群益证券 ( 香港 ) 有限公司何利超近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《上半年业绩略超预期，1.6T 光模块将带来新的增长动力》，上调中际旭创目标价至 210.0 元，给予增持评级。

中际旭创 ( 300308 )

事件：

公司发布业绩业绩预告，2025 年上半年预计实现归母净利润 36-44 亿元，同比增长 52.6%-86.6%；扣非后净利润 35.9-43.9 亿元，同比增长 53.9-88.2%；其中 Q2 单季度预计实现归母净利润 20.2-28.2 亿元，中值 24.2 亿元，同比增长 79%。业绩略超预期，维持 " 买入 " 建议。

下游需求带动业绩增长，后续关注 1.6T 光模块发展：上半年业绩增长主要得益于终端客户对算力基础设施的持续建设、资本开支强劲增长带来 800G 等高端光模块销售的大幅增加，产品结构持续优化，带动公司营业收入和净利润同比得到大幅提升。目前国内外一二线云厂商资本开支持续高增，算力需求仍然紧俏，800G 光模块下游需求保持旺盛；展望未来，下半年 1.6T 光模块已开始配套出货，有望保持逐季度增长，明年也会有更多客户采用 1.6T 方案，预计渗透率有望快速提升，公司相关技术领先行业，后续有望带来新一波的业绩增长。

H20 恢复对华销售，关税担忧持续缓解：7 月 15 日，英伟达官宣将恢复 H20 在中国的销售，同时为中国推出新的完全合规的 GPU。英伟达称，美国政府已经向英伟达保证授予许可，公司希望尽快开始交付，预计国内市场短期内将快速恢复采购，中际旭创等英伟达产业链公司有望受益，且市场较为担忧的关税问题有望进一步缓解，目前公司海外营收占比约 88%，其中大部分出口美国相关大厂，伴随贸易争端缓解后公司业绩有望稳定维持高增长。

公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是算力产业的核心领域，公司牢牢占据世界范围内龙头宝座，根据 LightCounting 发布的 2023 年光模块厂商排名中，中际旭创再度位列全球第一，头部地位稳固。新产品方面，公司的 1.6T 光模块产品已进入送测阶段，预计今年 Q4 小批量出货，2026 年起逐步上量，将带动公司营收新一轮增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有 1.6T 硅光解决方案和自研硅光芯片。我们认为未来公司技术储备充足，有望在 AI 需求高企的时代维持行业龙头地位。

盈利预测：考虑到明年 1.6T 渗透率有望快速提升、AI 算力需求持续火爆，我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 83.23 亿 /126.77 亿 /172.84 亿元，YOY 分别为 +60.9%/+52.3%/+36.4%；EPS 分别为 7.42/11.31/15.42 元，当前股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 24/15/11 倍，维持 " 买进 " 建议。

风险提示：1、1.6T 等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 125.24。

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