0.78 亿元，同比下降 33.6%。截至一季度，公司实现营业总收入 4.87 亿元，同比下降 0.19%；归母净利润为 0.26 亿元，同比下降 71.88%。

信用卡系统筑基，稳定币创新领航

公司在信用卡系统领域构筑了深厚的技术护城河，这一优势正成为其向稳定币领域拓展的核心竞争力。公司信用卡发卡系统已连续六年保持市场占有率第一的领先地位，服务覆盖国内众多大型银行及区域性金融机构。这一系统不仅通过了 PCIDS 等国际权威认证，更在东南亚、中东等新兴市场获得了广泛认可，成为公司 " 信用卡出海 " 战略的重要支撑。

技术迁移与场景融合构成了独特的竞争优势。公司基于成熟的信用卡系统架构，创新性地新增链上钱包对接模块，实现了稳定币与法币的实时兑换功能。这一技术路径具有显著优势：首先，信用卡系统经过多年市场验证，稳定性与安全性有充分保障；其次，现有庞大的银行客户基础为新产品推广提供了天然渠道；最后，信用卡与稳定币的结合创造了 " 稳定币充值信用卡 " 这一创新产品，用户可通过区块链钱包直接充值 USDT、USDC 或港元稳定币，并在 Visa/ 万事达网络覆盖的全球商户消费。公司的信用卡系统优势将持续赋能其在稳定币领域的创新。

打造秒级跨境支付方案，加速全球化布局

公司在跨境支付领域的技术突破正在重塑国际资金流动的效率格局。公司推出的 " 统一支付中心 " 解决方案通过深度整合稳定币通道，实现了对传统 SWIFT 系统的颠覆性替代。数据显示，传统 SWIFT 跨境支付通常需要数天时间完成，且手续费较高，而公司的解决方案将到账时间缩短至 30 秒以内，同时手续费大幅降低。这一革命性的效率提升和成本节约，使公司在跨境电商结算、企业大额跨境支付等场景中获得了显著竞争优势。从应用场景来看，公司的跨境支付解决方案主要聚焦两大方向：跨境电商结算和企业虚拟信用卡大额采购。在跨境电商领域，公司方案特别针对 " 境外交易对手要求稳定币回款 " 这一新兴需求进行了优化，解决了传统法币结算周期长、成本高的痛点。而在企业支付场景中，该方案支持大额资金实时清算，为跨国企业的供应链管理提供了极大便利。公司利用场景化的产品设计思路，解决行业痛点。公司正重点开拓东南亚、中东等跨境贸易活跃区域的市场，推动信用卡系统出海并适配当地数字支付需求。

券商积极申请牌照，带来技术合作需求

随着香港虚拟资产监管框架的明确与稳定币牌照申请临近，证券行业正迎来新一轮转型浪潮，这为天阳创造了独特的业务合作机遇。截至目前，国泰君安国际升级了虚拟资产交易服务牌照，天风国际已经申请相关牌照，而广发证券 ( 香港 ) 作为首个在香港发行代币化证券的券商，全面接入 HashKey Chain 作为核心链上发行网络，并发行了首个每日可申赎代币化证券 "GF Token"10。这些动作表明，主要券商正在虚拟资产领域展开实质性布局，而技术合作需求随之大幅增加。公司正与多家境外持牌金融机构合作，深入探索稳定币在跨境支付领域，稳定币在虚拟信用卡领域的实际落地场景。随着香港《稳定币条例》生效，公司有望与券商深化合作，提供合规稳定币结算、代币化证券发行等技术支持，成为券商布局虚拟资产市场的关键合作伙伴。

投资建议

预计公司 2025-2027 年的 EPS 分别为 0.20、0.26、0.35 元，当前股价对应的 PE 分别为 127.96、95.54、70.68 倍。公司深耕银行 IT，在信用卡领域稳居第一，在数字货币和跨境支付领域积累了丰富的技术及经验，积极布局稳定币，有望参与稳定币产业链，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

下游客户需求扩张不及预期 ; 政策落地不及预期 ; 产品技术研发不及预期；市场竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.21。

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