就在市场略有回调之际，光模块（CPO）逆势大涨，集体狂欢。

其中，新易盛 20CM 涨停，中际旭创涨超 16%，带动云计算 ETF 沪港深 ( 517390 ) 涨 7.01%，年内涨幅达 24.58%。

到底怎么一回事？

光模块龙头之一的新易盛，扔出了炸裂的业绩；几乎同一时间，英伟达 CEO 黄仁勋今日接受中国中央广播电视总台访问时，宣布两项重要进展。他说，美国已批准 H20 晶片销往中国，英伟达将推出 RTXpro GPU。

两大重磅，打破了市场的诸多忧虑，更重要的是，板块的强势表现很大机会继续下去。

原因何在呢？

01   业绩亮瞎眼

先看看新易盛的业绩，到底多强悍。

最新发布的 2025 年上半年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润 37 亿元– 42 亿元，同比增长 327.68%-385.47%。

其中，2025Q2 单季度净利润 21.27 亿元– 26.27 亿元，同比增长 294%-386%，环比增长 35.7%-67.5%，远超市场预期的 18-19 亿元区间。

这样的数据，也难怪市场开盘就把它推到了 20cm 的位置。

关于如何做到，公司也解释了原因，增长主要受益于：

1、AI 算力投资爆发。

全球 AI 大模型训练需求激增，英伟达、AMD 等 GPU 厂商加速部署 800G 光模块，新易盛作为核心供应商深度受益。

2、产品结构优化。

800G 光模块出货量超预期，同时 1.6T 光模块已进入小批量生产阶段，高毛利产品占比提升推动盈利能力增强。

3、泰国工厂产能释放。

自动化良率提升，降低生产成本，进一步增厚利润。

以上的解释中，最重要的当属第一个。

为什么呢？

今年年初，AI 算力以及配套产业，曾经遭受暴击，理由是算力建设太超前了、有新的性价比更高的方案出来、云计算厂商并不需要简单粗暴地继续 " 砸钱 " 游戏等等，何况它们的收入预期也不是特别好，加上对等关税等宏观事件的冲击，结果算力板块大跌，强如英伟达也没有办法幸免。

但也仅仅过去了几个月，形势就逆转了。之后的数据不断证明，AI 对算力的需求并没有减少，而云计算厂商的业绩，也并没有如预期那样表现不佳，反而交出了令市场满意的成绩。

最重要的，是大厂们并没有减少对于 AI 的资本开支，还有大厂增加了资本开支。

2025 年 Q2，全球三大云厂商（AWS、Azure、Google Cloud）合计资本开支达   520 亿美元，同比增长 42%，其中 AI 相关投资占比超 60%。微软单季度 AI 基础设施投资   190 亿美元，同比 +67%，明确表示 "AI 算力需求远未饱和 "。

而且，这一回更多的大厂参与了进来，比如国内的阿里（3800 亿投资 AI）、腾讯、字节（抢购 AI 芯片）等，结果算力板块回勇，英伟达、微软等核心公司，以及配套的公司如新易盛等，股价都创出了历史新高。

几个月如过山车般的行情，令到投资者也出现很大的分化，那些始终对技术、对产业、对企业、对投资逻辑洞若观火的人，成功捕捉住了其中的机会。

而市场的一些聪明资金，则早早地做了准备。

如云计算 ETF 沪港深 ( 517390 ) 年内资金净流入额 2.64 亿元，最新规模 2.93 亿元，较年初暴增 510%（截至 7 月 15 日），计算机 ETF ( 159998 ) 年内资金净流入额 11.57 亿元，最新规模 32.23 亿元，居同标的首位。

02   需求依然旺盛

投资的本质，并不会太过复杂，黑石的创始人 -- 苏世民曾经说过一个简单的道理，意思大概是，投资的核心因素，通常只有寥寥几个，3 个、5 个，不用再多了，只要弄懂了核心因素，就完全足够。

回过头看，不管是 AI、算力，或者是光模块，投资的核心因素，也仅仅是数个而已。

比如，说到 AI 算力为什么能够持续高景气？

核心因素就一个：需求还很旺盛。

全球 AI 大模型竞赛依然如火如荼，GPT-5、Grok 4、Gemini2 等等，谁都铆足了劲要胜出，但如果没有算力保证，谁也无法胜出，理由很简单，训练 GPT-5 所需的算力，是 GPT-4 的 10 倍以上。

而且，基础设施这块如果不能保证，后面的应用其实也是无从谈起的。

或许有一天算力需求会减少，但从 23 年 AI 爆发到现在，也才仅仅过了 2 年时间，明显还处在产业的早期，现在有什么很明显的证据证明基建阶段走完了呢 ?

是 AI 模型的参数不用增加了，还是模型竞争已经定型，某个模型成为像操作系统那样一统天下？亦或是现在运行的算力系统已经完全有能力解决任何需求，包括新增需求？

答案当然都是 No！

既然如此，算力需求萎缩的说法，就站不住脚。

如果需要经济学理论支持，可以参考一下杰文斯悖论（Jevons Paradox）。

他在 1865 年《煤炭问题》中提出：

" 技术进步提高能源使用效率，反而会导致该能源的总消耗量增加，而非减少。"

他观察到，瓦特蒸汽机的热效率提升后，煤炭消耗量不降反升，因为效率提升刺激了更广泛的应用。

对应到 AI 产业，随着应用商业化落地加速，推理算力需求正以惊人速度增长。数据显示，ChatGPT 日均推理算力消耗已超过 1000PFlops，是去年同期的 3 倍。全球 AI 应用商店收入在 2025 年上半年同比增长 287%，推理算力需求增速远超训练端。

既然算力需求有增无减，光模块作为数据中心互联的核心部件，业绩高增长也就顺理成章了。

03   优势独特

更重要的是，国内光模块在全球市场都极具竞争力，全球前十大光模块厂商中，中国占据了 7 席，合计市场份额超过 5 成，多家厂商都是英伟达的供应商。

这种竞争优势，根植于中国多年来在光电封装技术、完善的产业链以及中国制造优势，其他国家短期内还无法替代。

同时，中国厂商在供应链，如光器件、封装等环节具备成本优势，毛利率高于海外同行。

至于市场曾经担心的海外限制问题，随着英伟达恢复 H20 供货，市场预期已经大为改善。

同时，国产 AI 芯片厂商崛起，也会带动配套光模块需求，如 2025 年昇腾 910B 出货量预计   40 万片，每片需配套   8 个 200G 光模块，仅此一项即带来   320 万只增量需求。

LightCounting 的预测数据，国产算力光模块采购占比，将从 2023 年的   15%   提升至 2025 年的   45%。

有券商就指出，国产 GPU 上市潮、硬件厂商业绩兑现与 AI 大模型需求增长形成共振，国产算力产业从技术研发、商业落地到需求支撑已进入高速增长周期，全产业链自主化进程提速，国产算力行情亦有望受到催化。

关于持续性的问题，AI 算力正在向 1.6Tbps 时代迈进，英伟达 GB200 超级芯片组需要配套 1.6T 光模块，AMD 的 MI400 系列同样需要更高速率的光互联方案。行业预计 2026 年 1.6T 光模块将开始规模商用，这将开启新一轮技术升级周期，持续拉动行业需求。

想高效把握国内的 AI 产业链机会，可以看看前文提到的云计算 ETF 沪港深 ( 517390 ) 。

这个 ETF 是沪市唯一一只横跨沪港深三地、同时布局 A 股和港股的 AI 相关龙头企业的 ETF。其港股持仓主要包括腾讯控股、阿里巴巴、金蝶国际等互联网大厂和 AI 应用相关的公司；A 股布局以 AI 硬件为主，包括中际旭创、新易盛、中科曙光、金山办公、浪潮信息、恒生电子、中科曙光和紫光股份。

云计算 ETF 沪港深 ( 517390 ) 标的指数中新易盛占比 8.33%，中际旭创占比 8.57%，这两只 CPO 概念股均在创业板上市，创业板的交易有一定门槛；此外，阿里巴巴、腾讯控股这些港股的参与门槛更高。ETF 以高效透明、费用低廉等优势，成为投资者布局港股、创业板等市场的重要工具。

今年 4 月以来，科技股经历了对等关税等多重外部冲击，云计算 ETF 沪港深 ( 517390 ) 其联接基金 ( A:019171，C:019170 ) 跟踪的 SHS 云计算指数也有所回落，其最新市盈率为 24 倍，估值已低于过去 10 年 72% 的时间区间，股息率超 1%，高于过去 10 年 96% 的区间。

04   结语

AI 产业正在进行时，不管是上游的算力，中游的模型、IDC，还是下游的应用，各个环节都会持续高景气，也都具备了中长期的成长性。

例如，两年来一直占据 C 位的 AI 算力，从训练需求、推理需求、基建投资、国产替代和技术升级五个维度来看，AI 算力需求不仅没有见顶，反而正在进入加速增长阶段。

这种持续的需求增长，将确保 AI 算力以及配套的行业，例如光模块、服务器代工等等，至少能维持 3-5 年的高景气周期。

但为什么市场年初依然会产生 " 需求减少 " 的误判呢？

可能是错误归因，如将 2024 年 Q4 北美云厂商短期库存调整误解为 " 需求拐点 "，也可能是技术误判，未意识到 1.6T 光模块将开启新一轮升级周期。

但最根本的，来自认知滞后，如低估了训练需求、推理需求和企业级 AI 应用的爆发速度，也没有对于一个科技产业各个发展阶段有清晰的认识。

好在经过了几个月的 " 修正 "，现在结论已经比较明确，披露出来的各种数据，也证明算力需求仍在加速期。

AI 这场产业革命，依然会继续产生很多商业机会，很多投资机会，股价可能某个阶段会出现狂热，做好阶段性的识别以及规避就好，但不要过早地否定整个产业，而应该好好把握才对。（全文完）