国金证券股份有限公司李阳 , 王龙近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《利润表现超预期，持续看好水泥出海先锋》，给予华新水泥买入评级。

华新水泥 ( 600801 )

2025 年 7 月 14 日，公司发布 2025 年半年报预增公告：取业绩快报区间中值，25H1 实现归母净利 11.14 亿元，同比 +52%，扣非归母净利 10.78 亿元，同比 +59%。其中 25Q2 单季度归母净利 8.80 亿元，同比 +59%，扣非归母净利 8.42 亿元，同比 +59%。

经营分析

（1）国内：提价降本、盈利回升。销量端，根据国家统计局数据，1-5 月全国水泥销量同比下降 4%，我们预计公司国内水泥销量同样略有承压。价格端，估计 25H1 公司水泥产品平均售价同比上涨，根据数字水泥网，H1 全国高标水泥均价为 387 元 / 吨，同比增长 20 元 / 吨；其中 Q2 均价为 375 元 / 吨，同比增长 6 元 / 吨。成本端，煤炭价格降幅明显，25H1 秦皇岛动力煤平仓价为 676 元 / 吨，同比下降 199 元 / 吨，其中 Q2 均价 632 元 / 吨，同比下降 217 元 / 吨。虽然国内水泥销量承压，但价格同比提升，叠加成本端明显下降，预计公司国内水泥盈利能力同比回暖，根据业绩预告，25H1 公司水泥、骨料、混凝土等毛利率同比均保持增长。

（2）海外：预计 Q2 汇兑影响减弱。截至 2024 年底，公司已在坦桑尼亚、赞比亚、尼日利亚、塔吉克斯坦等 12 个国家布局，海外累计运营及在建产能突破 2500 万吨，海外水泥盈利能力好于国内，随着公司产能放量，预计将持续贡献利润增量。汇兑方面，25Q1 汇兑对业绩影响较大，财务费用绝对额同比增长 70%，25Q2 非洲部分国家货币升值，如 5 月起坦桑尼亚先令对美元有所升值，预计 Q2 汇兑影响明显减弱。

盈利预测、估值与评级

考虑 Q2 业绩超预期，在不考虑尼日利亚项目并表的情况下，我们上调 2025-2027 年公司归母净利润为 27.12、28.52 和 30.31 亿元，同比增速分别为 12%、5%、6%，对应 PE 分别为 10、10、9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

非洲产能增长过快的风险、国内价格竞争激烈、汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 27.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.78。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。