东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕近期对中熔电气进行研究并发布了研究报告《2025 年 Q2 业绩预告点评：业绩持续亮眼，新能源车维持高增长》，下调中熔电气目标价至 122.0 元，给予买入评级。

中熔电气 ( 301031 )

投资要点

25Q2 业绩略亮眼、略超预期：公司预告 25H1 归母净利润 1.2-1.5 亿元，同比 +85%~130%；扣非净利润 1.18-1.48 亿元，同比 +85%~132%。其中 Q2 归母净利润 0.62~0.92 亿元，同比增 64%~143%，环比增 6%~57%，中值为 0.77 亿元，同环比增 103%/32%。

国内电动车 25H1 销量高增、且激励熔断器渗透率不断提升：25H1 国内电动车累计销量 694 万辆，同比增 40%，其中 Q2 销量 386 万辆，同环比增 35%/26%，受益于行业高增。同时，考虑高压快充车型渗透率持续提升，公司 25 年激励熔断器仍有望保持翻番以上增速，且欧洲电动车销量增速恢复，25 年 1-5 月销量 142.3 万辆，同比 +25%，公司海外熔断器定点开始逐步起量，我们预计 Q2 公司车端熔断器收入增长 50%+，且随着稼动率提升，净利率大幅提升。

国内 25H1 储能强劲、且 2H 依旧稳健、预计公司新能源熔断器稳健增长：25 年 1-5 月国内新增光伏装机 198GW，同比增长 150%，储能装机 47GWh，同比翻番。我们预计 25 年光伏预计装机 290GW，同比 +5%；储能 120-130GWh，同比增 20%，强制配储取消后，内蒙、河北等地区共享储能需求旺盛，2H 预计储能需求环比仍可稳健向上，且公司供货特斯拉上海工厂，已稳健爬坡。公司聚焦高盈利产品，预计全年新能源营收和毛利率基本稳定。

盈利预测与投资评级：考虑 25 年依赖国内电动车销量高增，公司新能源熔断器销量增势稳健，我们预计 25-27 年归母净利 3.4/4.8/6.3 亿（原预测值 3.2/4.5/6.0 亿元），同增 83%/40%/32%，对应 PE23/17/13 倍，考虑公司电力熔断器龙头地位，给予 26 年 25 倍 PE，目标价 122 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，电动车销量不及预期，原材料价格波动超市场预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 114.59。

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