港股解码 07-15
上半年仍陷亏损泥潭,三大航空公司受多重因素冲击
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尽管国内民航旅客运输量已快速恢复,但三大航空公司的盈利困境仍未缓解。

最新盈警公告显示,三大航空公司 2025 年上半年集体预亏,折射出行业 " 量增利减 " 的尴尬局面。

其中,南方航空 ( 01055.HK ) 预计上半年净亏损 13.38 亿元 ( 单位人民币,下同 ) 至 17.56 亿元,较上年同期净亏损 12.28 亿元,亏损额有所增加;中国东航 ( 00670.HK ) 预计上半年净亏损 12 亿元至 16 亿元,较上年同期的 27.68 亿元,大幅收窄;中国国航 ( 00753.HK ) 上半年则预亏 17 亿元 -22 亿元,上半年同期净亏损 27.82 亿元,亏损收窄。

截至发稿,在港股市场上,该三家企业港股及 A 股的股价均下跌,其中南方航空港股股价跌幅近 4%。

量涨价跌,航司普遍亏损

对于今年上半年产生亏损的原因,这三大航空公司给出的理由大同小异。

其中,南方航空表示,亏损主要受旅客结构变化、高铁冲击、国际环境不稳定及不确定因素增多、全球供应链不畅以及汇率波动等多重因素影响。

东方航空表示,受国内市场价格竞争激烈、国际环境复杂多变等因素影响,预计公司 2025 年上半年经营业绩出现亏损。

中国国航称,受市场供给不均衡、客源结构下沉、高铁网络冲击,以及国际环境不确定性加深、全球产业链供应链变化等因素影响,公司上半年仍处于亏损状态。

今年以来,国内旅游人次明显增长。

招商证券在研报中表示,今年上半年,航空行业需求总体增长较快,国际线已超 2019 年同期水平。2025 年 1-5 月,全国民航旅客周转量同比增长 10%,较 2019 年同期增长 18%。

受益于市场需求量的恢复,客座率大幅提升,今年 1-5 月全民航平均客座率 84%,较 2019 年同期提升 0.8 个百分点。

尽管国内旅游人次增长,但客源结构出现明显变化,新增的客源以休闲旅游为主,而高利润的商务旅客占比下降,航空公司被迫 " 以价换量 ",导致影响利润表现。

第三方出行平台 " 航班管家 DAST" 的数据显示,截至 7 月 13 日,今年暑运国内经济舱裸票预售均价为 800 元,同比小幅下滑 1.6%,较 2019 年同比下滑 6.6%。

未来展望,券商谨慎乐观

航空行业的经营业绩,主要受到运力供给、出行需求、客座率、票价表现以及油价等因素影响,最终影响到航空企业的利润表现。

出行需求方面,今年来政策密集出台,出行需求景气度持续。

在 3 月印发的《提振消费专项行动方案》中,在居民收入、消费保障、消费多元化等多方面均有提议,政策落实后有望增加大众休闲旅游需求,带动航空出行需求的增加。

免签政策方面,西南证券在研报中表示,近期的免签政策利好入境游,中国对法国、德国、意大利等 12 国单方面免签政策延长,叠加与新加坡、泰国等国的互免签证政策,形成覆盖主要客源国的 " 免签矩阵 "。

票价方面,信达证券在研报中表示,行业供给收缩确定性较强,整体旺季运载能力或提升空间有限。需求端从春节、清明及五一小长假看,旺季需求持续增长,供需或将改善,票价低位有望回升。

浙商证券则表示,2025 年行业供需关系迎来逆转,行业利润释放更多依靠成本改善,2026 年供需剪刀差有望进一步扩大,预计将逐步兑现票价弹性。

值得一提的是,上月 26 日,民航局专题部署民航领域综合整治 " 内卷式 " 竞争工作,指出下一步民航局将对企业的 " 内卷式 " 竞争进行综合整治,尽快制定完善航空运输价格行为规则,防止以低于成本价开展恶性竞争。

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