2025 年二季度刚收官，港股四大运动品牌——安踏 ( 02020.HK ) 、李宁 ( 02331.HK ) 、361 度 ( 01361.HK ) 以及特步 ( 01368.HK ) 的成绩单已陆续揭晓。

尽管政策暖风频吹（如 " 以旧换新 "），但体育用品行业却遭遇 " 逆风局 "：消费需求疲软 + 库存承压 + 行业价格战，让国产运动品牌的增长引擎集体 " 降档 "。

集体减速

相较于一季度，四大运动品牌今年二季度的运营成绩单有所弱化。

受消费情绪低迷以及库存压力不减等多重因素共同影响，此前两个季度保持较高增长的安踏、特步和 361 度，在今年二季度亦放慢了脚步。

根据公告，于今年二季度，安踏品牌零售额同比录得低单位数正增长，FILA 品牌则录得中单位数正增长，该两个品牌相较于今年一季度均为高单位数正增长的表现，增速已有所放缓。而主要以户外元素为主的其他品牌，同样增幅收窄，二季度零售额录得 50-55% 的正增长。

不论是安踏品牌，还是 FILA 品牌或其他品牌，安踏在大环境中的抗压能力于行业中属一流，此次短期波动调整并不影响其股价在资本市场上的表现。截至发稿，安踏股价领涨四大体育用品股，涨幅为 2.56%；其他三大企业股价小幅上涨。

特步和 361 度不断培育新品牌，同时通过 " 农村包围城市 " 路线，近几年成长性亦表现不赖。特步主品牌也增长放缓，二季度零售额录得低单位数同比增长，但索康尼表现优异，同比增幅超过 20%。

今年二季度，361 度主品牌和童装品牌零售额均录得约 10% 的正增长，增速较今年一季度有所下降。电商平台零售额则保持较高增长，同比增长约 20%。

仍深陷增长困境中的 " 国潮 " 先行者——李宁，在今年二季度保持低位增长，低于一些投行预期。李宁销售点的零售流水按年录得低单位数增长，其中线下渠道录得低单位数下降，依靠电商业务中单位数增长才能抵消线下渠道的不利影响。

交银国际在研报中引用李宁管理层的话表示，二季度的复苏趋势环比一季度走弱，略低于公司此前预期；此外，7 月以来公司的流水和折扣仍然承压。

大环境承压

今年上半年，体育用品行业消费环境充满挑战，尤其二季度行业压力加大。

海通国际研报显示，根据专家关于西南地区运动品牌线下店铺样本数据，二季度店铺客流量较为稳定，但成交率和客单价同比下滑，主因消费疲软，消费者购买意愿和非刚性服装购买频率走弱。

另外，野村上月发布研报表示，根据该行近期调查，5-6 月主要国内外运动服饰品牌的销售动能有所放缓。

统计局披露的数据也反映出这一点。于今年 6 月，国内服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为 1275 亿元，同比增速仅为 1.9%，相较于 5 月同比增速 4% 以及上半年同比增速 3.1%，出现了明显的降速。

对于体育用品市场需求何时回暖的问题，野村预计，主要运动服饰公司销售势头疲软的局面将持续至 2025 年第 2 季至第 3 季，主要原因是低线城市及其服装细分市场销售势头疲软，且竞争加剧。

在本土市场，运动品牌的竞争正迈入 " 白热化 " 阶段。今年上半年，耐克和阿迪达斯等国际品牌加大促销力度，迫使国内品牌维持激进折扣策略。李宁近日表示，今年二季度公司全渠道折扣同比低单位数加深。

行业促销力度的加剧，在一定程度上使企业毛利率带来压力。建银国际在研报中表示，预计 2025 年下半年国内体育用品企业零售折扣率同比上升但环比趋稳。

当下，传统运动赛道越来越 " 卷 " 不动，品牌们纷纷转战户外领域——露营、滑雪、骑行等小众场景突然成了香饽饽。户外装备通常定价较高，毛利率远高于普通运动服饰，这是企业提升产品附加值的一个好途径。

例如，安踏旗下的始祖鸟、迪桑特，李宁自主研发户外科技产品，以及特步的索康尼及迈乐等等，它们在高端户外布局方面颇具成效，成为企业的新增长曲线。

总结

在消费疲软、库存承压的双重夹击下，2025 年上半年的体育用品行业，仿佛一场 " 逆风马拉松 "。安踏、李宁、特步、361 度四大港股运动巨头，尽管各怀绝技，却都在二季度集体降速。促销战火愈烧愈旺，毛利率被折扣 " 按头 "，传统赛道愈发内卷。

但危机中也藏着生机，小众户外场景成了新蓝海，高端户外布局初见成效。这场 " 中场战事 " 已进入 " 地狱模式 "，清库存与押注新赛道，两手都要抓。